20251117-华源证券-环球新材国际-06616.HK-全球珠光颜料领军者_业绩或正被低估_22页_2mb

<h1>环球新材国际（06616.HK）首次覆盖报告</h1>

<h2>投资评级</h2>

• 评级：买入（首次）
• 行业定位：全球珠光颜料领军者，中国高端制造出海典范

<h2>核心摘要</h2>

• 全球珠光颜料市场规模2016-2023年CAGR为13.99%，公司为全球龙头，2017-2024年营业收入CAGR达36.58%。
• 领域特性：兼具高成长性、低价格敏感性与高品牌壁垒，天然具备强消费属性。
• 成长驱动：收购国际龙头CQV及德国默克业务，合成云母产能扩张，打开高端市场空间。
• 盈利预测：2025-2027年净利润预计1.91亿→5.29亿→10.05亿元港币，PE从41倍降至8倍，参考可比公司估值与行业发展趋势。

<h2>重点分析</h2>

1. 公司概况

• 经营历史：2011年成立，2021年上市，全球化布局。
• 产业链地位：深耕珠光颜料主业，产品覆盖工业、汽车、化妆品等高端终端应用。

2. 珠光颜料行业特点

• 特性：强消费属性（高成长、低价格敏感、品牌壁垒）、多下游应用（涂料、汽车、化妆品等）。
• 市场规模：2023年全球达235亿元，未来5年重点在化妆品、汽车等高价领域增速更高。
• 行业格局：金字塔型，默克、巴斯夫等国际巨头主导高端市场。

3. 成长驱动因素

• 跨国收购：2023年收购韩国CQV（行业第5），2025年完成德国默克业务收购，成为全球龙头。
• 产能扩张：国内珠光颜料规划扩产至4.87万吨，合成云母产能建设10万吨。
• 原材料优势：掌控高端合成云母核心原料与产能，替代天然云母解决资源与环保问题。

4. 盈利与估值

• 财务预测：2025-2027年净利润预计-21.1%→+176.8%→+89.97%，综合毛利率预计48%→44.5%→46.5%。
• 估值：当前PE 41倍，预测25年PE 23倍，维持“买入”评级。

<h2>风险提示</h2>

• 宏观经济波动、跨国业务发展不及预期、产能扩张延迟等风险。