20250223-东吴证券-医药生物行业跟踪周报_医保丙类目录及商保积极变化_创新药板块弹性大_17页_954kb

医药生物行业跟踪周报（东吴证券）

医药板块表现

本周A股医药指数上涨188%，年初至今涨幅393%，相对沪深300超额收益分别为87%和283%。H股生物科技指数本周涨幅907%，年初至今达2102%，相较于恒生科技指数超额收益分别为304% 和负值**-1012%。具体子板块中，医疗服务(+928%)、化学制药(+238%)、医疗器械(+115%) 等表现突出；中药、医药商业跌幅居前（分别为-297%、-227%**)。

个股方面，A股涨幅前十包括安必平(+4891%)、迈威生物-U(+2169%)、国际医学(+2007%)等；港股涨幅较大的包括德琪医药-B(+8303%)、腾盛博药(+4107%)。AI医疗股票整体活跃，但估值仍处低估状态。

政策利好：创新药迎来多维支持

医保丙类目录扩容以及商业保险支付渠道拓宽成为核心政策亮点：

• 创新药将进入医保丙类目录，鼓励商保覆盖；
• 各类支付标准、进院管理、投融资支持等配套措施陆续落地。

这些政策指标预计于2025年3月前陆续出台，从而改善创新药企业上市初期获益能力和市场准入环境。

研发进展

重要动态：

• 阿斯利康PD-L1+CTLA-4组合获批一线治疗NSCLC，
• 首个国产阿可替尼获批一线治疗套细胞淋巴瘤，
• 恒瑞医药GLP-1/GIP双激动剂进入II期临床。

投资建议与配置思路

1. 优先顺序： 创新药 > CXO > 中药 > 医疗器械 > 药店 > 医药商业
2. 选股逻辑：
   • 成长性：AI医疗、创新药企业如百利天恒、百济神州、恒瑞医药、科伦博泰；
   • 低估值：中药板块重点关注佐力药业、东阿阿胶；
   • 高股息：江中药业、云南白药；
   • 左侧布局：原料药、CXO及器械公司，如诺泰生物、药明康德、联影医疗。

风险提示

• 医药降价超预期（医保控费、药品集采加深）；
• 政策变动（如医保目录调整、处方药限制）；
• 公司产品研发或销售进度不及预期。