20240401-德邦证券-3月PMI数据点评_PMI当前三大亮点和未来三大关注点_13页_1mb

投资要点

3月制造业和非制造业PMI双双超季节性回升，重回扩张区间。PMI三大亮点：供需同步改善、企业结构分化减弱（尤其是中小企业回升）、非制造业（建筑业）景气度显著提升。三大关注点：上游下游价格差扩大、库存补充周期可能开启、外需支撑下的需求改善。当前经济内生动力仍偏弱，后市需关注政策边际变化和风险事件。

亮点分析

产需视角

产出和需求同步转扩张，新订单改善显著，行业分化明显，部分行业需求释放较快。

结构视角

大中型企业恢复平稳，中小企业PMI首次进入扩张区间，经营活动预期强劲，政策支持和外需回暖是主因。

非制造业视角

建筑业PMI大幅回升，受益于天气转暖和重大项目清单落地；服务业亦有回升，但力度较建筑业弱。

关注点分析

价格视角

上游购进价格同比小幅回升，下游出厂价格仍低迷，需关注价格传导效应。

库存视角

库存降幅收敛，产出缺口下降，预计可能开启补库周期，政策推动设备更新、以旧换新。

外贸视角

进出口新订单重返扩张区间，外需支撑明显，且社融数据验证国内需求边际改善。

风险提示

稳增长政策效果不及预期、基建和制造业投资进度滞后、房地产偏慢复苏、美联储政策超预期、海外需求复苏低迷、化债政策执行不达预期。