20260613-中国银河-_中国银河证券_Token经济研究系列_合集_9页_1mb

中国银河证券Token经济研究系列总结

核心内容概述

本系列报告围绕Token经济学展开，探讨其在AI时代对全球经济、产业生态及金融体系的影响，重点分析人民币国际化、AI产业链投资、算力与能源协同、硬件产业及传媒行业等领域的机遇与挑战。

主要观点与关键信息

一、Token经济学与人民币国际化

• 全球政经重构：美伊冲突等事件推动全球政经秩序重构，美元主导地位面临挑战。
• Token作为货币锚点：Token作为算力的最小单位，具有标准化、去中心化、超主权等特性，可能成为未来货币的锚点。
• Token交易量与经济占比：预计到2035年，Token交易量将达3.04万亿美元，占全球GDP的9.65%。
• 人民币国际化路径：通过构建“复合实物锚定资产”、完善数字人民币智能合约、推进生产力货币标准、保持价值稳定等措施，人民币有望成为区域重要货币。

二、Token经济对AI产业链的影响

• 投资时钟转向下游：Token经济推动AI产业从“流量经济”向“Token经济”转型，投资重点从上游算力转向中游模型平台和下游应用终端。
• SaaS行业转型：Token经济将推动SaaS从“工具软件”向“智能服务”转型，AI化和Token化程度成为下一阶段估值重估的核心锚点。

三、Token经济与通信行业

• Token作为价值单元：Token在AI大模型中作为信息处理的基本单位，其消耗贯穿训练与推理阶段，具有显著的计价与交易价值。
• 国产算力生态崛起：我国已形成从算力底座到模型厂商再到云网分发的完整生态，国产算力芯片在性价比和适配性方面优势明显。
• 算力基础设施优化：云厂商与运营商正加速向AI算力设施迁移，推动Token供给效率提升和推理服务优化。

四、Token经济与电子行业

• 硬件为核心生产要素：Token生成速度与硬件性能高度相关，硬件产业是Token经济发展的核心驱动力。
• 数据中心转型为Token工厂：数据中心作为Token规模化生产的载体，其用电量与Token调用量呈正相关，预计2030年数据中心用电量将超7000亿kwh。
• 电子元器件升级：AI服务器对高端MLCC、芯片电感、钽电容等需求激增，推动电子产业链向高端化、定制化演进。

五、Token经济与传媒行业

• 词元成为统一结算单位：2026年3月，Token被正式命名为“词元”，作为智能时代的价值锚点与结算单位。
• AIGC推动内容工业化：AI生成内容（AIGC）使传媒行业进入规模化、标准化、可无限复制的工业化生产阶段。
• 云服务商业模式重构：词元消耗量的提升将推动云服务从IaaS向MaaS转型，形成按任务流或结果付费的新型计费体系。

六、Token经济与电新行业

• 算电协同成为趋势：在“双碳”目标与“东数西算”战略推动下，算力与能源系统逐步协同，数据中心成为新型电力系统的重要节点。
• 绿电价值重估：算电协同政策推动绿电直连模式落地，提升绿电消费比例，降低用电成本，带动绿电需求与价格双升。
• 产业链升级：算电协同带动产业从传统设备供给向能源协同与系统级解决方案升级，包括固态变压器、液冷技术、储能、氢能与核电SMR等方向。

关键领域展望

风险提示

• AI发展不及预期
• 全球监管趋严
• 技术发展障碍
• 代币市场大幅波动
• 地缘政治与出口管制
• 行业供给过剩
• AI应用商业化落地不及预期
• 市场情绪与资金流向短期调整
• 算电协同政策与项目推进不及预期
• 新技术产业化落地受阻
• 原材料价格波动

评级体系

• 行业评级：

  • 推荐：相对基准指数涨幅10%以上
  • 中性：相对基准指数涨幅在-5% ~ 10%之间
  • 回避：相对基准指数跌幅5%以上

• 公司评级：以ST亚邦（证券代码：603125）为例，其评级与市场表现相关。

结论

Token经济学正成为推动全球经济、金融体系及AI产业变革的重要力量。随着AI技术的成熟与算力需求的爆发，Token作为价值载体与结算单位，正在重塑产业生态与货币体系。人民币国际化、算电协同、AI应用商业化等方向均具备显著潜力，但需警惕技术、政策及市场风险。