20251111-中国银河-国电南瑞-600406.SH-25Q3业绩点评_业绩稳健_海外市场多领域突破_3页_1mb

报告摘要

国电南瑞（600406.SH）2025Q3业绩点评总结

核心内容

国电南瑞在2025年第三季度的业绩表现稳健，符合市场预期。公司2025年前三季度累计实现营收385.77亿元，同比增长18.45%，归母净利润48.55亿元，同比增长8.43%，扣非净利润46.39亿元，同比增长7.04%。2025年第三季度单季营收143.33亿元，同比增长16.65%，环比下降6.61%；归母净利润19.03亿元，同比增长7.81%，环比下降16.24%；扣非净利润18.34亿元，同比增长7.17%，环比下降16.44%。整体来看，公司业绩增长较为稳定，但第三季度因项目节奏影响，盈利短期承压。

主要观点

国内电网投资持续高景气
2025年1-3季度国内电网投资达4378亿元，同比增长9.90%。国网输变电设备2025年1-5批中标额达786.75亿元，同比增长25.23%。10月以来，蒙西-京津冀、藏东南-大湾区特高压直流项目启动招标，预计公司订单将有进一步增长。随着“十五五”规划建议稿强调多能并举、智能电网和新型储能发展，公司作为电网智能化与数字化龙头企业，将充分受益于行业高景气。
海外市场多领域突破
公司产品已出口至全球140多个国家和地区，2025年上半年海外营收达19.87亿元，同比增长139.18%。公司在特高压直流输电换流阀、储能、调度自动化系统等领域取得突破，国际合同增长超过200%。海外业务收入与利润实现稳步提升，预计全年将保持稳健增长。

关键财务信息

营收与利润预测

年度	营收（亿元）	收入增长率	归母净利润（亿元）	利润增长率	EPS（元）	PE（倍）
2024A	574.17	11.15%	76.10	6.06%	0.95	26.40
2025E	646.96	12.68%	85.28	12.06%	1.06	23.56
2026E	717.99	10.98%	95.15	11.58%	1.18	21.11
2027E	805.64	12.21%	109.41	15.00%	1.36	18.36

财务指标分析

指标	2024A	2025E	2026E	2027E
毛利率	26.66%	26.86%	27.02%	27.40%
净利率	13.30%	13.28%	13.30%	13.60%
ROE	15.50%	15.10%	14.70%	14.80%
ROIC	14.10%	14.60%	14.00%	13.90%
资产负债率	43.10%	42.10%	41.50%	40.80%
净资产负债率	-15.80%	-22.30%	-32.40%	-40.40%
流动比率	1.92	1.98	2.09	2.19
速动比率	1.49	1.56	1.67	1.78
总资产周转率	0.64	0.66	0.64	0.64
应收账款周转率	2.00	2.02	2.04	2.03
应付账款周转率	1.63	1.66	1.64	1.64