20240407-东吴证券-医药生物行业跟踪周报_全球竞_争力创_新药进_入收获_期_关_注政策_积极变化_21页_1mb

东吴证券·医药生物行业跟踪周报总结

核心观点

1. 创新药进入收获期：全球竞争力不断提升，2023年License-out首付款达463亿美元，2024年普方生物（130亿人民币）等被海外巨头收购，政策支持力度预计不亚于2015-2017年。国家发改委主导的全链条支持创新药政策（如缩短临床批件时间、DRG豁免）有望出台，药审中心、卫健委、医保局等配合，将实质性利好创新药企业发展。

2. 估值处于历史低位：2024年医药板块PE约20倍，估值切换后PE显著低于十年均值，医疗服务板块估值约30余倍，大多数个股估值在15-20倍，部分公司PEG显著小于1，市场处于历史底部区域。

3. 政策积极转型：国常会推动医药工业、医疗装备高质量发展；国际化进程加快，FDA获批产品稳步增加；板块刚性需求强（未来十年每年新增60岁人群约2400万，支付能力强），多因素支撑医药板块企稳回升。

行业动态

• 政策变化：财政部等联合发布的《关于加强医疗保障基金使用集中招标采购管理工作的通知》，推动DRG/DIP等医保支付方式改革。同时，药审中心优化相关政策，加速创新药审批。
• 市场表现：2024年医药指数年初至今跌11.57%，相对沪深300涨幅（+3.98%）表现偏弱，但估值已进入历史低位。
• 研发进展：
  • ADC药物：普方生物PRO-1184临床试验显示抗肿瘤效果显著。
  • 生物类似药：九源基因司美格鲁肽挂网，迈威生物地舒单抗获批上市。

投资建议

1. 重点配置领域：

   • 创新药及CRO/CDO：恒瑞医药、百济神州、泰格医药、诺思格。
   • 医疗服务：爱尔眼科、华厦眼科、固生堂。
   • 消费医疗：爱美客、我武生物。
   • 仿制药与原料药：国药股份、云南白药、华东医药等。

2. 具体标的：

   • 创新药：恒瑞医药、百济神州、海思科、泽璟制药。
   • CRO：泰格医药、诺思格、百诚医药。
   • 中药：太极集团、东阿阿胶、佐力药业。
   • 其他医药商业：九州通、老百姓、益丰药房。

风险提示

• 药品集采可能超出预期，压缩利润空间。
• 医保政策严厉改革，价格支付机制不确定性。
• 临床研发失败或政策变动导致市场波动。

简要结语

医药板块估值已进入历史底部，叠加政策面积极变化、企业研发突破及创新药海外市场化加速，整体处于长期配置窗口期，但需警惕政策未达预期或估值上行乏力的风险。建议投资者关注政策催化下的细分领域龙头走向及创新药出海进度。