20150126-招商证券-建筑行业_定期报告-中国中冶-2015年将迈一大步_19页_740kb

建筑行业2015年投资分析报告总结

核心内容概述

本报告为2015年1月26日发布的建筑行业定期报告，涵盖宏观环境、房地产链、基建、化学工程、中国中冶调研结论、市场回顾、投资建议等核心内容。报告指出2015年建筑行业将从需求驱动向供给驱动转变，重点推荐基本面稳定或向上的公司，同时强调国企改革和“一带一路”对行业的影响。

主要观点

宏观经济

• 2014年GDP增速为7.4%，创24年新低，但符合预期。
• 固定资产投资增长15.7%，房地产开发投资增长10.5%。
• 地产销售面积和销售额均出现下降，去库存仍是2015年主要基调。
• 央行通过MLF操作维持流动性，但政府资金压力仍较大。
• IMF下调2015年全球经济增长预期，中国GDP增速预计为7.2%。

房地产链

• 四川省全面取消限购，北京不考虑取消限购，浙江绍兴出台购房补贴政策。
• 北上广深住宅库存达3897万平米，出清周期创近五年新高。
• 房地产投资持续走弱，但保障房和安置房政策提供一定支撑。

基建

• “一带一路”带动海外基建需求，预计拉动投资达8万亿美元。
• 国内基建投资不差，但政府资金压力大，预计2015年基建投资将缓慢回落。
• 莫斯科至北京高铁投资1.5万亿元，西部高铁通道投资数千亿。

化学工程

• 浙江兴兴新能源180万吨DMTO项目中交，标志着技术突破。

中国中冶调研结论

• 2014年海外订单增长至171亿，占比5%，未来将加大海外拓展力度。
• 国企改革将推进混合所有制和员工持股，但需在政策允许范围内实施。
• 订单增长29%至3298亿，冶金业务下滑，非钢业务占比升至80%。
• 2015年将是业绩和回款好转的“大步”年。

关键信息

投资建议

• 强烈推荐：苏交科、中工国际、中国建筑、中材国际、亚厦股份、金螳螂、精工钢构、粤水电。
• 推荐：粤水电。
• 基本面稳定或向上：优先配置苏交科、中工国际。
• 业绩平稳或风险释放：关注金螳螂、亚厦股份、精工钢构、中材国际、粤水电。

重点公司估值

市场回顾

• 建筑行业本周下跌2.1%，表现靠后。
• 园林、装饰板块领涨，涨幅超过3%。
• 路桥施工和钢结构小幅上涨，其余子行业下跌。
• 本周涨幅前五公司为：科达股份（33.19%）、延华智能（15.66%）、棱光实业（12.58%）、东方园林（8.69%）、上海建工（7.51%）。
• 跌幅前五公司为：海油工程、中国中冶、中铁二局、中国铁建、中国建筑。
• 重要股东减持：精工钢构、亚厦股份、东方园林。

行业动态

中国中冶

• 海外拓展计划：设立分支机构、兼并收购、提升本土化降低成本。
• 海外业务毛利率较低，但提升本土化将改善。
• 与中钢国际相比，中冶更专注于产业链两端（设计和服务）。

其他公司动态

• 葛洲坝：签订巴基斯坦Suki Kinari水电站项目EPC合同，金额约13.14亿美元。
• 亚厦股份：参股子公司签署两项合作协议，金额共计9.3亿元。
• 中国铁建：签订海外EPC合同，金额约36亿元。
• 中国电建：2014年累计新签合同金额约2379亿元，同比增长13.2%。
• 围海股份：中标1.4亿元工程项目。
• 成都路桥：中标4.7亿元高速公路工程项目。
• 安徽水利：竞得3.4亿元土地使用权。
• 中国铁建：提议非公开发行A股募集99.36亿元。
• 宁波建工：诉讼胜诉，金额约1.1亿元。
• 科达股份：发行股份及支付现金购买资产，金额约2.9亿元。
• 北新路桥：申请非公开发行债务融资工具10亿元。
• 金螳螂：子公司获得高新技术企业证书，享受15%优惠税率。
• 三维工程：获得知识产权专利证书。
• 中材国际：预计2015年日常关联交易29亿元。
• 西藏天路：非公开发行股票募集9.8亿元。

风险提示

• 宏观经济大幅下滑风险。
• 转型和改革进展低于预期风险。

投资评级定义

公司短期评级

• 强烈推荐：公司股价涨幅超基准指数20%以上。
• 审慎推荐：公司股价涨幅在5%~20%之间。
• 中性：公司股价变动幅度介于±5%之间。
• 回避：公司股价表现弱于基准指数5%以上。

公司长期评级

• A：公司长期竞争力高于行业平均水平。
• B：公司长期竞争力与行业平均水平一致。
• C：公司长期竞争力低于行业平均水平。

行业投资评级

• 推荐：行业基本面向好，行业指数将跑赢基准指数。
• 中性：行业基本面稳定，行业指数跟随基准指数。
• 回避：行业基本面向淡，行业指数将跑输基准指数。

重要声明

本报告由招商证券股份有限公司编制，具有中国证监会许可的证券投资咨询业务资格。报告基于合法取得的信息，但不对信息的准确性和完整性作出任何保证。报告内容和意见仅供参考，不构成投资建议。