20251112-五矿期货-钢材_钢铁周期的下半场_产量约束与需求复苏的边界_5页_556kb

专题报告总结：2025-11-12 | 钢铁周期的下半场

1. 供应端趋严

• 政策导向：自2021年起，逐步建立常态化粗钢压减制度
• 产量约束机制转变：从行政强制限产向利润水平调节转型
• 产业链支撑：原料价格（铁矿石、焦炭、废钢）对钢价形成底部分支
• 钢厂行为模式：依据钢材盈利状况进行市场化决策（如减产或检修）

2. 需求复苏格局（弱复苏中的结构性机会）

房地产领域

• 基本面：恢复进程缓慢，新项目开工仍处于低位
• 末端支撑：竣工环节提供较强支撑
• 政策变化：信贷支持持续但增长空间有限

基建投资

• 规模：继续扩大投入，传统能源方向保持高强度部署
• 局限：项目落地效率成瓶颈；专项债进度放缓

制造业新动力

• 市场环境改善：全球降息释放流动性，制造业景气度预期回升
• 出口表现：2024年以来热轧板卷出口维持高位，缓解内需压力
• 结构转型：逐步形成地产与制造业需求平衡发展格局
• 行业分化：高端装备、出口产业等细分领域发展良好

3. 后市展望

当前阶段特征

• 产业周期位阶：接近为期约五年周期的拐点时间窗口
• 经济阶段判断：处于“磨底期”，需等待利润修复与需求回升双变量
• 价格趋势：短期维持弱势震荡，市况分化明显

未来走势预判

• 平衡状态维持：供给端由产能置换与利润共同抑制
• 需求端关键影响因素：宏观政策导向、制造业需求能否实质性提升
• 政策环境：稳增长基调延续，但尚不具备生成完整需求周期
• 关键时间窗预期：全面需求转好可能在2024年及以后显现