> **来源：[研报客](https://pc.yanbaoke.cn)** 2026年2月23日 # 春节期间海外市场宏观大事一览 民银国际研究团队 应习文 电话：+85237288180 Email: xiwenying@cmbcint.com # 相关报告： >海外宏观周报（2/16）：美国失业与通胀同降，市场选择交易衰退 $\succ$ 海外宏观周报（2/9）：美、欧、英、澳、日未来议息路径观察 海外宏观周报（2/2）：美联储主席人选公布，贵金属史诗级震荡 > 海外宏观周报（1/26）：旧秩序已终结，地缘政治风险主导全球市场 > 海外宏观周报（1/19）：美国系列通胀数据发布，不足以推动加快降息 海外宏观周报（1/12）：美国就业喜忧参半，一季度降息必要性下降 主要大类资产走势： <table><tr><td></td><td>2026-02-20</td><td colspan="2">周变动</td></tr><tr><td>美国国债收益率10Y</td><td>4.08</td><td>4.0</td><td>bp</td></tr><tr><td>美国国债收益率2Y</td><td>3.48</td><td>8.0</td><td>bp</td></tr><tr><td>日本国债收益率10Y</td><td>2.16</td><td>-8.1</td><td>bp</td></tr><tr><td>日本国债收益率2Y</td><td>1.27</td><td>-4.0</td><td>bp</td></tr><tr><td>德国国债收益率10Y</td><td>2.74</td><td>-3.0</td><td>bp</td></tr><tr><td>德国国债收益率2Y</td><td>2.05</td><td>0.0</td><td>bp</td></tr><tr><td>标普500指数</td><td>6909.51</td><td>1.07</td><td>%</td></tr><tr><td>纳斯达克指数</td><td>22886.07</td><td>1.51</td><td>%</td></tr><tr><td>道琼斯工业指数</td><td>49625.97</td><td>0.25</td><td>%</td></tr><tr><td>日经225指数</td><td>56825.70</td><td>-0.20</td><td>%</td></tr><tr><td>伦敦富时100指数</td><td>10686.89</td><td>2.30</td><td>%</td></tr><tr><td>巴黎CAC40指数</td><td>8515.49</td><td>2.45</td><td>%</td></tr><tr><td>德国DAX指数</td><td>25260.69</td><td>1.39</td><td>%</td></tr><tr><td>伦敦现货黄金</td><td>5053.20</td><td>1.17</td><td>%</td></tr><tr><td>英国布伦特原油现货</td><td>72.66</td><td>3.05</td><td>%</td></tr><tr><td>美元指数</td><td>97.7438</td><td>0.91</td><td>%</td></tr><tr><td>欧元兑美元</td><td>1.1781</td><td>-88</td><td>pips</td></tr><tr><td>英镑兑美元</td><td>1.3477</td><td>-178</td><td>pips</td></tr><tr><td>美元兑日元</td><td>155.0660</td><td>23640</td><td>pips</td></tr><tr><td>美元兑人民币</td><td>6.9114</td><td>0</td><td>pips</td></tr></table> # 【一周综述】 春节周国际市场大事不断。美国联邦最高法院作出不利于特朗普关税的判决，IEEPA相关关税将停止征收，包括“芬太尼关税”和“对等关税”，但基于232和301条款的关税不受影响。特朗普推出新的“122关税”，税率为 $15\%$ ，期限150天，预计可防止美国关税短期大幅下滑，中国输美关税整体小幅下降，谈判地位更有利。美国多项重磅宏观数据发布，部分数据“打架”现象仍在。美国商务部发布的四季度GDP远低于预期，PCE疲软，但核心PCE物价指数高于预期，经济的“滞胀”特征与前周美国劳工部发布的非农就业强劲及CPI数据下行“打架”，美联储纪要则显示官员分歧严重。市场对于6月是否降息的预期仍为50对50。美国与伊朗虽完成第二轮谈判但局势依旧紧张，美国或随时发动军事打击。高市早苗确认当选日本首相，将加快预算案审议。 # 【交易模式】 美国经济不确定性增加，繁荣与衰退交易更替 # 【关键数据】 美国：四季度GDP低于预期，个人消费支出和收入放缓，核心PCE物价回升，房地产数据企稳。欧洲：英国通胀下降，欧洲PMI全面回升。日本：GDP环比微增，CPI涨幅回落。 # 【重要事件】 美国：联邦最高法院裁定关税违法，特朗普加征122关税。欧洲：法国政府正式公布2026年国家预算案。日本：高市早苗当选后发表首次施政方针演说。其他地区：加拿大加入欧洲安全行动计划。 # 【本周关注】 美国1月PCE、PPI、耐用品新订单等 # 目录 # 【一周综述】 1 春节期间海外市场宏观大事一览 1 # 【交易模式】 3 美国经济不确定性增加，繁荣与衰退交易更替 3 # 【关键数据】 4 美国：四季度GDP低于预期，核心PCE物价回升 欧洲：英国通胀下降，欧洲PMI全面回升 7 日本：GDP环比微增，CPI涨幅回落 9 # 【重要事件】 11 美国：联邦最高法院裁定关税违法，特朗普加征122关税 11 欧洲：法国政府正式公布2026年国家预算案 13 日本：高市早苗当选后发表首次施政方针演说. 13 其他地区：加拿大加入欧洲安全行动计划 14 # 【本周关注】 15 美国1月PCE、PPI、耐用品新订单等 15 # 【一周综述】 # 春节期间海外市场宏观大事一览 春节周国际市场大事不断。美国联邦最高法院裁定特朗普引用《国际紧急经济权力法》（IEEPA）实施的大规模关税措施违法，而特朗普则推出新的“122关税”。包括美国四季度GDP在内的多项重磅宏观数据发布，部分数据“打架”现象仍在。美国与伊朗虽完成第二轮谈判但局势依旧紧张，美国或随时发动军事打击。高市早苗确认当选日本首相，加快预算案审议。 美国联邦最高法院作出不利于特朗普关税的判决。当地时间2026年2月20日，美国联邦最高法院以6:3裁定，特朗普政府引用IEEPA实施的关税措施违宪。裁定的焦点在于该法是否授权总统征收关税——从结果看，即便在保守派当权的情况下（保守派与自由派大法官数量为6:3且多位由特朗普任命），仍有一半的保守派大法官投下反对票（即认为加征关税权力属于国会）。 裁决后停止征收的关税包括：以国家安全等为由加征的关税、包含所谓“芬太尼关税”在内的针对中墨加等国的差异化关税，以及对各国的“对等关税”。不受影响的关税包括：依据《1962年贸易扩展法》第232条、《1974年贸易法》第301条征收的关税，涵盖钢铁、铝等行业，以及美与多国已达成贸易协议中规定的关税。目前基于IEEPA征收的关税超过1700亿美元，据不同机构测算，这部分“非法”关税规模约占关税收入的 $30\% -50\%$ ，可能会短期增加美国的财政压力。关于是否退税法院并未做出裁决，将留待下级法院处理。已有超过1500家公司在贸易法院就关税提起诉讼，相关退税诉讼或长达数年。 作为回应，特朗普依据《1974年贸易法》第122条重新推出关税。相关行政命令要求，自美国东部时间2月24日起，对进口到美国的商品征收 $10\%$ 的从价进口关税，为期150天。随后特朗普又表示将把此项关税由 $10\%$ 升至 $15\%$ 。122关税的特点：一是上限为 $15\%$ ；二是需以解决国际收支逆差或防止美元大幅贬值为由；三是无需调查可立即征收；四是期限为150天。此项关税的推出预计将避免美国月度关税收入出现大幅下滑。 中国输美关税变化：一是新的基于122条款的 $15\%$ 全球关税（生效至7月24日），将替换原先 $10\%$ 的“芬太尼关税”，以及 $10\%$ 的对等关税，实际将相差5个百分点；二是仍处在谈判过程中的剩余 $24\%$ 的对等关税因“违法”而失效； 三是301关税和232条款关税将不受影响。整体看短时间内中国输美关税将小幅下降（略小于 $5\%$ ），同时中国在与美国贸易谈判中的筹码有所增加。 包括美国四季度GDP在内的多项重磅宏观数据发布。美国商务部经济分析局发布的数据显示，2025年第四季度实际GDP年化初值环比增长 $1.4\%$ ，远低于预期的 $3.0\%$ 。