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造纸板块日报总结（2025年12月25日）

一、核心内容概述

本日报主要分析了2025年12月25日造纸板块的现货与期货市场情况，涵盖胶版印刷纸和纸浆两大子板块，从市场回顾、重要资讯、逻辑分析到交易策略进行全面解析。

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二、纸浆市场分析

1. 市场回顾

• 期货市场：纸浆期货合约宽幅震荡，SP主力05合约收盘价5604点，较昨日下跌16点。
• 现货市场：
  • 针叶浆：价格受期货资金影响大幅上扬，但现货需求清淡，部分贸易商小幅下调出货价。
  • 阔叶浆：进口成本继续升高，贸易商惜售，下游维持刚需补库，市场横盘整理。
  • 本色浆：高价成交阻力加强，部分区域价格出现松动。
  • 化机浆：市场交投不旺，价格僵持盘整。

2. 重要资讯

• 港口库存：截至12月25日，中国纸浆主流港口样本库存量为190.6万吨，环比下降4.4%，继续呈现去库趋势。
• 产量数据：
  • 阔叶浆样本产量为25.0万吨，较上周减产0.2万吨。
  • 化机浆样本产量为23.9万吨，与上周期持平。

3. 逻辑分析

• 纸浆估值呈现分化格局，阔叶浆因外盘提价和国内货源紧俏，成本支撑强劲，估值坚挺且易涨难跌。
• 针叶浆价格受期货资金影响上扬，但现货需求疲软，期现联动一般，若资金退潮将面临调整压力。
• 整体供大于求的基本面未改，港口去库趋势虽强化预期，但难以完全抵消供需差压力，估值整体偏强但波动风险仍存。

4. 交易策略

• 单边：投资者可背靠前高少量试空。
• 套利：观望。
• 期权：观望。

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三、胶版印刷纸市场分析

1. 市场回顾

• 期货市场：OP2602大幅反弹，收盘价4078点，较昨日上涨52点。
• 现货市场：高白双胶纸山东市场主流成交价在4650-4750元/吨，部分本白双胶纸价格在4400-4500元/吨区间，价格稳定；小厂货源价格偏低。
• 原料价格：针叶浆银星5600元/吨，阔叶浆金鱼4670元/吨，化机浆昆河3800元/吨，均保持稳定。

2. 重要资讯

• 双胶纸产量：本期产量20.4万吨，环比减少0.1万吨，产能利用率52.4%，环比下降0.1%。
• 双胶纸库存：本期生产企业库存139.5万吨，环比增幅0.1%。
• 铜版纸产量：本期产量8.5万吨，环比增加0.1万吨，产能利用率62.5%，环比上升0.2%。
• 铜版纸库存：本期库存38.0万吨，环比增幅0.3%。

3. 逻辑分析

• 双胶纸估值处于低位，环比持平，木浆价格上涨推升成本，理论单吨亏损扩大，盈利承压明显。
• 纸企发布1月提价通知，但社会需求疲软制约涨价落地，部分区域成交让利。
• 短期供需弱平衡格局难破，估值缺乏上涨驱动；长期来看，随着部分产能退出及出版订单释放，供需格局有望优化，当前估值已反映弱需求预期，后续存在修复空间。

4. 交易策略

• 单边：观望。
• 套利：观望。
• 期权：建议卖出OP2602-C-4100。

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四、关键数据一览

纸浆现货价格（元/吨）

指标	价格
针叶浆山东:银星	5600
针叶浆山东:俄针牌	5400
阔叶浆山东:金鱼	4670
化机浆山东:昆河	3800
山东国产化机浆	2700
相思木进口价:山东	150

纸浆期货价格（点）

合约	收盘价	日涨跌	周涨跌
SP01	5532	-0.36%	2.03%
SP03	5570	-0.25%	1.94%
SP05	5604	-0.28%	1.89%

胶版印刷纸期货价格（点）

合约	收盘价	日涨跌	周涨跌
OP01	4072	0.79%	0.00%
OP03	4070	0.59%	1.95%
OP05	4108	1.33%	1.94%

期货合约价差（点）

价差	OP01-03	OP01-05	OP03-05
价差	2	-36	-38
日涨跌	8	-22	-30
周涨跌	18	18	0

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五、附图说明

• 图1：国产浆产量（单位：万吨，周度）
• 图2：纸浆场内库存（单位：万吨）
• 图3：阔叶浆生产利润（单位：元/吨）
• 图4：化机浆生产利润（单位：元/吨）
• 图5：双胶纸产量（单位：万吨）
• 图6：双胶纸场内库存（单位：万吨）
• 图7：双胶纸社会库存（单位：万吨）
• 图8：双胶纸生产利润（单位：元/吨）

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六、研究员信息

• 研究员：朱四祥
• 期货从业证号：F03127108
• 投资咨询证号：Z0020124
• 联系方式：zhusixiang_qh@chinastock.com.cn

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七、免责声明

本报告由银河期货有限公司提供，仅作参考，不构成投资建议。银河期货不对因使用本报告而导致的损失负责。报告内容可能随市场变化而调整，客户应独立判断。