20240825-天风证券-信用债市场周度跟踪_收益率回到7月降息之前_17页_982kb

固定收益市场总结：收益率回升与分化加剧

近期信用债市场收益率整体上行，整体重回7月降息前水平。除A/A+银行二级债和银行永续债外，其余品种收益率普遍上升。其中，超长债和高级别城投债表现尤其突出，收益率大幅上升，如亦庄投资、山东铁发等主体收益率变动超过800 bp。产业债方面，房地产和高景气赛道（如电力设备、交通运输）信用利差全面走阔，尤以房地产行业上行幅度最大（823 bp）。

信用利差及期限结构性变化显著。分期限来看，超长债收益率上升幅度大于普通信用债；分主体评级来看，高等级长久期债券信用利差扩大更为显著，如本地城投债中津城建、国丰集团等级利差均冲高60 bp以上。

历史分位数显示，多数信用资产处于历史相对低位。长久期信用债、信用利差的分位数接近2019年同期最低水平，但部分高估值城投债比例缩小（3%估值以上城投债占比仅28%），短期价格波动压力仍存。

风险提示方面，中债估值与实际市场表现存在偏差，需警惕地市级利差上升扩大叠加板块分化导致的隐藏尾部风险，同时部分地产企业利空消息带来尾部风险敞口的关注。

图表展示覆盖收益率变动、信用利差统计、主要主体表现等核心指标，供投资者参考。报告强调估值归因的复杂性，并提示需持续跟踪政策、资金流向变化。