2018年9月海外市场一览：风景那边尚好-20180912-光大证券-51页-2mb

光大证券股份有限公司2018年9月海外市场分析总结

核心内容概述

2018年9月，光大证券研究所对全球主要市场进行了分析，重点包括美国、欧元区、日本以及港股市场。整体来看，全球经济仍处于复苏阶段，但存在一定的不确定性。美国经济保持强劲，但尚未过热；欧元区复苏持续，但消费者信心依然低迷；日本经济持续改善，通胀压力上升；港股市场在中报季表现不悲观，但中期风险仍存。

主要观点

• 美国经济未到过热时：劳动力市场强劲，通胀温和上涨，制造业PMI创新高，企业利润显著增厚，但贸易摩擦可能带来不确定性。
• 欧元区复苏未结束：失业率下降，但异构性问题仍然存在；通胀回暖，但实际利率仍处于低位；股市震荡下行，债市收益率波动。
• 日本经济持续改善：劳动力市场趋紧，消费增长平稳，通胀压力上升，股市反弹，但日元仍显避险货币特性。
• 大宗商品：铜价波动由供给转向需求预期，锡、铝、锌有望上涨，但需警惕美联储加息带来的风险。
• 港股市场：中报季整体不悲观，短期人民币汇率稳定可能带来反弹，但中期风险尚未完全消除。

各地区详细分析

美国

• 劳动力市场：失业率保持低位（3.9%），劳动参与率稳定，时薪同比增长2.9%，工资增速有望继续上升。
• 消费者信心：密歇根消费者信心指数降至96.2，为1月以来最低，担忧关税影响。
• 通胀情况：7月PCE通胀同比增速2.3%，核心PCE通胀2%，接近美联储目标，但未快速上行。
• 房地产市场：成屋销售和新屋销售均下滑，房价增速放缓，显示需求端敏感。
• 股市表现：标普500和纳斯达克指数上涨，但8月末受贸易争端影响出现回调。
• 美元走势：美元升值周期未结束，受新兴市场货币动荡和欧元区数据影响，但8月底略有放缓。
• 债市表现：美债利差收窄，股市创新高后回落，反映市场对加息的担忧。

欧元区

• 失业率：整体失业率位于2011年以来的最低水平（8.2%），但各国差异明显。
• 消费者信心：仍低迷，8月指数为-1.8，低于零。
• 经济复苏：制造业、服务业和综合PMI均保持在荣枯线以上，经济仍处扩张区间。
• 通胀情况：调和CPI同比上升2.1%，核心CPI上升1.1%，但尚未达到欧洲央行目标。
• 股市与债市：受美国制裁土耳其和中美贸易摩擦影响，股市震荡下行，债市收益率先降后略有反弹。
• 汇率波动：欧元兑美元汇率波动明显，8月小幅升值，但存在不确定性。

日本

• 劳动力市场：失业率小幅上升，但总体处于历史低点；有效求人倍率维持高位，拉动收入增长。
• 消费增长：零售同比上升1.54%，燃料类消费增长显著，显示消费环境改善。
• PMI表现：制造业和服务业PMI均高于荣枯线，经济持续扩张。
• 通胀压力：CPI同比上升0.9%，核心CPI上升0.8%，但距离2%目标仍有差距。
• 股市与债市：股市受避险情绪影响先跌后涨，债市收益率在8月中旬下降后有所反弹。
• 日元走势：8月中旬因避险情绪走强，随后因经济数据回暖略有回落。

大宗商品分析

• 铜：智利罢工结束，铜价波动由供给端转向需求端预期。
• 锡：国内95%锡矿来自缅甸，品位下滑、产量减少，国内供过于求格局有望转变，锡价长期看涨。
• 铝：环保限产和供给趋紧推动氧化铝价格上涨，成本支撑电解铝价格走强。
• 锌：冶炼产能减少、库存去化和消费旺季支撑锌价短期强势。

港股市场分析

• 中报季表现：整体不悲观，部分蓝筹股表现良好。
• 短期预期：人民币汇率企稳，市场可能迎来反弹。
• 中期风险：经济担忧和中美贸易摩擦尚未解决，市场仍有波动风险。
• 估值情况：恒指PE为10.61x，股息回报水平具有吸引力。
• 资金流动：南下资金流出95.1亿元（港币），北上资金流入290.37亿元（人民币）。

风险提示

• 中美贸易冲突升级：可能对市场情绪和投资预期产生负面影响。
• 人民币汇率超预期走软：美元走强可能对人民币构成压力。
• 美国货币政策超预期：若美联储加息节奏加快，可能对市场造成冲击。

分析师信息

• 张文朗：宏观首席分析师，执业证书编号：S0930516100002
• 周子彭：分析师，执业证书编号：S0930518070004
• 刘政宁：联系人，执业证书编号：S0930518070002
• 陈治中：分析师，执业证书编号：S0930515070002
• 陈彦彤：分析师，执业证书编号：S0930518070002
• 李伟峰：分析师，执业证书编号：S0930514050002
• 刘慨昂：分析师，执业证书编号：S0930518050001

投资评级体系

• 买入：未来6-12个月投资收益率领先市场基准指数15%以上
• 增持：未来6-12个月投资收益率领先市场基准指数5%-15%
• 中性：未来6-12个月投资收益率与市场基准指数相差-5%至5%
• 减持：未来6-12个月投资收益率落后市场基准指数5%-15%
• 卖出：未来6-12个月投资收益率落后市场基准指数15%以上
• 无评级：因信息不足或重大不确定性无法给出明确评级

声明与免责声明

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