2026-09-15-新华汇富金融-香港及中國市場日報_6页_808kb
报告摘要
香港及中國市場日報總結
核心內容
2026年9月15日的市場日報聚焦於中國工程機械行業的盈利復甦趨勢，並分析了香港及中國市場的經濟指標與大宗商品價格走勢。
主要觀點
- 工程機械行業復甦：中國工程機械行業在2026年上半年顯示出盈利復甦的跡象，設備更新、礦山需求及海外擴張成為推動行業復甦的主要因素。
- 收入增長：四大主機廠（徐工機械、三一重工、中聯重科、柳工）收入均實現增長，其中三一重工表現最為突出，收入增長最快。
- 盈利動能：儘管匯兌損失影響了表觀盈利，但剔除匯兌因素後，核心盈利改善明顯，尤其是三一重工、徐工機械及中聯重科。
- 毛利率改善：行業整體毛利率有所提升，海外市場毛利率改善明顯，而國內市場毛利率則因價格壓力及成本上升有所下降。
- 產品與市場結構：挖掘機作為景氣度最高的品類，受益於設備更新及電動化替代，三一重工因挖掘機業務占比高，成為行業復甦的主要受益者。
關鍵信息
表1：1H26 財務比較（人民幣十億元）
| 指標項目 | 徐工機械(000425.CH) | 三一重工(6031.HK) | 中聯重科(000157.CH) | 柳工(000528.CH) |
|---|---|---|---|---|
| 總收入 | 61.2 (+11.8% YoY) | 53.5 (+19.5% YoY) | 27.1 (+9.2% YoY) | 20.7 (+13.7% YoY) |
| 中國收入 | 30.3 (+3.7% YoY) | 20.2 (+16.5% YoY) | 11.6 (+5.1% YoY) | 10.2 (+5.9% YoY) |
| 海外收入 | 30.9 (+21.0% YoY) | 32.0 (+21.8% YoY) | 15.5 (+12.5% YoY) | 10.5 (+22.6% YoY) |
| 整體毛利率 | 22.1% (+0.1pct YoY) | 27.9% (+0.4pct YoY) | 26.8% (-1.3pct YoY) | 20.7% (-1.6pct YoY) |
| 凈利潤 | 4.0 (-9.1% YoY) | 5.7 (+9.1% YoY) | 2.1 (-24.0% YoY) | 1.1 (-13.6% YoY) |
| 剔除匯兌後淨利潤 | 5.4 (+41.3% YoY) | 7.8 (+71.0% YoY) | 2.9 (+25.8% YoY) | 1.3 (+20.9% YoY) |
| 經營現金流淨額 | 4.2 (+11.6% YoY) | 9.8 (-3.6% YoY) | 2.4 (+38.1% YoY) | 0.1 (-78.6% YoY) |
| 淨現比 | 1.05 (+0.20x YoY) | 1.72 (-0.22x YoY) | 1.15 (+0.52x YoY) | 0.09 (-0.28x YoY) |
市場指數表現
| 指數 | 收市 | 每日升跌 | 今年累升 |
|---|---|---|---|
| 恒生指數 | 24,917 | 0.5% | -2.8% |
| 中資企業指數 | 8,284 | 0.5% | -7.1% |
| 紅籌指數 | 4,130 | -0.1% | 2.9% |
| 滬深300指數 | 4,480 | -0.7% | -3.2% |
| 上海A股 | 4,074 | -0.1% | 16.6% |
| 上海B股 | 295 | 1.2% | 16.6% |
| 深圳A股 | 2,578 | -0.1% | -2.6% |
| 深圳B股 | 1,165 | 0.4% | -7.8% |
大宗商品價格走勢
| 商品 | 價格(美元) | 本季% | 本年% | 按年% |
|---|---|---|---|---|
| 黃金(盎司) | 4318 | 6.9 | (0.5) | 17.0 |
| 白金(盎司) | 1780 | 14.8 | (12.5) | 25.6 |
| 銀(盎司) | 64 | 6.8 | (10.0) | 49.4 |
| 原油(桶) | 101.4 | 45.9 | 76.6 | 60.2 |
| 銅(噸) | 14001 | 4.7 | 12.7 | 37.4 |
| 鎳(噸) | 16334 | 0.3 | (1.9) | 5.8 |
| 鋁(噸) | 3244 | (1.5) | (1.5) | 8.3 |
| 鉛(噸) | 1765 | (1.8) | (15.0) | (1.8) |
| 鋅(噸) | 3793 | (2.5) | 21.7 | (2.5) |
| 小麥(美分/蒲式耳) | 722 | 2.1 | 41.6 | (2.1) |
| 玉米(美分/蒲式耳) | 533 | 0.6 | 15.5 | (0.6) |
| PVC(美元/噸) | 5003 | (1.6) | 30.8 | (1.6) |
市場展望
- 盈利復甦：行業正逐步進入盈利復甦階段，預計2026年下半年盈利增長動能將進一步增強。
- 估值與建議：三一重工因較高的海外收入佔比及持續改善的毛利率，被認為具有更優勢的產品與地區結構，預計盈利彈性更加明顯，目前估值相當於2026年預測市盈率15倍。
市場與經濟指標
- 經濟指標：包括零售業銷售額、工業生產報告、採購經理人指數等，預計於9月至10月間陸續公佈。
- 匯率：反映各國貨幣對美元的兌換率，如港元、歐元、日元等，對企業的國際業務有重要影響。
- 信貸與市場風險：市場波動率指數顯示市場波動性有所增加，但整体風險可控。
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結論
中國工程機械行業正經歷盈利復甦階段，受益於設備更新、海外擴張及需求改善。三一重工因其在挖掘機業務上的優勢及較高的海外收入佔比，被認為是行業復甦的主要受益者。市場整體表現溫和，大宗商品價格呈現不同走勢，顯示出市場的複雜性與多樣性。
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