20220917-西南证券-城投债政策及市场跟踪周报_伪金交所清理持续进行中_城投净融资持续为负_10页_1mb

伪金交所清理持续进行中，城投净融资持续为负

核心内容概览

本文主要围绕近期“伪金交所”清理政策、城投债市场走势及地方政策动态进行分析，涵盖政策背景、市场数据、区域影响及风险提示等内容。整体来看，政策层面持续加强对金融风险的防控，市场层面城投债融资环境趋紧，信用利差持续压缩，显示出市场对城投信用风险的担忧有所缓解。

主要观点与关键信息

1. 政策背景与进展

• 全国层面：

  • 证监会持续推进“伪金交所”整治工作，自2021年底以来，已有46家伪金交所被整治。
  • 多个省份今年发文清理定融产品，重点在于控制城投再融资压力。
  • 财政部数据显示，1-8月地方政府性基金预算本级收入同比下降26.8%，国有土地使用权出让收入下降28.5%。
  • 水利部表示，1-8月全国完成水利建设投资7036亿元，同比增长63.9%。
  • 住建部指出，城市更新、老旧小区改造等任务量巨大，推动存量资产盘活。

• 区域层面：

  • 郑州市有95个项目申请保交楼专项借款，涉及市内五区及多个开发区。
  • 使用专项借款的房地产企业需将有效资产抵押给辖区平台公司。
  • 郑州市已与国开行签订3000亿元协议，未来将推广政府主导的安置模式。

2. 城投债市场走势

• 一级市场：

  • 截至9月17日，本周城投债净融资为-28.35亿元，净流出规模较上周减少69.08%。
  • 城投债总发行量746.06亿元，较上周微增0.49%；总偿还量774.41亿元，较上周减少7.16%。
  • 低等级主体净融资转正，AA及以下净融资为80.06亿元；AAA净流出规模增加至-137.72亿元。
  • 净融资流入较多的区域包括河南（78亿元）、浙江（66.42亿元）、安徽（26.60亿元）；流出较多的区域包括吉林、陕西、贵州、山东等。

• 二级市场：

  • 各等级城投债到期收益率持续下降，信用利差大幅压缩。
  • 3年期AAA城投债收益率降至2.58%，AA+降至2.72%，AA降至2.84%。
  • 不同期限信用利差压缩幅度不同，中长久期利差压缩更显著：
    • 1年期：AAA压缩435.80bps，AA+压缩310.80bps，AA压缩330.80bps。
    • 3年期：AAA压缩426.55bps，AA+压缩606.55bps，AA压缩481.55bps。
    • 5年期：AAA压缩406.30bps，AA+压缩486.30bps，AA压缩326.30bps。

• 评级下调：

  • 本周无城投主体信用评级下调。

3. 风险提示

• 政策收紧超预期。
• 疫情形势恶化可能对市场造成影响。

重要研究参考

1. 财政部明确贵州展期降息，城投周度净融资转负（2022-09-11）
2. 城投外债监管趋严，低等级主体净融资持续低迷（2022-09-04）
3. 哪些区域资产盘活潜力大？全国省级层面及华中三省地级市的视角（2022-08-29）
4. 盘活存量资产进行时，部分中西部省份净融资增加（2022-08-28）
5. 政策性金融工具加速投放，城投债收益率继续下降（2022-08-22）
6. 平台整合进行时，城投债信用利差较大幅度压缩（2022-08-14）
7. 城市更新动态多，城投收益率持续下行（2022-08-08）
8. 如何看待城投承接专项债项目？（2022-08-02）
9. PPP项目开工热度提升，城投信用利差继续压缩（2022-07-31）
10. 金融强化支持农村建设，城投债整体净融资转负（2022-07-24）

投资评级说明

重要声明

• 本报告信息来源于公开资料，西南证券对其准确性、完整性或可靠性不作任何保证。
• 报告内容仅反映发布当日的判断，不构成投资建议。
• 报告及附录版权为西南证券所有，未经书面许可，不得翻版、复制和发布。
• 投资者应自行判断是否采用报告内容，并承担相应风险。

联系信息

西南证券研究发展中心
分析师：叶凡
执业证号：S1250520060001
电话：010-57631106
邮箱：yefan@swsc.com.cn

联系人：冯法伟
电话：18817873386
邮箱：ffw@swsc.com

机构销售团队
上海：

• 蒋诗烽：总经理助理/销售总监，021-68415309，18621310081，jsf@swsc.com.cn
• 崔露文：高级销售经理，15642960315，clw@swsc.com.cn
• 王昕宇：高级销售经理，17751018376，wangxy@swsc.com.cn
• 薛世宇：销售经理，18502146429，xsy@swsc.com.cn
• 高宇乐：销售经理，13263312271，gylyf@swsc.com.cn
• 岑宇婷：销售经理，18616243268，cyryf@swsc.com.cn
• 张玉梅：销售经理，18957157330，zymyf@swsc.com.cn

北京：

• 李杨：销售总监，18601139362，yfly@swsc.com.cn
• 张岚：销售副总监，18601241803，zhanglan@swsc.com.cn
• 杜小双：高级销售经理，18810922935，dxsyf@swsc.com.cn
• 来趣儿：销售经理，15609289380，Iqe@swsc.com.cn
• 王宇飞：销售经理，18500981866，wangyuf@swsc.com
• 王一菲：销售经理，18040060359，wyf@swsc.com.cn
• 巢语欢：销售经理，13667084989，cyh@swsc.com.cn

广深：

• 郑龑：广州销售负责人/销售经理，18825189744，zhengyan@swsc.com.cn
• 杨新意：销售经理，17628609919，yxy@swsc.com.cn
• 张文锋：销售经理，13642639789，zwf@swsc.com.cn
• 陈韵然：销售经理，18208801355，cyryf@swsc.com.cn
• 龚之涵：销售经理，15808001926，gongzh@swsc.com.cn
• 陈慧玲：销售经理，18500709330，chl@swsc.com.cn