从结构看，个人消费支出（PCE）贡献下降至1.58pp（商品消费极为疲软），政府“停摆”导致当季政府支出贡献为-0.90pp，11-12月的贸易逆差反弹导致当即净出口的贡献仅为0.08pp，固定投资贡献0.45pp（主要靠知识产权投资）。此外，12月美国个人消费支出和收入增速均出现下滑，反映应去年四季度政府“停摆”后消费滞后性减速明显。 多项美国宏观数据“打架”现象仍在，突显经济结构性矛盾与不确定性。一方面，美国商务部经济分析局的数据显示经济走向“滞胀”，包括四季度GDP减速，12月PCE数据下滑，但12月核心PCE物价数据却高于预期；另一方面，前周美国劳工部系列数据则发出完全相反的“金发女孩经济”信号，包括1月就业数据高于预期，以及CPI保持下行。在1月美国经济屡遭极寒冲击，ICE野蛮执法导致明尼苏达州陷入混乱等负面因素下，似乎难以支撑12月到1月短期的经济重大变化。本周将发布1月PCE数据，或将成为判断经济走势的关键。此外，美联储对于经济的分歧同样明显，已公布的1月会议纪要显示，一些官员支持利率指引应回归“双向”，即认为若通胀升高将适合加息。多种矛盾下，当前市场对于美联储6月是否加息的预期仍然保持50对50。 地缘政治方面，伊朗局势依旧紧张。2月17日美伊两国结束了在日内瓦的第二轮谈判，但未达成有效成果。特朗普正在考虑对伊朗进行“初步的有限军事打击”，甚至可能包括“清除”伊朗最高领袖哈梅内伊等人。美军在中东集结摆出作战姿态，多国敦促公民撤离伊朗，军事打击或随时开启。受此影响，国际金价攀升至5150美元附近，而国际油价则升至72美元上方。 亚洲方面，在2月18日举行的日本国会首相指名选举中，高市早苗确认当选日本首相，提出将加快预算案审议。高市表示将通过官民合作促进投资，带动经济增长，打造“强劲的经济”；将实现“不输给物价上涨的工资增长”；再次强调“负责任的积极财政”，不会采取无节制的财政政策，力争降低债务余额占GDP的比重。20日，日本2026年预算案已提交国会，总支出超122万亿日元创两年新高，其中利息支出首次超过30万亿日元，高市表示将力争预算案在国会尽快通过。 # 【交易模式】 # 美国经济不确定性增加，繁荣与衰退交易更替 表 1: 近两周各交易日交易模式 <table><tr><td>2月9日</td><td>2月10日</td><td>2月11日</td><td>2月12日</td><td>2月13日</td></tr><tr><td>繁荣交易</td><td>不确定</td><td>通胀交易</td><td>衰退交易</td><td>衰退交易</td></tr><tr><td>2月16日</td><td>2月17日</td><td>2月18日</td><td>2月19日</td><td>2月20日</td></tr><tr><td>不确定</td><td>不确定</td><td>繁荣交易</td><td>不确定</td><td>不确定</td></tr></table> 图1：全球市场各类交易模式的月含量（最近20个交易日内发生频次，权重根据日期远近调整） 资料来源：民银国际测算 表 2: 交易模式判定规则 <table><tr><td>交易种类</td><td>股市</td><td>债市</td><td>商品</td></tr><tr><td>宽松（降息）交易</td><td>上涨</td><td>上涨</td><td>上涨或不显著</td></tr><tr><td>紧缩（加息）交易</td><td>下跌</td><td>下跌</td><td>下跌或不显著</td></tr><tr><td>降温交易</td><td>上涨或不显著</td><td>上涨</td><td>下跌</td></tr><tr><td>通胀交易</td><td>下跌或不显著</td><td>下跌</td><td>上涨</td></tr><tr><td>繁荣（软着陆）交易</td><td>上涨</td><td>下跌或不显著</td><td>上涨</td></tr><tr><td>衰退交易</td><td>下跌</td><td>上涨或不显著</td><td>下跌</td></tr><tr><td>趋险交易</td><td>上涨</td><td>下跌</td><td>下跌</td></tr><tr><td>避险交易</td><td>下跌</td><td>上涨</td><td>上涨</td></tr><tr><td>不确定（特征不明显）</td><td colspan="3">其余情况</td></tr></table> 具体规则详见研报：《全球市场的交易模式：框架构建》（民银证券，2024年9月4日） # 【关键数据】 # 美国：四季度GDP低于预期，核心PCE物价回升 美国2025年四季度GDP大幅低于预期。四季度美国GDP季调环比折年初值 $+1.4\%$ （预期 $+2.5\%$ ，前值 $+4.4\%$ ）。其中，个人消费贡献 $+1.58\mathrm{pp}$ （前值 $+2.34\mathrm{pp}$ ），固定资产投资贡献 $+0.45\mathrm{pp}$ （前值 $+0.15\mathrm{pp}$ ），净出口贡献 $+0.08\mathrm{pp}$ （前值 $+1.62\mathrm{pp}$ ），政府部门贡献 $-0.90\mathrm{pp}$ （前值 $+0.38\mathrm{pp}$ ），存货变化贡献 $+0.21\mathrm{pp}$ （前值 $-0.12\mathrm{pp}$ ）。亚特兰大联储2月20日更新的GDPNow预测数据显示，2026年一季度美国GDP预计季调年化环比 $+3.1\%$ 。 图2：美国GDP季调环比结构分解 数据来源：美国经济分析局，亚特兰大联储，Wind 图3：美国GDP季调环比与同比 数据来源：美国经济分析局，Wind 个人消费支出放缓。2025年12月个人消费支出（PCE）季调环比 $+0.4\%$ （前值 $+0.4\%$ ），季调同比 $+4.7\%$ （前值 $+5.3\%$ ）。按不变价格计算，季调环比 $+0.1\%$ （前值 $+0.2\%$ ），季调同比 $+1.7\%$ （前值 $+2.4\%$ ）。此前强劲的11月数据亦下修。 图4：美国个人消费支出：名义季调同比、环比 数据来源：美国经济分析局，Wind 图5：美国个人消费支出：实际季调同比、环比 数据来源：美国经济分析局，Wind 个人可支配收入增速回落。2025年12月个人可支配收入现价季调环比 $+0.3\%$ （前值 $+0.3\%$ ），季调同比 $+3.8\%$ （前值 $+3.9\%$ ）。按不变价格计算，季调环比 $0.0\%$ （前值 $+0.1\%$ ），季调同比 $0.9\%$ （前值 $+1.0\%$ ）。 图6：美国个人可支配收入：名义季调同比、环比 数据来源：美国经济分析局，Wind 图7：美国个人可支配收入：实际季调同比、环比 数据来源：美国经济分析局，Wind PCE物价指数回升。2025年12月PCE物价指数分别季调环比 $+0.4\%$ （预期 $+0.3\%$ ，前值 $+0.2\%$ ），季调同比 $+2.9\%$ （前值 $+2.8\%$ ）。核心PCE物价指数季调环比 $+0.4\%$ （预期 $+0.4\%$ ，前值 $+0.2\%$ ），同比 $+3.0\%$ （预期 $+2.9\%$ ，前值 $+2.8\%$ ）。 图8：美国CPI与PCE物价指数同比 数据来源：美国经济分析局，Wind 图9：美国核心CPI与PCE核心物价指数同比 数据来源：美国经济分析局，Wind 新屋开工与营建许可增速小幅回暖，新屋销售整体表现积极。补发的2025年11月、12月私人住宅新屋开工数量季调折年后分别为132.2万套、140.4万套（10月为127.2万套），季调环比分别 $+3.9\%$ 、 $+6.2\%$ （10月为 $-4.2\%$ ）。11月、12月营建许可年化总数分别为138.8万套、145.5万套（10月为141.1万套），季调环比分别 $-1.6\%$ 、 $+4.8\%$ （10月为 $-0.3\%$ ）。11月、12月新屋销售季调折年分别为75.8、74.5万套（10月65.6万套），季调环比分别 $+15.6\%$ 、 $-1.7\%$ （10月 $-8.8\%$ ），同比分别 $+12.3\%$ 、 $+3.8\%$ （10月 $+5.6\%$ ）；11月、12月新屋售价中 位数分别为39.76、41.44万美元，同比分别 $0.0\%$ 、 $-2.0\%$ （10月-5.4%）。2026年2月NAHB住房市场指数为36（前值37）。 耐用品新订单环比下降但好于预期，核心资本品订单表现稳健。2025年12月耐用品新订单季调环比初值 $-1.4\%$ （预期 $-2.0\%$ ，前值 $+5.4\%$ ），同比 $+10.0\%$ （前值 $+12.5\%$ ），制造业核心资本品（剔除飞机和国防）新订单季调环比初值 $+0.6\%$ （预期 $+0.3\%$ ，前值 $+0.8\%$ ），同比 $+5.9\%$ （前值 $+5.7\%$ ）。 