20221029-西南证券-迈瑞医疗-300760.SZ-22Q3业绩符合预期_高研发推动产品高端升级_4页_1mb

迈瑞医疗2022年三季报总结

核心内容

迈瑞医疗发布2022年三季报，前三季度实现营业收入233亿元（+20.1%），归母净利润81亿元（+21.6%），扣非归母净利润80亿元（+22.3%），经营活动现金流净额67.4亿元（+10.6%）。2022Q3业绩符合预期，盈利能力维持高水平。

主要观点

• 业绩表现稳健：公司前三季度业绩增长符合预期，单季度收入和归母净利润均保持稳定增长，盈利能力持续提升。
• 毛利率变化：前三季度毛利率为64.3%，同比下降1.3个百分点，主要由于产品结构变化所致。
• 费用率变化：销售、管理、财务费用率分别下降0.4pp、0.4pp、1.6pp，研发费用率上升0.6pp，显示出公司在研发上的持续投入。
• 净利率提升：归母净利率为34.8%，同比上升0.4个百分点，盈利能力保持在较高水平。

关键信息

业务增长驱动因素

• IVD业务：前三季度快速增长，主要得益于海外常规试剂业务完全复苏和重磅仪器的装机表现，其中化学发光试剂是增长的重要推动力。
• 影像业务：同样实现快速增长，得益于高端超声设备（R系列和I系列）的迅速上量，以及在北美和新兴市场中的客户突破。
• 国内市场：受益于专项债资金到位和疫情改善，国内业务表现强劲，预计后续贴息贷款将助力设备采购，推动高增长。
• 海外市场：尽管面临国际形势复杂性，但公司凭借产品质量、性价比和完善的营销体系，实现了在北美和发展中国家的快速增长。

产品创新与研发

• 研发投入：前三季度研发费用达20.8亿元（+28.1%），占收入比重9%（+0.6pp），显示公司对高端产品持续投入。
• 新产品发布：
  • IVD领域：推出可溶性白细胞分化抗原14亚型及白细胞介素六化学发光试剂、EU8600全自动尿液分析流水线及配套试剂等。
  • 医学影像领域：推出POC超高端平板彩超TEX20、基层彩超解决方案ConsonaN9/8/7/6、专业眼科彩超“决明ZS3Ocular”、无创定量肝超仪“飞蓟Hepatus6/5”、DRDigiEye330/350系列等。
  • 生命信息与支持领域：推出TMS30和TMS60Pro遥测产品、易监护2.0生态系统、腹腔镜配套器械、一次性结扎夹等。

盈利预测与投资建议

• 盈利预测：预计2022~2024年归母净利润分别为97.9亿元、120.3亿元、148.9亿元，对应EPS分别为8.07元、9.92元、12.28元，PE分别为40倍、33倍、26倍。
• 投资建议：维持“买入”评级，认为公司未来增长潜力大，产品高端化趋势明显。

风险提示

• 汇率波动风险：可能影响公司海外业务的利润。
• 政策控费风险：国内医疗政策变化可能对业务产生影响。
• 新产品研发不及预期：若新产品未能如期推出或市场反响不佳，可能影响公司增长。

财务数据概览

估值与财务预测

投资评级说明

• 公司评级：

  • 买入：未来6个月内，个股相对同期相关证券市场代表性指数涨幅在20%以上
  • 持有：未来6个月内，个股相对同期相关证券市场代表性指数涨幅介于10%与20%之间
  • 中性：未来6个月内，个股相对同期相关证券市场代表性指数涨幅介于-10%与10%之间
  • 回避：未来6个月内，个股相对同期相关证券市场代表性指数涨幅介于-20%与-10%之间
  • 卖出：未来6个月内，个股相对同期相关证券市场代表性指数涨幅在-20%以下

• 行业评级：

  • 强于大市：未来6个月内，行业整体回报高于同期相关证券市场代表性指数5%以上
  • 跟随大市：未来6个月内，行业整体回报介于同期相关证券市场代表性指数-5%与5%之间
  • 弱于大市：未来6个月内，行业整体回报低于同期相关证券市场代表性指数-5%以下

数据来源

• Wind
• 西南证券

分析师承诺

本报告由西南证券研究发展中心分析师杜向阳、周章庆撰写，承诺内容独立、客观，不涉及任何利益冲突，且不因本报告获得任何形式的补偿。

重要声明

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