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每周经济观察：2023年盈利预期分析

核心内容

本周经济观察聚焦于2023年A股盈利预期，通过对4998家上市公司中1194家（占比84.7%）的盈利预测数据进行分析，揭示了不同行业和板块的盈利变化趋势。整体来看，非金融板块2023年盈利增速预期为22.6%，低于2022年的24.8%。

主要观点

1. 行业盈利预期分析

• 农林牧渔业：2022年盈利预期由负转正，2023年预计增长148%。样本企业利润总额将超过2020年，可能受到更多量的因素影响。
• 采矿业：利润增速持续回落，2021年为43.9%，2022年预期降至30.4%，2023年进一步降至20.9%。与PPI中枢预期转负一致。
• 四大服务消费行业：交运仓储、住宿餐饮、批发零售、文体娱乐。2023年利润预期恢复至1888亿，两年平均增速为22.7%，但考虑到疫情对消费的约束，该增速可能偏高。
• 房地产行业：2023年利润预期为982亿，两年平均增速8.1%。考虑到地产消费增速大幅下滑，当前预期可能偏高。
• 租赁和商务服务业：利润增速预期偏低，2023年两年平均增速为11.4%，低于2021年的18.5%。
• 稳定增长行业：建筑业、信息传输、软件和信息技术服务业、科学研究和技术服务业。2023年增速分别为14.3%、14.7%、24.1%，其中科学研究和技术服务业有望连续四年保持两位数增长。
• 水利、环境和公共设施管理业：利润预期出现跳跃式增长，2023年样本企业利润预期达到86亿，同比增加42.4%。

2. 细分板块盈利预期

• 资源板块：连续两年利润增速第一，但2023年预期降至12.7%。
• 消费板块：2023年盈利增速预期为32.2%，显著高于资源、科技和周期板块。
• 科技板块：2023年盈利增速预期为27.5%，略低于消费板块。
• 周期板块：2023年盈利增速预期为21.3%，略高于资源板块。
• 2023年利润增速预期显著变化的行业：
  • 明显低于2022年：煤炭、有色、石油石化、电力及公用事业、电力设备及新能源、综合金融。
  • 明显高于2022年：农林牧渔、建材、钢铁、机械、纺织服装、轻工、消费者服务、商贸零售、交通运输、传媒、电子、非银行金融。

3. 疫情与经济影响

• 近五天（2022年11月15日-19日）每日感染者数量超过2万例，疫情散发对消费行业造成压力。
• 楼市持续低迷，11月地产销售面积同比增速降至-38.8%，土地成交溢价率维持在2%左右。
• 出行和零售行业依然低迷，地铁客运量和航班执行量同比下滑，汽车零售降幅扩大。

4. 物价与贸易数据

• 猪肉价格：小幅上涨1.1%，蔬菜价格跌幅收窄。
• 国际油价：大幅下跌，美油和布油分别下跌10%和8.7%。
• 铁矿石价格：继续反弹，港口和钢企库存持续走低，支撑矿价。
• 贸易数据：11月港口货物吞吐量同比小幅提升，BDI指数环比下降，中国出口集装箱运价指数也有所下滑。

5. 资金与利率债情况

• 货币政策：央行本周净投放MLF+逆回购2180亿，下周到期资金4010亿。
• 利率债：7399亿金融工具资金投放完毕，支持的项目已开工建设，正在加快形成实物工作量。
• 国债与证金债：11月累计发行国债8265亿，净发4796亿；证金债累计发行4079亿，净发-207亿。

关键信息

• 样本说明：选取过去180天有超过5家机构给出盈利预测的1194家上市公司作为样本。
• 盈利预测时间：以过去30天的盈利预测为依据。
• 行业分类：使用证监会行业分类进行宏观分析，中信一级行业分类进行中观景气分析。
• 利润口径：以归母净利润为衡量标准。
• 风险提示：疫情散发影响消费、楼市持续低迷、海外货币政策收紧超预期。

图表目录（摘要）

• 图表1：A股盈利预测全貌
• 图表2：工业名义增加值与工业企业利润
• 图表3：社零大幅偏离趋势值
• 图表4：A股盈利：分板块及行业
• 图表5：四大板块利润增速
• 图表6：利润增速：2022年与2023年对比
• 图表7：每日感染者数量上升至2万例以上
• 图表8：华创宏观中国周度经济活动指数和季度实际GDP同比增长率
• 图表9：华创宏观中国周度经济活动指数的驱动因素分解
• 图表10：地产：新房销售
• 图表11：土地：成交溢价率
• 图表12：出行：地铁客运量
• 图表13：出行：航班执行量
• 图表14：汽车：降幅扩大
• 图表15：生产：发电量改善
• 图表16：沥青：开工率
• 图表17：螺纹：表观消费量
• 图表18：肉蔬价格齐跌
• 图表19：焦煤期货价格持续反弹
• 图表20：国际油价大幅下挫
• 图表21：低库存支撑铁矿石价格
• 图表22：BDI指数本周环比-7.3%
• 图表23：中国进口干散货运价指数本周环比-2.8%
• 图表24：CRB指数本周环比+1.1%
• 图表25：中国出口集装箱运价指数本周环比-4.5%
• 图表26：11月21日当周国债待发1270亿/净发864亿
• 图表27：11月21日当周保证金债待发160亿/净发-425亿
• 图表28：11月21日当周待发国债、保证金债一览
• 图表29：本周与下周公开市场操作到期一览
• 图表30：周内资金先上后下
• 图表31：国债大幅调整

分析师信息

• 张瑜：华创证券研究所所长助理、首席宏观分析师，具有丰富行业研究经验。
• 陆银波：高级分析师，统计学院数学与经济学双学位，CPA。
• 殷雯卿：高级研究员，曾任职于兴业证券，负责贵金属研究。
• 高拓：分析师，CFA，具有多年海外宏观与大宗商品策略研究经验。
• 付春生、李星宇、袁玲玲、夏雪：助理研究员，均来自知名高校，具备金融背景。

投资评级体系

• 公司投资评级：分为强推、推荐、中性、回避，分别对应不同预期涨幅。
• 行业投资评级：分为推荐、中性、回避，依据行业指数与基准指数（沪深300）的预期表现。

免责声明

本报告仅供华创证券客户使用，不构成具体投资建议，也不保证数据的准确性。投资需谨慎，风险自负。