贸易逆差环比扩大。2025年12月美国商品和服务贸易出口同比 $+6.3\%$ （前值 $+6.0\%$ ），进口 $-2.6\%$ （前值 $-2.9\%$ ），贸易逆差703.1亿美元（前值530.4亿）。其中，商品出口同比 $+6.1\%$ （前值 $+5.5\%$ ），进口 $-4.5\%$ （前值 $-4.5\%$ ），贸易逆差993.3亿美元（前值864.1亿）。 其他数据：工业生产回升，标普全球PMI回落，密歇根大学消费者信心指数下修，通胀预期下修。2026年1月工业生产指数季调环比 $+0.7\%$ （前值 $+0.3\%$ ），季调同比 $+2.3\%$ （前值 $+1.3\%$ ），制造业生产指数季调环比 $+0.6\%$ （前值 $0.0\%$ ），季调同比 $+2.6\%$ （前值 $+1.6\%$ ）。2025年12月咨商局经济领先指数（LEI）为97.6（前值97.8）。2026年2月纽约联储制造业指数7.1（前值7.7），费城联储制造业指数16.3（前值12.6），标普全球制造业PMI初值51.2（前值52.4），服务业PMI初值52.3（前值52.7），综合PMI初值52.3（前值52.3）。密歇根大学消费者信心指数终值56.6（初值57.3，前值56.4），现状指数终值56.6（初值58.3，前值55.4），预期指数终值56.6（初值56.6，前值57.0），1年通胀终值 $+3.4\%$ （初值 $+3.5\%$ ，前值 $+4.0\%$ ），5年通胀终值 $+3.3\%$ （初值 $+3.4\%$ ，前值 $+3.3\%$ ）。 周度数据：2月13日当周纽约联储周度经济指数（WEI）为 $+2.58\%$ （前值由 $+2.70\%$ 下修至 $+2.43\%$ ），当周红皮书商业零售同比 $+7.2\%$ （前值 $+6.5\%$ ）；当周美国初请失业金人数20.6人（前值由22.7万人上修至22.9万人），前周续请失业金人数186.9万人（前值由186.2万人下修至185.2万人）。2月18日美联储资产负债表规模较上周-89.87亿美元（前值 $+164.73$ 亿），联储银行准备金 $+14.68$ 亿美元（前值 $+210.00$ 亿），财政部一般账户（TGA）-216.79亿美元（前值 $+210.00$ 亿），逆回购协议较上周亿美元 $+86.93$ 亿美元（前值-62.04亿）。 表 3：美国最近一周宏观数据周度更新汇总 <table><tr><td colspan="10">美国宏观数据汇总</td><td></td></tr><tr><td></td><td></td><td colspan="5">2025年</td><td colspan="2">2026年</td><td></td><td></td></tr><tr><td>大类</td><td>月份</td><td>7月</td><td>8月</td><td>9月</td><td>10月</td><td>11月</td><td>12月</td><td>1月</td><td>2月 短期趋势</td><td></td></tr><tr><td rowspan="2">整体 经济</td><td>GDP季度-季调环比年率</td><td></td><td></td><td>4.4</td><td></td><td></td><td>1.4</td><td></td><td>↘</td><td></td></tr><tr><td>GDP季度-同比</td><td></td><td></td><td>2.3</td><td></td><td></td><td>2.2</td><td></td><td>↘</td><td></td></tr><tr><td rowspan="6">消费</td><td>名义个人消费支出(PCE)-季调环比</td><td>0.7</td><td>0.6</td><td>0.4</td><td>0.5</td><td>0.4</td><td>0.4</td><td></td><td>\( \rightarrow \)</td><td></td></tr><tr><td>实际个人消费支出(PCE)-季调环比</td><td>0.5</td><td>0.3</td><td>0.1</td><td>0.3</td><td>0.2</td><td>0.1</td><td></td><td>↘</td><td></td></tr><tr><td>名义个人可支配收入-季调环比</td><td>0.4</td><td>0.4</td><td>0.3</td><td>0.1</td><td>0.3</td><td>0.3</td><td></td><td>\( \rightarrow \)</td><td></td></tr><tr><td>实际个人可支配收入-季调环比</td><td>0.3</td><td>0.1</td><td>0.1</td><td>-0.1</td><td>0.1</td><td>0.0</td><td></td><td>↘</td><td></td></tr><tr><td>新屋开工-万套</td><td>142.0</td><td>129.1</td><td>132.8</td><td>127.2</td><td>132.2</td><td>140.4</td><td></td><td>↗</td><td></td></tr><tr><td>新屋开工-季调环比</td><td>2.7</td><td>-9.1</td><td>2.9</td><td>-4.2</td><td>3.9</td><td>6.2</td><td></td><td>↗</td><td></td></tr><tr><td rowspan="5">房地 产</td><td>营建许可-万套</td><td>136.2</td><td>133.0</td><td>141.5</td><td>141.1</td><td>138.8</td><td>145.5</td><td></td><td>↗</td><td></td></tr><tr><td>营建许可-季调环比</td><td>-2.2</td><td>-2.4</td><td>6.4</td><td>-0.3</td><td>-1.6</td><td>4.8</td><td></td><td>↗</td><td></td></tr><tr><td>新屋销量-季调环比</td><td>-3.5</td><td>10.5</td><td>1.8</td><td>-8.8</td><td>15.6</td><td>-1.7</td><td></td><td>↘</td><td></td></tr><tr><td>新屋售价-中位数-同比</td><td>-7.4</td><td>3.0</td><td>-1.0</td><td>-5.4</td><td>0.0</td><td>-2.0</td><td></td><td>↘</td><td></td></tr><tr><td>NAHB/富国银行住房市场指数</td><td>33.0</td><td>32.0</td><td>32.0</td><td>37.0</td><td>38.0</td><td>39.0</td><td>37.0</td><td>36.0</td><td></td></tr><tr><td rowspan="6">进出 口</td><td>出口金额-季调同比</td><td>4.6</td><td>2.9</td><td>7.4</td><td>12.3</td><td>6.0</td><td>6.3</td><td></td><td>↗</td><td></td></tr><tr><td>进口金额-季调同比</td><td>2.2</td><td>-2.3</td><td>-3.8</td><td>-3.6</td><td>-2.9</td><td>-2.6</td><td></td><td>↗</td><td></td></tr><tr><td>贸易逆差-季调-亿美元</td><td>739.4</td><td>551.7</td><td>476.8</td><td>287.5</td><td>530.4</td><td>703.1</td><td></td><td>↗</td><td></td></tr><tr><td>商品:出口金额-季调同比</td><td>3.1</td><td>0.3</td><td>7.4</td><td>14.9</td><td>5.5</td><td>6.1</td><td></td><td>↗</td><td></td></tr><tr><td>商品:进口金额-季调同比</td><td>1.3</td><td>-4.0</td><td>-6.0</td><td>-5.9</td><td>-4.5</td><td>-4.5</td><td></td><td>\( \rightarrow \)</td><td></td></tr><tr><td>商品:贸易逆差-季调-亿美元</td><td>1025.5</td><td>855.9</td><td>778.5</td><td>585.3</td><td>836.4</td><td>993.3</td><td></td><td>↗</td><td></td></tr><tr><td rowspan="5">订单</td><td>耐用品新订单-季调环比</td><td>-2.8</td><td>3.0</td><td>0.6</td><td>-2.1</td><td>5.4</td><td>-1.4</td><td></td><td>↘</td><td></td></tr><tr><td>耐用品新订单-季调同比</td><td>3.3</td><td>7.7</td><td>7.4</td><td>4.9</td><td>12.5</td><td>10.0</td><td></td><td>↘</td><td></td></tr><tr><td>耐用品新订单(除国防)-季调环比</td><td>-2.4</td><td>1.9</td><td>0.1</td><td>-1.3</td><td>6.6</td><td>-2.5</td><td></td><td>↘</td><td></td></tr><tr><td>耐用品新订单(除运输)-季调环比</td><td>0.9</td><td>0.5</td><td>0.6</td><td>0.2</td><td>0.4</td><td>0.9</td><td></td><td>↗</td><td></td></tr><tr><td>制造业核心资本品新订单-季调环比</td><td>0.7</td><td>0.9</td><td>1.0</td><td>0.5</td><td>0.8</td><td>0.6</td><td></td><td>↘</td><td></td></tr><tr><td rowspan="4">工业 生产</td><td>工业产出指数-季调环比</td><td>0.4</td><td>-0.3</td><td>0.1</td><td>-0.4</td><td>0.1</td><td>0.2</td><td>0.7</td><td></td><td>↗</td></tr><tr><td>制造业产出指数-季调环比</td><td>0.5</td><td>0.0</td><td>0.0</td><td>-0.8</td><td>0.3</td><td>0.0</td><td>0.6</td><td></td><td>↗</td></tr><tr><td>工业产能利用率</td><td>76.4</td><td>76.1</td><td>76.1</td><td>75.6</td><td>75.6</td><td>75.7</td><td>76.2</td><td></td><td>↗</td></tr><tr><td>制造业产能利用率</td><td>75.9</td><td>75.8</td><td>75.7</td><td>75.1</td><td>75.2</td><td>75.1</td><td>75.5</td><td></td><td>↗</td></tr><tr><td rowspan="4">通货 膨胀</td><td>PCE物价-同比</td><td>2.6</td><td>2.7</td><td>2.8</td><td>2.7</td><td>2.8</td><td>2.9</td><td></td><td>↗</td><td></td></tr><tr><td>PCE物价-季调环比</td><td>0.2</td><td>0.3</td><td>0.3</td><td>0.2</td><td>0.2</td><td>0.2</td><td></td><td>\( \rightarrow \)</td><td></td></tr><tr><td>核心PCE物价-同比</td><td>2.9</td><td>2.9</td><td>2.8</td><td>2.7</td><td>2.8</td><td>3.0</td><td></td><td>↗</td><td></td></tr><tr><td>核心PCE物价-季调环比</td><td>0.2</td><td>0.2</td><td>0.2</td><td>0.2</td><td>0.2</td><td>0.4</td><td></td><td>↗</td><td></td></tr><tr><td rowspan="5">PMI 指数</td><td>标普全球制造业PMI</td><td>49.8</td><td>53.0</td><td>52.0</td><td>52.5</td><td>52.2</td><td>51.8</td><td>52.4</td><td>51.2</td><td></td></tr><tr><td>标普全球服务业PMI</td><td>55.7</td><td>54.5</td><td>54.2</td><td>54.8</td><td>54.1</td><td>52.5</td><td>52.7</td><td>52.3</td><td></td></tr><tr><td>标普全球综合PMI</td><td>55.1</td><td>54.6</td><td>53.9</td><td>54.6</td><td>54.2</td><td>52.7</td><td>53.0</td><td>52.3</td><td></td></tr><tr><td>费城联储制造业指数</td><td>11.4</td><td>0.7</td><td>19.5</td><td>-10.1</td><td>0.6</td><td>-8.8</td><td>12.6</td><td>16.3</td><td></td></tr><tr><td>纽约联储制造业指数</td><td>3.1</td><td>9.1</td><td>-7.0</td><td>7.8</td><td>13.5</td><td>-3.7</td><td>7.7</td><td>7.1</td><td></td></tr><tr><td rowspan="6">经济 前景 指数</td><td>咨商局经济领先指数(LEI)</td><td>98.8</td><td>98.5</td><td>98.3</td><td>98.1</td><td>97.8</td><td>97.6</td><td></td><td>↘</td><td></td></tr><tr><td>密歇根大学消费者信心指数</td><td>61.7</td><td>58.2</td><td>55.1</td><td>53.6</td><td>51.0</td><td>52.9</td><td>56.4</td><td>56.6</td><td></td></tr><tr><td>现状指数</td><td>68.0</td><td>61.7</td><td>60.4</td><td>58.6</td><td>51.1</td><td>50.4</td><td>55.4</td><td>56.6</td><td></td></tr><tr><td>预期指数</td><td>57.7</td><td>55.9</td><td>51.7</td><td>50.3</td><td>51.0</td><td>54.6</td><td>57.0</td><td>56.6</td><td></td></tr><tr><td>1年通胀预期</td><td>4.5</td><td>4.8</td><td>4.7</td><td>4.6</td><td>4.5</td><td>4.2</td><td>4.0</td><td>3.4</td><td></td></tr><tr><td>5年通胀预期</td><td>3.4</td><td>3.5</td><td>3.7</td><td>3.9</td><td>3.4</td><td>3.2</td><td>3.3</td><td>3.3</td><td></td></tr><tr><td></td><td>周</td><td>2 Jan.</td><td>9 Jan.</td><td>16 Jan.</td><td>23 Jan.</td><td>30 Jan.</td><td>6 Feb.</td><td>13 Feb.</td><td>20 Feb.