20260111-招商期货-基本金属铜锡周报_金属和美元指数同步走强_28页_1mb

金属和美元指数同步走强

核心内容概述

本周（2026年1月5日至9日），全球金属市场整体呈现上行趋势，其中伦锡涨幅最大，其次是伦镍、伦铜等。市场情绪受到元旦节后委内瑞拉事件引发的避险情绪、美国失业率下行带来的降息预期推迟、以及全球对战略资源争夺的担忧推动。同时，人民币的大幅升值和国内CPI、PPI数据改善也提升了市场风险偏好，为金属价格提供了支撑。尽管美元指数走强，但美股和商品价格同步走强，显示市场对经济前景的乐观预期。

主要观点

• 市场情绪：美元指数和技术价格同步走强，反映出市场对金属作为战略资源的重视，以及地缘政治冲突带来的供应担忧。
• 国内因素：人民币升值明显，市场预期国内可能放缓升值速度，宽松政策或将出台，提振金属需求。
• 国际因素：美国非农数据不及预期，但失业率降至4.4%，首次推迟降息预期至6月，影响全球流动性。
• 金属走势：本周金属价格整体上涨，伦锡涨幅最大，其次是伦镍和伦铜，国内沪锡涨幅也较为显著。
• 供需格局：铜矿供应紧张，精铜贴水缩小；锡供应担忧加剧，现货偏紧，库存去库。

关键信息

一、金属价格回顾

二、铜市场分析

供应端

• 国内电铜产量：12月产量环比增加7.5万吨，同比增长7.5%。
• 废铜进口：11月同比增加29%，废铜票点企稳。
• 精铜贴水：缩小，显示市场对精铜需求的回升。
• 精废价差：从6000元以上回落至4000元以上，铜价企稳。
• LME铜库存：周度去库4.8万吨，伦敦注销占比17%。
• SHFE铜库存：周度累库3.8万吨，显示国内库存压力。
• TC值：周度为-45.4美元，显示加工费维持高位。
• 硫酸价格：维持高位，对铜价形成支撑。
• 国内粗铜加工费：南方和北方均维持高位。
• 进口铜精矿指数：维持高位，显示进口成本支撑。
• 现货进口亏：980元，显示进口成本偏高。
• 精废价差：高位4400元，显示精铜需求强劲。
• LME铜0-3：升水30美元，显示市场对铜的需求预期。
• 国内铜升贴水：con230元，进口升水50美元。
• 持仓变化：海外基金净多微降，国内投机度高位，持仓上行。

需求端

• 地产销售：同比偏弱，显示需求端存在压力。
• 电力投资：完成额有待发力，影响铜需求。
• 铜加工行业：开工率维持高位，显示需求稳定。

三、锡市场分析

供应端

• 中国锡矿产量：12月同比增加，显示国内供应有所改善。
• 锡矿进口量：11月同比增加，显示海外供应有所回升。
• 锡精矿进口分国别：主要来源国稳定，但存在供应不确定性。
• 国内精炼锡产量：环比下降，显示国内供应偏紧。
• 再生锡产量：维持低位，显示再生资源供应不足。
• 未锻造非合金锡进口：维持高位，显示进口依赖度较高。

库存端

• 全球交易所库存：13935吨，周度去库858吨，显示库存紧张。
• LME锡日度库存：维持低位，显示供应偏紧。
• 上期所每日仓单数量：维持高位，显示市场对锡的需求预期。

持仓端

• LME锡净多：微降，显示市场情绪有所波动。
• 国内投机度：冲高，显示市场参与者情绪积极。
• LME锡0-3：升水，显示市场对锡的需求预期。
• 锡锭升贴水：维持高位，显示现货偏紧。

下周关注重点

• 美国CPI数据：将影响美联储的利率决策。
• 中国进出口数据：反映国内经济状况和金属需求。
• 地缘冲突：特别是特朗普对南美多国和丹麦的军事威胁。
• 232调查结果：可能影响金属进口政策。

风险提示

• 全球流动性冲击：可能影响金属价格走势。
• 全球需求不及预期：可能对金属市场形成压力。

研究员简介

• 马芸：招商期货产研业务总部金属矿产团队负责人，负责铜、锡等基本金属研究。
• 经验背景：有色金属行业从业十余年，具有丰富的产业工作经验和私募投研策略经验。
• 研究方向：注重把握宏微观边际变化中的交易机会，对基本金属有深刻理解。
• 资格证书：期货从业资格（F3084759），投资咨询资格（Z0018708）。

重要声明

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• 报告所含分析基于假设，不同假设可能导致分析结果出现重大差异。
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