20250511-华鑫证券-食品饮料行业周报_降息_靴子落地_利好市场情绪提振_23页_767kb

报告摘要

2025年5月11日食品饮料行业周报总结

投资观点

白酒板块：受益于5月7日央行降息政策落地，市场流动性释放提振行业情绪。降息措施包括下调逆回购利率0.1pct及存款准备金率0.5pct，预计将提供1万亿元长期流动性。
- 基本面：白酒需求持续筑底改善，五一节期间商务消费符合预期，但宴席需求分化。2025年企业端目标保守，主动控库存、稳价格。
- 估值端：板块整体估值偏低，酒企频繁回购或增持，分红力度提升。
- 推荐逻辑：分两条主线，估值优势（水井坊、山西汾酒、舍得酒业、酒鬼酒）及全年增长潜力（五粮液、泸州老窖、古井贡酒、迎驾贡酒）。
大众品板块：调研日辰股份，其百胜业务增长加速，山姆渠道稳定。内生增长关注产能建设，嘉兴工厂2025年H2投产可优化成本结构。
- 基本面：2025Q1大众品环比承压，但受益于会员制、零食量贩等高势能渠道及品类红利，部分企业业绩韧性明显。
- 盈利端：大豆、白砂糖等原料价格下降缓解成本压力，棕榈油、坚果等短期高位原料需通过产品优化及锁价控制成本。
- 推荐标的：西麦食品、有友食品、甘源食品、三只松鼠、东鹏饮料；长期关注乳制品板块（优然牧业、现代牧业、伊利股份、蒙牛乳业）因生育政策及原奶周期反转预期。

行业动态

白酒行业：
- 1-3月中国啤酒出口额增长83%，吕梁白酒产值目标上半年超132亿元。
- 茅台与张艺兴合作，推动AI技术应用；泸州老窖技改项目预计2026年8月试产；今世缘调整组织架构，加速国缘V3放量。
大众品行业：
- 青岛啤酒665亿元收购即墨黄酒厂，丰富产品线；天味食品差异化分红，安琪酵母聚焦“AI+合成生物”战略；嘉必优推进海外产能扩张。

重点公司表现

白酒企业：
- 五粮液：2024年营收/净利润同比+7%/+5%，Q1毛利率/净利率分别为78%/42%，全年经营现金流显著增长。
- 山西汾酒：Q1营收/净利润同比+8%/+6%，主打中高价酒类，省内外市场均实现双位数增长。
- 水井坊：Q1毛利率/净利率分别为82%/20%，主品牌聚焦300-800元价格带，新渠道增长显著。
- 舍得酒业：Q1业绩承压，但电商渠道营收同增37%，产品结构优化。
大众品企业：
- 今世缘：Q1营收/净利润同增9%/7%，省内市场占有率提升，省外国缘系列发力。
- 泸州老窖：Q1中高档酒类营收同增27.7%，渠道结构优化。
- 古井贡酒：Q1营收/净利润同增+6%/+6%，持续布局高端产品。