</td><td></td></tr><tr><td rowspan="9">周度 数据</td><td>GDPNow-GDP季调环比折年增速预测</td><td></td><td></td><td></td><td></td><td></td><td></td><td></td><td></td><td></td></tr><tr><td>纽约联储周度经济指数</td><td>1.88</td><td>2.47</td><td>2.17</td><td>2.49</td><td>2.21</td><td>2.43</td><td>2.58</td><td></td><td></td></tr><tr><td>红皮书商业销售-同比</td><td>7.1</td><td>5.7</td><td>5.5</td><td>7.1</td><td>6.7</td><td>6.5</td><td>7.2</td><td></td><td></td></tr><tr><td>当周初次申请失业金人数-万人</td><td>20.7</td><td>19.9</td><td>20.0</td><td>20.9</td><td>23.2</td><td>22.9</td><td>20.6</td><td></td><td></td></tr><tr><td>持续领取失业金人数-万人</td><td>187.5</td><td>186.5</td><td>181.9</td><td>184.1</td><td>185.2</td><td>186.9</td><td></td><td>↗</td><td></td></tr><tr><td>美联储资产负债表周变动-亿美元</td><td>593.87</td><td>-670.16</td><td>80.98</td><td>28.80</td><td>29.88</td><td>183.41</td><td>164.73</td><td>-89.87</td><td></td></tr><tr><td>联储银行准备金周周变动-亿美元</td><td>-1270.73</td><td>1695.56</td><td>387.63</td><td>-1052.35</td><td>-735.85</td><td>545.53</td><td>210.00</td><td>14.68</td><td></td></tr><tr><td>财政部一般账户(TGA)周变动-亿美元</td><td>713.16</td><td>-892.82</td><td>-65.10</td><td>941.08</td><td>815.36</td><td>-449.68</td><td>27.96</td><td>-216.79</td><td></td></tr><tr><td>存款机构逆回购协议周变动-亿美元</td><td>1406.59</td><td>-1338.98</td><td>-105.49</td><td>56.37</td><td>37.63</td><td>-2.92</td><td>-62.04</td><td>86.93</td><td></td></tr></table> 数据来源：Wind，民银国际汇总整理 说明1：黄色单元格为新发布，绿色为下修，红色为上修，深灰色为修正值持平于初值 说明2：箭头方向表示较上期变化，红色箭头表示升温（经济回暖，通胀上升，失业下降），绿色表示降温 # 欧洲：英国通胀下降，欧洲PMI全面回升 英国通胀回落符合预期。英国1月CPI同比 $+3.0\%$ （预期 $+3.0\%$ ，前值 $+3.4\%$ ），环比 $-0.5\%$ （前值 $+0.4\%$ ）。核心CPI同比 $+3.1\%$ （预期 $+3.1\%$ ，前值 $+3.2\%$ ）， 环比 $-0.6\%$ （前值 $+0.3\%$ ）。分项中，食品同比 $+3.5\%$ （前值 $+4.4\%$ ），能源同比 $+0.2\%$ （前值 $+1.7\%$ ），服务同比 $+4.4\%$ （前值 $+4.5\%$ ）。 图10：英国CPI同比分解 图11：英国CPI与核心CPI 数据来源：英国统计局，Wind 数据来源：英国统计局，Wind 表 4：欧元区与英国最近一周宏观数据更新汇总 <table><tr><td colspan="11">欧元区与英国宏观数据汇总</td></tr><tr><td></td><td></td><td colspan="6">2025年</td><td colspan="2">2026年</td><td></td></tr><tr><td>大类</td><td>月份</td><td>7月</td><td>8月</td><td>9月</td><td>10月</td><td>11月</td><td>12月</td><td>1月</td><td>2月</td><td>短期趋势</td></tr><tr><td rowspan="3">消费</td><td>英国零售销售指数-同比</td><td>3.0</td><td>2.3</td><td>3.7</td><td>3.9</td><td>3.3</td><td>3.5</td><td>5.3</td><td></td><td>↗</td></tr><tr><td>欧元区消费者信心指数</td><td>-13.4</td><td>-14.0</td><td>-13.4</td><td>-12.5</td><td>-12.8</td><td>-13.1</td><td>-12.4</td><td>-12.2</td><td>↗</td></tr><tr><td>欧盟27国消费者信心指数</td><td>-13.3</td><td>-13.5</td><td>-13.0</td><td>-12.2</td><td>-12.4</td><td>-12.5</td><td>-11.7</td><td>-11.7</td><td>↗</td></tr><tr><td rowspan="4">工业生产</td><td>欧元区工业产出指数-季调环比</td><td>0.6</td><td>-0.8</td><td>0.1</td><td>0.8</td><td>0.3</td><td>-1.4</td><td></td><td></td><td>↘</td></tr><tr><td>欧元区工业产出指数-同比</td><td>2.0</td><td>1.2</td><td>1.3</td><td>2.0</td><td>2.2</td><td>1.2</td><td></td><td></td><td>↘</td></tr><tr><td>欧元区营建产出-季调环比</td><td>0.5</td><td>-0.1</td><td>-0.7</td><td>1.6</td><td>-1.5</td><td>0.9</td><td></td><td></td><td>↗</td></tr><tr><td>欧元区营建产出-同比</td><td>0.4</td><td>0.6</td><td>-0.4</td><td>1.8</td><td>-1.4</td><td>-0.9</td><td></td><td></td><td>↗</td></tr><tr><td rowspan="4">通胀</td><td>英国CPI同比</td><td>3.8</td><td>3.8</td><td>3.8</td><td>3.6</td><td>3.2</td><td>3.4</td><td>3.0</td><td></td><td>↘</td></tr><tr><td>英国核心CPI同比</td><td>3.8</td><td>3.6</td><td>3.5</td><td>3.4</td><td>3.2</td><td>3.2</td><td>3.1</td><td></td><td>↘</td></tr><tr><td>德国PPI同比</td><td>-1.5</td><td>-2.2</td><td>-1.7</td><td>-1.8</td><td>-2.3</td><td>-2.5</td><td>-3.0</td><td></td><td>↘</td></tr><tr><td>英国PPI同比</td><td>2.7</td><td>3.2</td><td>3.4</td><td>3.6</td><td>3.4</td><td>3.2</td><td>2.6</td><td></td><td>↘</td></tr><tr><td>就业</td><td>英国失业率</td><td>4.7</td><td>4.8</td><td>5.0</td><td>5.1</td><td>5.1</td><td>5.2</td><td></td><td></td><td>↗</td></tr><tr><td