20180814-中诚信国际-信用利差周报_六师国资违约挑战城投信仰_基本面预期转好分化收益率_12页_1mb

信用利差周报总结（2018年8月6日—8月10日）

核心内容概览

本报告为2018年第29期，总第255期，由中诚信研究院评级与债券部发布，聚焦于信用债市场动态，包括热点事件、宏观数据、货币市场、信用债一级市场、二级市场表现及信用利差变化等内容。

主要观点

1. 热点事件：六师国资违约，冲击城投债市场

• 事件概述：8月13日，新疆生产建设兵团第六师国有资产经营有限责任公司（六师国资）未能按时兑付“17兵团六师SCP001”5亿元超短融债券，成为首只违约的城投债。
• 原因分析：六师国资盈利能力弱，营业利润连年为负，且存在大规模关联方占款，导致流动性不足。
• 后续影响：六师国资仍有4只债券存续，总额20亿元，其中“17兵团六师SCP002”将于8月19日到期，违约事件可能影响其他城投企业融资及信用债估值。

2. 宏观数据：社融低迷，M2回升，CPI上涨，PPI回落

• 社融：7月社融规模为1.04万亿元，同比和环比均减少，社融增量依然低迷。
• M2：7月M2同比增长8.5%，较上月增加0.5个百分点，显示货币政策开始发挥作用。
• CPI与PPI：CPI同比上涨2.1%，涨幅扩大；PPI同比上涨4.6%，涨幅略有回落。

3. 货币市场：流动性充裕，资金价格多数下行

• 公开市场操作：央行暂停逆回购操作，仅1200亿元3月期国库定存到期，净回笼资金1200亿元。
• 资金价格：除1月期回购利率上行9bp外，其余期限质押式回购利率基本持平或下行，幅度从6bp到57bp不等。
• Shibor走势：3月期和1年期Shibor分别下行20bp和31bp，两者利差收窄至44bp。

4. 信用债一级市场：发行规模回升，成本多数下行

• 发行总量：上周信用债发行规模为767.35亿元，较前一周增加85.64亿元。
• 发行品种：企业债发行量最少（38亿元），其余品种发行规模从135亿元到383亿元不等，仅中期票据小幅缩水。
• 发行成本：超短融、中期票据和公司债发行利率普遍下行，幅度在6bp-125bp之间；企业债7年期AAA级发行成本大幅抬升。

5. 信用债二级市场：交投活跃度回升，收益率分化

• 现券交易：总额为35041.03亿元，日均成交额回升至7008.21亿元。
• 利率债收益率：普遍上行，幅度从1bp到13bp不等。
• 信用债收益率：分化明显，1-5年期各等级企业债收益率全面下行，幅度最大为22bp；更长期限收益率多数上行，幅度超过5bp；中短期票据收益率由降转升，幅度在2-11bp之间。

6. 信用利差变化

• 企业债：各期限信用利差全面收窄，收窄幅度从3bp到17bp不等。
• 评级利差：AAA与AA+间1年期利差大幅收窄10bp，其余期限基本持平；AA+与AA间利差全面收窄3-8bp；AA与AA-间利差小幅收窄，其余期限利差扩张，最大为21bp。
• 中短期票据：各期限信用利差多数收窄，评级利差以收窄为主。

关键信息

• 信用债发行规模：2018年8月6日—10日，信用债发行规模767.35亿元，较前一周增加85.64亿元。
• M2增长：7月M2同比增长8.5%，较上月上升0.5个百分点。
• CPI与PPI：CPI同比上涨2.1%，PPI同比上涨4.6%。
• 社融：7月社融规模为1.04万亿元，同比和环比均减少。
• 信用利差：多数收窄，但部分期限利差扩张。
• 监管动态：8月8日，发改委、人民银行等五部委发布《2018年降低企业杠杆率工作要点》，涉及企业债务风险防控、债转股、僵尸企业债务处置等内容。

附表摘要

• 表1：汇总7月宏观经济数据，包括GDP、PMI、CPI、PPI等。
• 表2：展示上周公开市场操作及资金投放情况。
• 表3：周度信用债发行规模对比。
• 表4：信用债发行利率均值。
• 表5：信用债发行利率变动。
• 表6：信用债发行利差变动。
• 表7：近一个月信用风险事件汇总。
• 表8：监管创新动态。
• 表9：年度债券发行只数及规模。
• 表10：月度债券净融资额。

总结

该周报反映了2018年8月信用债市场的整体状况，包括市场流动性、信用利差变化、债券发行情况及宏观经济数据等。六师国资违约事件引发市场对城投债风险的担忧，而宏观数据则显示出货币政策的改善和通胀压力的上升。信用债市场表现分化，收益率变化明显，信用利差多数收窄，但部分期限仍存在扩张趋势。监管政策的出台也对市场产生了一定影响，推动企业杠杆率下降。