20220820-西南证券-城投债政策及市场跟踪周报_政策性金融工具加速投放_城投债收益率继续下降_11页

政策性金融工具加速投放，城投债收益率继续下降总结

核心内容

近期，政策性金融工具加速投放，推动城投债市场收益率持续下行，市场融资环境有所改善。政策层面强调加快资金投放、盘活存量资产、优化债务结构，同时加强对重点项目的金融支持。市场走势方面，一级市场净融资回升，二级市场收益率下降，信用利差走阔，反映出市场对政策支持的预期增强。

主要观点

1. 政策支持力度加大

• 全国层面：国家开发银行、农业发展银行设立3000亿金融工具，加快资金投放，重点支持水利、水运、产业园区、冷链物流等基础设施项目。配套资金由国有大行提供，如工商银行已为5个省、8个项目完成约370亿元贷款审批。
• 专项债空间释放：发改委已筛选第三批专项债券项目，国常会强调依法盘活地方专项债限额空间，鼓励经济大省勇挑大梁，保障财政收支平衡。
• 农村建设与房地产支持：六部门联合推动农村公路建设，新增投资约1000亿元；央行、财政部、住建部通过政策性银行专项借款支持已售逾期难交付住宅项目建设交付；交易商协会探讨通过增信支持支持民营房企发债融资。

2. 区域政策动态

• 湖南：发布盘活存量资产台账通知，鼓励利用公募REITs、PPP等方式进行资产盘活，重点支持交通、水利、产业园区等项目。
• 河南：发布《关于进一步加快推进河南企业利用债券市场融资的意见》，推动企业发债融资，优化债券市场环境，加强风险防控。
• 武汉：设立总规模500亿元的政府产业引导投资基金，引导社会资本参与股权投资，聚焦重点产业与科技型企业。
• 内蒙古：债务化解成效显著，但部分地区债务率居高不下，未完成年度化债任务。

3. 市场走势

• 一级市场：城投债整体净融资周环比上升，AAA主体净融资继续大幅减少，AA+主体净融资大幅增加。江苏、浙江、安徽等省份净融资流入较多，湖南、广西、甘肃等省份净融资流出较多。
• 二级市场：各等级城投债到期收益率继续下降，信用利差普遍走阔，主要受基准利率下降影响。不同期限的利差变动幅度不同，5Y城投债信用利差走阔幅度最大。
• 评级变动：本周无城投主体信用评级下调。

关键信息

• 政策性金融工具：3000亿元金融工具已投放，重点支持重大基础设施、科技创新及地方专项债项目。
• 专项债项目：发改委筛选第三批专项债项目，国常会再次强调盘活地方专项债限额空间。
• 城投债市场表现：
  • 净融资：本周净融资304.43亿元，较上周增长32.61%。
  • 收益率：AAA3Y城投债收益率降至2.60%，AA+3Y降至2.72%，AA3Y降至2.85%。
  • 信用利差：6M、3Y、5Y各等级城投债信用利差均走阔，其中5Y利差走阔幅度最大。
• 区域措施：
  • 湖南、河南、武汉等地出台政策，推动资产盘活、债券融资、产业基金设立等举措。
  • 内蒙古部分地区债务率高，化债任务未完成。

风险提示

• 政策收紧超预期：若政策支持力度减弱，可能对市场融资产生不利影响。
• 疫情形势恶化：可能对经济复苏及基建投资节奏造成压力。

结论

政策性金融工具的加速投放及专项债限额空间的释放，为城投债市场提供了更多资金支持，推动了市场融资环境改善，同时带动了城投债收益率下行。区域层面的资产盘活和债券融资支持措施进一步增强了市场信心，但需关注政策变化和外部风险对市场的影响。