20151108-中泰证券-银行2015Q3业绩综述_拨备将是业绩首要影响因素_城商行压力较小_13页_925kb

银行业2015Q3季度报告总结

核心内容概览

• 行业整体表现：2015年前三季度，A股上市银行归属于母公司净利润同比增长2.1%，但环比下降5.8%。预计2016年归属于母公司净利润增速将为0.9%。
• 盈利驱动因素：拨备计提力度加大和净息差收窄是净利润增速放缓的主要原因。
• 投资建议：当前银行板块PB对应2015/2016年分别为1.08/0.97X，2016年合理PB估值中枢为1.1X，维持行业“增持”评级。
• 重点推荐：兴业银行、南京银行、招商银行，以及具备成长性、资产质量较优的城商行北京和宁波。

主要观点

1. 归属母公司净利润增长情况

• 2015年前三季度，上市银行归属母公司净利润同比增长2.1%，环比下降5.8%。
• 不同类型银行的增长差异明显，国有行增长最低，城商行增长最高。
• 南京银行、宁波银行、平安银行净利润增速较高，分别为24.5%、16.1%、13%。

2. 拨备对盈利的影响

• 拨备计提力度是盈利的主要影响因素，股份行和国有行受拨备覆盖率下降影响较大。
• 城商行拨备计提相对充分，存在“反哺”利润的调节空间。
• 2015Q3平均不良净生成率环比增加21bp，显示资产质量恶化速度较快。

3. 净息差变化

• 前三季度净息差收窄3bp至2.45%，国有行、股份行、城商行分别收窄3/3/2bp。
• 降息对净息差的影响预计将在2016年全部释放，净息差可能收窄10-15bp。
• 部分银行如平安、中信因负债端成本下行幅度大于资产端收益率下降，净息差逆势扩大。

4. 成本收入比下降

• 上市银行成本收入比同比下降1.59pc，国有行/城商行/股份行分别下降0.4/1.3/2.5pc。
• 成本控制能力提升，营业支出节约对盈利贡献扩大。

5. 手续费与佣金收入

• 全行业手续费净收入同比增长15.5%，与中期相比增速提升1.7pc。
• 城商行手续费收入增速较高，国有行增速有所回升。

关键信息

行业数据概览

• 上市公司数：16家
• 行业总市值：8267470.533百万元
• 行业流通市值：8267470.533百万元

资产负债配置策略

• 生息资产规模：前三季度增长1.31%，城商行增长最快。
• 存款增长：存款余额环比微增1.08%，平安、北京、光大增长较快。
• 同业负债：股份行和城商行同业负债占比提升，国有行则略有下降。

资产质量与拨备情况

• 不良贷款余额：前三季度增长63.97%，其中股份行增长最快。
• 不良贷款率：1.52%，环比上升7bp。
• 拨备覆盖率：城商行拨备覆盖率最高，达到345%，远超监管要求。
• 拨贷比：上市银行平均拨贷比为2.82%，部分银行如平安、民生、光大低于2.5%。

投资建议与重点公司分析

推荐组合

• 兴业银行：盈利稳定，存在事件驱动的交易机会，估值相对便宜。
• 南京银行：高成长性，规模仍处快速扩张通道，盈利高增。
• 招商银行：零售利润贡献提升，拨备前利润高增长，业绩平稳性优于同业。

个股推荐

• 北京银行：拨备计提充分，风险抵御能力强，未来盈利增长潜力大。
• 宁波银行：资产质量相对较优，未来拨备计提压力较小。

风险提示

• 经济继续下滑
• 资产质量严重恶化