rowspan="12">PMI</td><td>欧元区制造业PMI</td><td>49.8</td><td>50.7</td><td>49.8</td><td>50.0</td><td>49.6</td><td>48.8</td><td>49.5</td><td>50.8</td><td>↗</td></tr><tr><td>欧元区服务业PMI</td><td>51.0</td><td>50.5</td><td>51.3</td><td>53.0</td><td>53.6</td><td>52.4</td><td>51.6</td><td>51.8</td><td>↗</td></tr><tr><td>欧元区综合PMI</td><td>50.9</td><td>51.0</td><td>51.2</td><td>52.5</td><td>52.8</td><td>51.5</td><td>51.3</td><td>51.9</td><td>↗</td></tr><tr><td>英国制造业PMI</td><td>48.0</td><td>47.0</td><td>46.2</td><td>49.7</td><td>50.2</td><td>50.6</td><td>51.8</td><td>52.0</td><td>↗</td></tr><tr><td>英国服务业PMI</td><td>51.8</td><td>54.2</td><td>50.8</td><td>52.3</td><td>51.3</td><td>51.4</td><td>54.0</td><td>53.9</td><td>↘</td></tr><tr><td>英国综合PMI</td><td>51.5</td><td>53.5</td><td>50.1</td><td>52.2</td><td>51.2</td><td>51.4</td><td>53.7</td><td>53.9</td><td>↗</td></tr><tr><td>法国制造业PMI</td><td>48.2</td><td>50.4</td><td>48.2</td><td>48.8</td><td>47.8</td><td>50.7</td><td>51.2</td><td>49.9</td><td>↘</td></tr><tr><td>法国服务业PMI</td><td>48.5</td><td>49.8</td><td>48.5</td><td>48.0</td><td>51.4</td><td>50.1</td><td>48.4</td><td>49.6</td><td>↗</td></tr><tr><td>法国综合PMI</td><td>48.6</td><td>49.8</td><td>48.1</td><td>47.7</td><td>50.4</td><td>50.0</td><td>49.1</td><td>49.9</td><td>↗</td></tr><tr><td>德国制造业PMI</td><td>49.1</td><td>49.8</td><td>49.5</td><td>49.6</td><td>48.2</td><td>47.0</td><td>49.1</td><td>50.7</td><td>↗</td></tr><tr><td>德国服务业PMI</td><td>50.6</td><td>49.3</td><td>51.5</td><td>54.6</td><td>53.1</td><td>52.7</td><td>52.4</td><td>53.4</td><td>↗</td></tr><tr><td>德国综合PMI</td><td>50.6</td><td>50.5</td><td>52.0</td><td>53.9</td><td>52.4</td><td>51.3</td><td>52.1</td><td>53.1</td><td>↗</td></tr><tr><td rowspan="2">景气指数</td><td>欧元区ZEW经济现状指数</td><td>-24.2</td><td>-31.2</td><td>-28.8</td><td>-31.8</td><td>-27.3</td><td>-28.5</td><td>-18.1</td><td>-13.6</td><td>↗</td></tr><tr><td>欧元区ZEW经济景气指数</td><td>36.1</td><td>25.1</td><td>26.1</td><td>22.7</td><td>25.0</td><td>33.7</td><td>40.8</td><td>39.4</td><td>↘</td></tr></table> 数据来源：Wind，民银国际汇总整理 说明1：黄色单元格为新发布，绿色为下修，红色为上修，深灰色为修正值持平于初值 说明2：箭头方向表示较上期变化，红色箭头表示升温（经济回暖，通胀上升，失业下降），绿色表示降温 其他数据：欧元区工业生产放缓，营建产出回升，欧洲PMI全面回升，英国失业率走高，英国与德国PPI下滑。2025年12月欧元区工业生产指数季调同比 $+1.2\%$ （前值 $+2.2\%$ ），季调环比 $-1.4\%$ （前值 $+0.3\%$ ），营建产出季调环比 $+0.9\%$ （前值 $-1.5\%$ ），同比 $-0.9\%$ （前值 $-1.4\%$ ）。2026年2月，欧元区ZEW经济现 状指数为-13.6（前值-18.1），景气指数39.4（前值40.8）；欧元区消费者指数为-12.2（前值-12.4），欧盟消费者指数为-11.7（前值-11.7）。欧元区制造业PMI初值50.8（前值49.5），服务业PMI初值51.8（前值51.6），综合PMI初值51.9（前值51.3）。英国2026年1月零售销售指数同比 $+5.3\%$ （前值 $+3.5\%$ ），2025年12月失业率为 $5.2\%$ （前值 $5.1\%$ ）。2026年1月德国PPI同比 $-3.0\%$ （前值 $-2.5\%$ ），英国PPI同比 $+2.6\%$ （前值 $+3.2\%$ ）。 # 日本：GDP环比微增，CPI涨幅回落 四季度GDP环比微增，避免技术性衰退。日本2025年四季度GDP同比 $+0.1\%$ （前值 $+0.6\%$ ），季调环比 $+0.1\%$ （前值下修至 $-0.7\%$ ），按年率季调环比 $+0.2\%$ （前值下修至 $-2.6\%$ ）。从支出法分项看，私人消费季调环比贡献0.06pp，资本形成贡献0.04pp，政府支持贡献-0.04pp，商品与服务净出口贡献0.01pp。2025年全年GDP同比 $+1.1\%$ （前值 $-0.2\%$ ）。 图12：日本GDP季度同比与季调环比折年率 数据来源：日本内阁府，Wind 图13：日本季度GDP环比贡献分解 数据来源：日本内阁府，Wind 1月通胀继续回落。2026年1月日本CPI同比 $+1.5\%$ （预期 $+1.6\%$ ，前值 $+2.1\%$ ），环比 $-0.1\%$ （前值 $-0.2\%$ ）；剔除生鲜食品的核心CPI同比 $+2.0\%$ （预期 $+2.0\%$ ，前值 $+2.4\%$ ），环比 $-0.2\%$ （预期 $-0.2\%$ ，前值 $-0.2\%$ ）；不包括生鲜食品和能源的CPI同比上涨 $+2.6\%$ （前值 $+2.9\%$ ）。主要分项中，食品同比 $+3.8\%$ （前值 $+5.1\%$ ），能源同比 $-5.9\%$ （前值 $-3.1\%$ ），不含租金服务同比 $+1.8\%$ （前值 $+1.8\%$ ），估算租金 $+0.4\%$ （前值 $+0.4\%$ ），耐用品 $+1.0\%$ （前值 $+1.4\%$ ）。 图14：日本CPI同比涨幅结构 数据来源：日本统计局，Wind 图15：日本CPI与核心CPI同比 数据来源：日本统计局，Wind 其他数据：核心机械订单大增，贸易逆差同比收窄，PMI指数回暖。2025年12月产能利用率指数环比 $+3.6\%$ （前值 $-10.1\%$ ），同比 $+2.3\%$ （前值 $-3.4\%$ ）。核心机械订单季调环比 $+19.1\%$ （前值 $-11.0\%$ ），同比 $+18.4\%$ （前值 $-1.4\%$ ）。2026年1月出口同比 $+16.8\%$ （前值 $+5.1\%$ ），进口同比 $-2.5\%$ （前值 $+5.2\%$ ），贸易差额-11527亿日元（前值 $+1135$ 亿）。2月制造业PMI初值52.8（前值51.5），服务业PMI初值53.8（前值53.7），综合PMI初值53.8（前值53.1）。 