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行业研究总结：五部门联合发文鼓励绿色智能家电下乡

核心内容

2022年6月17日，工信部等五部门发布《关于推动轻工业高质量发展的指导意见》，鼓励绿色智能家电下乡及以旧换新行动。与2008-2012年相比，本轮家电下乡由地方主导，更加关注绿色和智能家电产业链的发展。在地产复苏背景下，家电下乡有助于需求恢复，同时绿色和智能导向可提升产品均价。广东、深圳、山东、北京等地补贴力度较大，推动消费复苏。

主要观点

1. 盈利回升与估值回落
   家电板块盈利回升主要得益于稳增长政策发力和上游成本压力边际递减，而估值相对偏低，整体PE（TTM）低于历史均值，配置价值上升。

2. 关注三大主线

   • 传统龙头：受益于基本面复苏，建议关注海尔智家、美的集团、格力电器、老板电器。
   • 小家电：受益于国内经济复苏及汇率、海运等外部因素缓解，建议关注苏泊尔、新宝股份、小熊电器。
   • 新兴家电：景气度高位，建议关注科沃斯、极米科技。

3. 地产承压与家电零售下滑
   2022年1-5月商品房销售面积累计同比下降23.6%，受疫情反复及政策效果未显影响。家电零售方面，传统品类如空调、冰箱、洗衣机销量及销额同比降幅明显，而新兴品类如洗碗机、清洁电器则表现出一定韧性。

4. 出口逐步回暖
   5月家电出口金额同比增速转正，出口量保持高位。随着欧美经济逐步恢复，家电出口市场预期回暖。

5. 原材料价格趋缓
   2022年以来，主要原材料价格走势分化，整体涨价趋势趋缓，部分原材料价格同比下降，有助于改善行业利润。

关键信息

2022年5月基本面

• 空调：5月出货1563万台（yoy-1.6%），其中内销937万台（yoy+6.7%），出口625万台（yoy-12.0%）。
• 冰箱：4月出货量同比-16%，内销同比-21%，外销同比-11%。
• 洗衣机：4月出货量同比-22%，内销同比-21%，外销同比-22%。
• 清洁电器：4月全渠道销量/额同比-16.7%/-8.5%，但较2019年同期有所增长。

各省市家电补贴政策

• 陕西：2022年2月25日-3月25日，补贴总额300万元（市）+100万元（县）。
• 北京：2022年4月18日-9月30日，发放绿色节能消费券，总额超3亿元。
• 广东：5月-8月，珠三角地市最高补贴3000万元，粤东西北各市最高2500万元。
• 深圳：5月-8月，发放3000万元消费补贴，单件商品最高补贴2000元。
• 山东：6月1日-6月30日，发放2亿元消费券，单件商品最高补贴600元，省级财政补贴50%。

估值水平

• 传统家电：整体PE（TTM）相对大盘略低于历史均值，处于低位。
• PB-ROE视角：一季度ROE（ttm）小幅回升，PB略低于均值，行业估值处于相对低位。

资金面

• 公募基金加仓：2022Q1主动公募基金家电持仓环比增加0.2个百分点，其中白电龙头被增持。
• 陆股通持仓变化：上周（2022.6.13-6.17）增持前三为飞科电器、华帝股份、TCL科技；减持前三为格力电器、三花智控、兆驰股份。

风险提示

• 房地产销售不及预期
• 原材料成本大幅上升
• 本币大幅升值

行业展望

2022Q2家电板块盈利回升+估值偏低，具备较好的配置时点。政策支持、地产复苏、原材料价格趋缓等因素共同推动行业回暖，建议关注受益于政策和基本面复苏的家电企业。