20260204-华源证券-信用债ETF系列报告_近期信用债ETF的几项动态_14页_3mb

报告摘要

信用债ETF市场动态总结

核心内容

信用债ETF在2025年12月中下旬经历了规模快速冲高，随后在2026年初出现规模快速回落。截至2026/1/28，信用债ETF整体净值持续修复，折价率呈现震荡向零值中枢修复的趋势。科创债ETF因流动性优势，成为折价修复的主要力量，而基准做市信用债ETF则仍处于深度折价状态。

主要观点

信用债ETF规模波动
- 信用债ETF在2025年12月中下旬规模快速冲高，随后回落。
- 截至2026/1/28，基准做市信用债ETF总市值1,083亿元，流通份额10.72亿份；科创债ETF总市值2,917亿元，流通份额29.11亿份。
- 8只基准做市信用债ETF在2025/12/16-12/31净流入120亿元，随后净流出202亿元。
- 24只科创债ETF在2025/12/16-12/31净流入871亿元，随后净流出659亿元。
净值修复逻辑
- 2025年11月下旬至12月中旬，信用债ETF净值表现与10Y国债利率走势背离，主要受权益市场震荡、公募基金费率新规及摊余成本定开债基开放等因素影响。
- 2026Q1，信用债ETF折价修复逻辑未发生实质变化，预计仍会震荡向零值中枢修复。
超额收益空间分析
- 科创债ETF成分券的超额利差在2025年12月被大幅收窄，但2026年1月初有所走扩，显示出阶段性超跌的中短端科创债成分券投资价值初显。
- 与同期限同评级中短票相比，科创债成分券的超额利差逐步恢复至2025年12月以来的高位。

关键信息

2026Q1支撑因素：
- 33只摊余成本定开债基进入开放期，合计基金资产总值3179亿元，对3-5Y普信债估值收益率修复形成支撑。
- 2025年12月冲规模资金集中赎回，12月底公募赎回费新规落地，部分资金或回流ETF。
- 银行理财市场存续规模达33.29万亿元，固定收益类产品占比75.9%，对成分券估值收益率修复有较强支撑。
科创债ETF表现：
- 科创债ETF国泰（551800.SH）：
  - 成立于2025/9/17，日均成交额最高，达94.88亿元。
  - 折价率为0.24%，处于上市以来13.4%分位，折价套利空间充足。
  - 成分券主要来自央企和地方国企，行业分布以产业控股、非银金融为主。
  - 成分券平均剩余行权期限为3.27年，波动率较低。
- 科创债ETF汇添富（551520.SH）：
  - 成立于2025/9/17，日均成交额为78.35亿元。
  - 折价率为0.24%，处于上市以来21.9%分位。
  - 最大回撤率0.26%，年化波动率0.33%，优于平均水平。
  - 成分券行业分布以产业控股、非银金融为主，平均剩余行权期限为3.26年。
- 科创债ETF南方（159700.SZ）：
  - 成立于2025/7/10，首批科创债ETF之一，日均成交额为72.37亿元。
  - 折价率为0.03%，处于上市以来52.6%分位。
  - 年化波动率为0.51%，仅次于工银瑞信、鹏华、大成。
  - 成分券行业分布以产业控股、公用事业为主，平均剩余行权期限为3.61年，久期较长。