20230818-天风证券-阅文集团-00772.HK-运营效率提升盈利稳步增长_拥抱AIGC打造IP生态_2页_406kb

阅文集团（00772）公司点评总结

投资评级

行业：非必需性消费/媒体及娱乐
6个月评级：买入（维持）
目标价：（未明确）
当前价格：32.65港元

核心财务表现

• 2023上半年关键指标：
  • 总收入：328亿港元，YoY -19.7%
  • 毛利率：48.9%，YoY +3.6个百分点
  • 经营利润：31亿元，YoY +238%，经营利润率YoY +34个百分点
  • 归母净利润：38亿元，YoY +648%
• 付费用户：MPU达880万人，YoY +86%，QoQ +128%

业务分析

在线业务

• 主导收入板块：在线业务收入204亿港元，YoY -11.6%。
  • 自有平台：收入176亿元，YoY +1%（营销优化抵消部分损失）
  • 腾讯渠道：收入18亿元，YoY -491%（广告收入下降）
  • 第三方平台：收入9.8亿元，YoY -50.3%（终止合作）

IP运营及其他收入

• 收入124亿元，YoY -30.1%，主要因影视项目减少。
• 腾讯剧集《平凡之路》表现亮眼，连续16日热度榜第一；动画与漫画作品转化率提升。

海外业务

• 截至6月底，WebNovel覆盖海外3200部中文译作+56万部本地原创作品。
• AIGC推动网文出海，深化全球化IP布局。

AIGC战略升级

• 组织架构调整：成立四大事业部，强化内容联动，推动AIGC在IP孵化、多模态生态中的应用。
• 技术落地：发布"阅文妙笔"大模型及"作家助手妙笔版"，提升创作效率与IP爆款率。
• 生态打造：IP商品化（如《诡秘之主》盲盒）、游戏授权（如《凡人修仙传》），深化IP变现。

风险提示

• 宏观经济波动、IP上映不确定性、游戏业务波动等潜在风险。

投资建议

公司组织架构优化、拥抱AIGC打通IP生态，短期内容供给加速，长期成长为文化IP头部企业潜力显著。目标净利润2023E：138亿元（下调自147亿元），维持“买入”评级。