20181210-华创证券-_策略专题_限售股解禁对市场影响面面观_18页_1mb

报告摘要

限售股解禁对市场的影响主要体现在减持行为上，解禁后股票供给量增加，加剧股价波动和市场流动性压力。解禁规模并不等同于减持规模，但历史上解禁高峰期通常伴随减持金额的上升。2018年12月是限售股解禁高峰期，解禁规模达3841亿元，其中定增解禁占比63.52%，成为解禁潮的主力。

解禁对市场冲击的传导路径：解禁对市场冲击的核心在于减持行为，尤其是首发和定增限售股的解禁可能带来较大的减持压力。
解禁高峰期对市场的影响：解禁高峰期通常与减持金额增加正相关，但市场表现若较强，解禁对指数的压制作用较小。
解禁对个股的影响：个股在解禁日前后10个交易日内波动最大，尤其是解禁前10日至解禁日，股价收益率快速下跌，投资者应在此期间规避风险。
12月解禁结构：12月解禁规模主要集中在主板和中小板，涉及传媒、房地产、医药生物等行业，其中分众传媒、新城控股、延安必康、华能水电及桃李面包为解禁规模前五名个股，桃李面包、可立克等个股因解禁数量占总股本比例较高，承压较大。
投资建议：投资者应规避中小企业板及传媒、房地产、医药生物等解禁规模较大的行业板块，关注定增解禁后的减持风险，同时注意解禁日前后10个交易日的波动。

限售股类型：
- 首发限售股：锁定期3年，原始股股东可减持。
- 股权分置改革限售股：分为大非和小非，大非锁定期2年，小非锁定期1年。
- 定向增发配售股：锁定期1-3年，定增发行价不低于市场价的90%。
- 其他限售股：如配股原股东限售股、股权激励限售股等，锁定期最短一年。
12月解禁规模：
- 总规模：3841.96亿元
- 主要行业：传媒（570.62亿元）、房地产（496.87亿元）、医药生物（390.40亿元）、公共事业（350.42亿元）、电子（234.38亿元）、食品饮料（227.21亿元）
- 主要上市板：主板（占比54%）、中小板（占比37%）、创业板（占比9%）
解禁对个股的影响：
- 解禁日前10个交易日为股价波动最大时期。
- 解禁日当天平均跌幅达-0.56%，超额累计收益率为-1.66%。
- 桃李面包、可立克、邦宝益智、美锦能源、安记食品为潜在承压较大的个股。
减持新规的影响：
- 2017年减持新规发布后，大规模减持现象减少，实际减持节奏平稳有序。
- 持有非公开发行股份的股东在解禁后12个月内，通过集中竞价交易减持比例不得超过50%。

公司投资评级：
- 强推：预期未来6个月内超越沪深300指数20%以上；
- 推荐：预期未来6个月内超越沪深300指数10%-20%；
- 中性：预期未来6个月内相对沪深300指数变动幅度在-10%至10%之间；
- 回避：预期未来6个月内相对沪深300指数跌幅在10%-20%之间。
行业投资评级：
- 推荐：预期未来3-6个月内该行业指数涨幅超过沪深300指数5%以上；
- 中性：预期未来3-6个月内该行业指数变动幅度在-5%至5%之间；
- 回避：预期未来3-6个月内该行业指数跌幅超过沪深300指数5%以上。

北京机构销售部：
- 张昱洁：010-66500809 / zhangyujie@hcyjs.com
- 杜博雅：010-66500827 / duboyao@hcyjs.com
- 侯春钰：010-63214670 / houchunyu@hcyjs.com
- 侯斌：010-63214683 / houbin@hcyjs.com
- 过云龙：010-63214683 / guoyunlong@hcyjs.com
- 刘懿：010-66500867 / liuyi@hcyjs.com
广深机构销售部：
- 张娟：0755-82828570 / zhangjuan@hcyjs.com
- 王栋：0755-88283039 / wangdong@hcyjs.com
- 汪丽燕：0755-83715428 / wangliyan@hcyjs.com
- 罗颖茵：0755-83479862 / luoyingyin@hcyjs.com
- 段佳音：0755-82756805 / duanjiayin@hcyjs.com
- 朱研：0755-83024576 / zhuyan@hcyjs.com
- 杨英伟：0755-82756804 / yangyingwei@hcyjs.com
上海机构销售部：
- 石露：021-20572588 / shilu@hcyjs.com
- 沈晓瑜：021-20572589 / shenxiaoyu@hcyjs.com
- 朱登科：021-20572548 / zhudengke@hcyjs.com
- 杨晶：021-20572582 / yangjing@hcyjs.com
- 张佳妮：021-20572585 / zhangjiani@hcyjs.com
- 沈颖：021-20572581 / shenying@hcyjs.com
- 乌天宇：021-20572506 / wutianyu@hcyjs.com
- 汪子阳：021-20572559 / wangziyang@hcyjs.com
- 柯任：021-20572590 / keren@hcyjs.com
- 何逸云：021-20572591 / heyiyun@hcyjs.com
- 张敏敏：021-20572592 / zhangminmin@hcyjs.com
- 蒋瑜：021-20572509 / jiangyu@hcyjs.com

地址：
- 北京总部：北京市西城区锦什坊街26号恒奥中心C座3A
- 广深分部：深圳市福田区香梅路1061号中投国际商务中心A座19楼
- 上海分部：上海浦东银城中路200号中银大厦3402室
邮编：
- 北京：100033
- 深圳：518034
- 上海：200120
传真：
- 北京：010-66500801
- 深圳：0755-82027731
- 上海：021-50581170
会议室：
- 北京：010-66500900
- 深圳：0755-82828562
- 上海：021-20572500