表 5：日本最近一周宏观数据更新汇总 <table><tr><td colspan="11">日本宏观数据汇总</td></tr><tr><td></td><td></td><td colspan="4">2025年</td><td colspan="4">2026年</td><td></td></tr><tr><td>大类</td><td>月份</td><td>7月</td><td>8月</td><td>9月</td><td>10月</td><td>11月</td><td>12月</td><td>1月</td><td>2月</td><td>短期趋势</td></tr><tr><td rowspan="2">整体经济</td><td>GDP-季调环比折年</td><td></td><td></td><td>-2.6</td><td></td><td></td><td>0.2</td><td></td><td></td><td>↗</td></tr><tr><td>GDP-同比</td><td></td><td></td><td>0.6</td><td></td><td></td><td>0.1</td><td></td><td></td><td>↘</td></tr><tr><td rowspan="3">进出口</td><td>出口-同比</td><td>-2.6</td><td>-0.1</td><td>4.2</td><td>3.6</td><td>6.1</td><td>5.1</td><td>16.8</td><td></td><td>↗</td></tr><tr><td>进口-同比</td><td>-7.5</td><td>-5.5</td><td>3.0</td><td>0.7</td><td>1.4</td><td>5.2</td><td>-2.5</td><td></td><td>↘</td></tr><tr><td>贸易差额-亿日元</td><td>-1232.2</td><td>-2501.6</td><td>-2424.5</td><td>-2321.0</td><td>3111.2</td><td>1134.9</td><td>-11526.6</td><td></td><td>↘</td></tr><tr><td rowspan="4">工业生产</td><td>产能利用率指数-环比</td><td>4.8</td><td>-18.0</td><td>19.1</td><td>5.3</td><td>-10.1</td><td>3.7</td><td></td><td></td><td>↗</td></tr><tr><td>产能利用率指数-同比</td><td>-0.5</td><td>0.3</td><td>2.8</td><td>2.8</td><td>-3.4</td><td>2.3</td><td></td><td></td><td>↗</td></tr><tr><td>核心机械订单-季调环比</td><td>-4.6</td><td>-0.9</td><td>4.2</td><td>7.0</td><td>-11.0</td><td>19.1</td><td></td><td></td><td>↗</td></tr><tr><td>核心机械订单-季调同比</td><td>2.6</td><td>3.2</td><td>7.9</td><td>13.7</td><td>-1.4</td><td>18.4</td><td></td><td></td><td>↗</td></tr><tr><td rowspan="4">通货膨胀</td><td>CPI-同比</td><td>3.1</td><td>2.7</td><td>2.9</td><td>3.0</td><td>2.9</td><td>2.1</td><td>1.5</td><td></td><td>↘</td></tr><tr><td>CPI-季调环比</td><td>0.2</td><td>0.2</td><td>-0.1</td><td>0.7</td><td>0.3</td><td>-0.2</td><td>-0.1</td><td></td><td>↗</td></tr><tr><td>核心CPI-同比</td><td>3.1</td><td>2.7</td><td>2.9</td><td>3.0</td><td>3.0</td><td>2.4</td><td>2.0</td><td></td><td>↘</td></tr><tr><td>核心CPI-季调环比</td><td>0.2</td><td>0.0</td><td>-0.2</td><td>0.6</td><td>0.4</td><td>-0.2</td><td>-0.2</td><td></td><td>↗</td></tr><tr><td rowspan="3">PMI</td><td>制造业PMI</td><td>48.9</td><td>49.7</td><td>48.5</td><td>48.2</td><td>48.7</td><td>50.0</td><td>51.5</td><td>52.8</td><td>↗</td></tr><tr><td>服务业PMI</td><td>53.6</td><td>53.1</td><td>53.3</td><td>53.1</td><td>53.2</td><td>51.6</td><td>53.7</td><td>53.8</td><td>↗</td></tr><tr><td>综合PMI</td><td>51.6</td><td>52.0</td><td>51.3</td><td>51.5</td><td>52.0</td><td>51.1</td><td>53.1</td><td>53.8</td><td>↗</td></tr></table> 数据来源：Wind，民银国际汇总整理说明1：黄色单元格为新发布，绿色为下修，红色为上修，深灰色为修正值持平于初值说明2：箭头方向表示较上期变化，红色箭头表示升温（经济回暖，通胀上升，失业下降)，绿色表示降温 # 【重要事件】 # 美国：联邦最高法院裁定关税违法，特朗普加征122关税 美国联邦最高法院裁定，特朗普政府依据《国际紧急经济权力法》（IEEPA）实施的相关大规模关税措施缺乏明确法律授权。这意味着，特朗普政府目前实行的大部分关税将被迫中止，包括所谓“芬太尼关税”以及去年4月首次宣布的对等关税。此次裁决影响对等关税，钢铝和汽车关税不受影响，裁决未提及是否应退还关税。经济学家估算相关关税已征超1750亿美元，若全额退还或使关税税率降低过半。美国联邦最高法院针对特朗普关税政策合法性所作的判决并未就企业关税如何退回做出解答。接下来进口商和零售商恐将面临一场旷日持久的斗争。根据一项分析，在等待大法官裁决期间，已有超过1500家公司在贸易法院就关税提起诉讼。 美国总统特朗普签署行政命令，依据美国《1974年贸易法》第122条，自美国东部时间2月24日起，对进口到美国的商品征收 $10\%$ 的从价进口关税，为期150天。特朗普还指示美国贸易代表办公室利用《1974年贸易法》第301条赋予的权力，调查某些不合理和歧视性的行为、政策和做法。白宫同时公布豁免范围，其中包括某些关键矿物、能源及能源产品、乘用车等。所有目前或将来受《1962年贸易扩展法》第232条约束的物品及其部件，符合美墨加协定的货物也无需缴纳临时进口关税。美国政府依据先前行政令、援引《国际紧急经济权力法》推动的相关关税将不再有效。不过，特朗普后续又在其社交平台“真实社交”上发文称，将把对全球商品加征 $10\%$ 进口关税的税率水平提高至 $15\%$ ，且接下来的几个月将确定并公布新的、在法律上允许的关税措施。 美联储公布1月会议纪要，再次暴露决策层对利率未来走向的巨大分歧。纪要显示，几乎所有美联储与会者都赞成维持利率不变，仅有少数人倾向于降息。除了支持降息派和观望派，纪要还首次明确提到有人讨论加息的可能性。一些与会者支持利率指引中用“双向”表述，若通胀持续高于 $2\%$ ，可能适合加息；另一些人认为，若通胀如预期下降可能适合进一步降息；大多数人警告，通胀下行进程可能比预期更慢、更不均衡。美联储理事米兰下调了其对今年美联储降息幅度的预期。他在接受采访时表示，最新数据显示就业状况好于他的预期，而商品通胀则表现得更为顽固；他不再认为美联储今年应像两个月前他所预判的那样大幅降息。 美国总统特朗普表示，他正在考虑对伊朗进行“初步的有限军事打击”。消息人士表示，美国国防部已向美国总统特朗普提供了打击伊朗的多种方案，其中之一是“清除”伊朗最高领袖哈梅内伊及其儿子穆杰塔巴。若要避免避免军事打击，特朗普提出允许伊朗进行“象征性”铀浓缩的方案，但前提是该方案不会为伊朗制造核武器留下任何可能性。以迫使伊朗接受美方在核协议方面的要求。此前，美国和伊朗第二轮谈判于2月17日在日内瓦结束，双方尽管就一些总体问题达成一致，但距离达成协议依旧遥远。 美军在中东集结摆出作战姿态，多国敦促公民撤离伊朗。2月20日的卫星图像显示，美国在约旦穆沃费格萨勒提空军基地部署了超过60架军机，是常态化部署数量的3倍，其中包括F-35A隐身战机。2月20日，“福特”号航母与1艘护航驱逐舰出现在直布罗陀海峡附近。进入地中海之后，其与此前部署到中东地区的“林肯”号航母，构成夹击态势。