20150916-东方证券-动漫行业研究_动漫行业起飞在即_透视行业关键_43页_4mb

动漫行业起飞在即，透视行业发展关键

核心内容

动漫行业在过去发展缓慢，主要由于传统渠道的堵塞，尤其是电视台的高议价能力限制了发行渠道的开放。随着新媒体渠道的兴起，中国动漫行业迎来了新的发展机遇，同时经济与人口因素的催化也为其腾飞提供了条件。借鉴日本动漫60年代的发展史，新媒体的普及与人口经济因素共同推动了日本动漫的崛起，而中国动漫也正具备类似条件。

主要观点

1. 新媒体渠道助力行业起飞
   新媒体的兴起为动漫行业打开了新的发行渠道，提高了内容的传播效率和受众范围。新媒体对动漫内容的需求量是传统媒体的69倍，且对国产动漫网播权的出价远高于传统渠道，表明新媒体已成为中国动漫行业发展的关键推动力。

2. 核心IP资源将成为竞争关键
   上游的原创漫画和轻小说IP资源在未来将高度集中，具备较高的议价能力和商业价值。核心IP不仅具有避险价值，还能带来营销与粉丝价值，掌握核心IP的公司将在行业中占据优势。

3. 全产业链布局是成功的关键
   参照美国迪士尼与日本动漫行业的发展，全产业链布局能够提高上下游转化效率，利于轮次开发，产生正外部性，从而显著提升投资回报率。中国动漫行业正逐步实现全产业链开发，未来有望实现高速成长。

关键信息

• 传统渠道问题：电视台的高议价能力导致动漫作品收益低下，且难以形成有效的产业链整合。
• 新媒体渠道优势：在线视频网站对动漫内容的高价收购，显著提升了内容的市场价值。
• IP集中趋势：参考美国与中国的网文行业，未来动漫上游平台将趋向集中，提升议价能力。
• 全产业链优势：迪士尼等公司的成功案例表明，全产业链布局能有效提升投资回报率，增强盈利能力。
• 中国动漫现状：产业链已初步形成，包含互联网基因的动漫作品逐渐增多，人气也在提升，如《大圣归来》、《十万个冷笑话》等。

行业发展趋势

• 新媒体推动行业发展：新媒体渠道的扩展将为中国动漫行业带来巨大的市场机会。
• IP驱动内容生产：核心IP资源的积累和开发将成为内容生产的主导力量。
• 全产业链生态构建：具备全产业链布局能力的公司将在未来具备更强的竞争力。

投资建议与标的

• 皇氏集团（002329，买入）：动漫业务再推进，高管增持释放积极信号。
• 奥飞动漫（002292，未评级）：拥有泛娱乐生态系统与庞大活跃IP矩阵，是行业龙头。
• 美盛文化（002699，未评级）：由动漫衍生品出口商积极外延拓展，打造全产业链生态运作优势。
• 长城动漫（000835，未评级）：传统业务拖累业绩，高毛利动漫业务初现端倪。
• 东方网络（002175，未评级）：水木动画行业领先，全产业链发展可期。

风险提示

• 盈利低于预期：行业竞争加剧，可能导致盈利能力不及预期。
• 产业链整合不达预期：若产业链整合进度缓慢，可能影响行业整体发展。

行业发展现状

• 产业链初步形成：广告、线上增值服务、付费观看、IP衍生授权等商业模式已具备。
• 互联网基因作品涌现：如《十万个冷笑话》、《端脑》等作品以互联网为发行渠道，满足新媒体时代用户需求。
• 人气逐渐升温：《大圣归来》等作品票房过亿，显示动漫行业正在获得市场认可。

未来展望

• 行业起飞在即：随着新媒体渠道的拓展与经济人口因素的催化，中国动漫行业将进入高速发展期。
• IP与全产业链并重：掌握核心IP资源与具备全产业链布局能力的公司将在未来占据主导地位。
• 行业整合加速：公司间的并购与合作将推动行业集中度提升，形成更高效的产业链生态。