《纽约时报》报道称，数百名美军士兵从卡塔尔乌代德空军基地以及美国海军第五舰队位于巴林的多个基地撤离。从目前集结部队的规模以及兵力调动情况来看，美军在中东已进入临战状态。如果目前在中东及其周边集结的美军全部参与同一场作战行动，其规模和烈度将超过去年的“午夜之锤”行动，会引发地区局势剧烈动荡。德国、瑞典、斯洛伐克等多国敦促在伊朗公民尽快撤离。 特朗普称将向格陵兰岛派遣“医院船”。当地时间2月21日，特朗普在社交平台“真实社交”发文表示，将与路易斯安那州州长杰夫·兰德里合作，向格陵兰岛派遣一艘“大型医院船”，为当地“许多生病却未得到妥善照顾的人”提供医疗服务。 特朗普表示将考虑解密部分外星生命有关政府文件。他表示，鉴于公众“表现出的巨大兴趣”，他将指示战争部长及相关部门与机构，启动识别并公布与外星生命、不明空中现象（UAP）以及不明飞行物（UFO）有关的政府文件。解密范围将包括与这些“高度复杂但极具吸引力和重要性”的议题相关的“任何及所有信息”。不久前，美国前总统奥巴马在一次访谈中称，外星人“确实存在”，但他并未见过，并否认了关于外星人被关在51区空军基地的猜测。相关言论引发网民争议。奥巴马随后在社交平台上澄清，在他担任总统期间，并未见过与外星生命接触的证据。 美国载人绕月飞行任务推迟。美国航空航天局2月21日表示，由于在第二次“阿耳忒弥斯2号”载人绕月飞行任务综合演练后的操作和重新配置过程中， 流向火箭“过渡型低温推进级”的氦气发生中断，火箭和飞船可能需要从发射台运回装配大楼接受检修。这将导致该任务无法在3月的发射窗口发射，火箭可能在4月发射，但取决于数据调查结果、维修工作等具体情况。 # 欧洲：法国政府正式公布2026年国家预算案 法国政府正式公布2026年国家预算案，历时4个月的“马拉松式”议会辩论至此落下帷幕。舆论认为，这意味着由总理勒科尔尼领导的政府有望迎来一段相对稳定的执政期。根据最终确定的目标，2026年法国公共财政赤字率将控制在 $5\%$ 左右，高于政府最初设定的 $4.7\%$ ，但低于2025年的 $5.4\%$ 。削减公共支出仍是本次预算的主线，但国防开支将增加65亿欧元。数据显示，截至2025年第三季度末，法国公共债务总额达34822亿欧元，占国内生产总值的 $117.4\%$ 。 欧盟表示乌克兰加入欧盟没有明确日期。当地时间2月15日，欧盟外交与安全政策高级代表卡拉斯在德国慕尼黑表示，她认为欧盟成员国尚未准备好向乌克兰提供具体入盟日期。乌克兰提出加入欧盟的申请已经近四年时间，但相关事宜仍旧没有得到实质性推进。 # 日本：高市早苗当选后发表首次施政方针演说 高市早苗如期当选日本新任首相。在2月18日的日本国会首相指名选举中，自民党总裁高市早苗获得过半票数，确认当选日本新任首相。高市早苗随后组建新内阁，上一届高市内阁的阁僚全部留任。外界预计，接下来高市将把工作重心转向加快预算审议，并推动落实美日贸易协议。 日本首相高市早苗在众院全体会议上发表就任后的首次施政方针演说。她表示将通过官民合作促进投资，带动经济增长，打造“强劲的经济”，打算在3月出示明确投资对象等的“官民投资路线图”。将实现“不输给物价上涨的工资增长”；再次强调“负责任的积极财政”，明确表示“要阻断对未来投资不足的趋势”。高市也表示“不会采取无节制的财政政策”。她主张将债务余额的增速控制在经济增长率范围内，降低其占国内生产总值（GDP）的比重。她还强调重视财政的可持续性，将明确旨在确保市场信任的指标。 日本政府2月20日向国会提交2026年度原始预算案。一般会计的财政支出总额为122.31万亿日元，连续两年创新高。此次预算案中，用于偿还国债本金及 支付利息的国债费为31.28万亿日元，首次超过30万亿日元。同时，受少子老龄化影响，医疗和养老金等社保相关费用增至39.0559万亿日元。防卫费为9.0353万亿日元，创新高。财政收入方面，税收在涨薪带动个人所得税增加的背景下，预计将达83.735万亿日元，连续7年创新高。不过依然无法覆盖全部支出，政府将发行29.584万亿日元国债。虽然连续两年将发行额控制在30万亿日元以下，但倚赖借款的财政运营模式仍将持续。 # 其他地区：加拿大加入欧洲安全行动计划 加拿大国防部长戴维·麦金蒂在一份声明中证实，加拿大已正式加入欧盟“欧洲安全行动”计划。加拿大成为首个参与该计划的非欧洲国家。欧盟理事会去年5月正式批准设立“欧洲安全行动”工具，为成员国采购安全与防务武器装备提供总额达1500亿欧元的金融支持。 韩国表示，美国联邦最高法院推翻特朗普实施关税的裁决，并不会影响其与美国的整体贸易协议。韩国政府承诺，将全力以赴应对不断加剧的贸易不确定性。韩国产业通商资源部计划于下周一与私营企业举行会议，评估最新事态发展对国内产业的影响。 韩国首尔中央地方法院就前总统尹锡悦涉嫌发动内乱案作出一审宣判，判处尹锡悦无期徒刑。法院认定，前国防部长官金龙显、前警察厅长赵志浩、前首尔警察厅长金峰填、前情报司令官卢相源内乱罪成立。金龙显被判处有期徒刑30年；赵志浩被判处有期徒刑12年；金峰填被判处有期徒刑10年。 泰国工业联合会（FTI）表示，在美国联邦最高法院限制“对等关税”的权力后，特朗普转而援引1974年贸易法第122条，对全球进口商品征收 $10\%$ 的关税（“全球关税”）。该项关税政策将冲击泰国包括硬盘驱动器（HDD）、印刷电路板（PCB）和集成电路（IC）等电子产品的出口，因泰国是这些产品的主要制造基地。汽车及零部件行业（尤其是轮胎行业）将受到严重影响，因为新增的 $10\%$ 税率将叠加在现有的反倾销税之上，从而大幅提高成本。 # 【本周关注】 美国1月PCE、PPI、耐用品新订单等 <table><tr><td>2月23日</td><td>美国12月、1月芝加哥联储全国活动指数</td></tr><tr><td>2月24日</td><td>美国12月房价指数</td></tr><tr><td>2月25日</td><td>德国四季度GDP修正值</td></tr><tr><td>2月26日</td><td>美国1月PCE数据 美国1月耐用品新订单</td></tr><tr><td>2月27日</td><td>日本2月东京都区部CPI 美国1月PPI</td></tr></table> # 免责声明 此报告只提供给阁下作参考用途，并非作为或被视为出售或购买或认购证券的邀请或向任何特定人士作出邀请。此报告内所提到的证券可能在某些司法管辖区不能出售或分发。 此报告由民生商银国际控股有限公司（“民银国际”）的附属公司民银证券有限公司（“民银证券”）编写和发布。民银证券持有香港证券及期货监察委员会第1，4类牌照。此报告所载资料的来源皆被民银证券认为可靠。此报告所载的见解，分析、预测、推断和期望都是以这些可靠数据为基础，只是代表观点的表达。民银国际和任何附属公司（包括民银证券，统称“民银集团”）或任何个人不能担保其准确性或完整性。 此报告所载的资料、意见及推测反映民银证券于最初发表此报告日期当日的判断，可随时更改而毋须另行通知。 此报告内所提到的任何投资都可能涉及相当大的风险，包括但不限于市场波动、流动性限制及汇率波动等。若干投资可能不易变卖，而且也可能不适合所有的投资者。 此报告中所提到的投资价值或从中获得的收入可能会受汇率影响而波动。过去的表现不能代表未来的业绩。此报告没有把任何投资者的投资目标，财务状况或特殊需求考虑进去。 民银证券及其高级职员、董事、员工，可能不时地，在相关的法律、规则或规定的许可下（1）持有或买卖此报告中所提到的公司的证券，（2）进行与此报告内容相异的仓盘买卖，（3）与此报告所提到的任何公司存在顾问、投资银行或其他金融服务业务关系，（4）又或可能已经向此报告所提到的公司提供了大量的建议或投资服务。（5）民银集团的投资银行或资产管理团队可能作出与此报告相反投资决定或持有与此报告不同或相反意见。（6）此报告的意见亦可能与销售人员、交易员或其他民银集团成员专业人员的意见不同或相反。（7）民银集团的一位或多位董事，高级职员和/或员工可能是此报告提到的证券发行人的董事或高级人员，及（8）可能涉及此报告所提到的公司的证券进行自营或庄家活动。投资者应注意其可能存在影响本报告客观性的潜在利益冲突，并独立判断相关信息。 投资者不应仅依靠此报告，而应按照自己的判断作出投资决定。投资者依据此 报告的建议而作出任何投资行动前，应咨询独立的专业意见。民银集团不会对因使用此报告内之材料而引致任何人士的直接或间接或相关之损失负上任何责任。 此报告对于收件人来说是完全机密的文件。此报告的全部或任何部分均严禁以任何方式再分发予任何人士，尤其（但不限于）此报告及其任何副本均不可被带往或传送至日本、加拿大或美国，或直接或间接分发至美国或任何美国人士(根据1933年美国证券法S规则的解释），民银证券也没有任何意图派发此报告给那些居住在法律或政策不允许派发或发布此报告的地方的人。 报告受到版权和资料全面保护。除非获得民银证券的授权，任何人不得以任何目的复制、派发或出版此报告。民银证券保留一切权利。