20240520-万联证券-4月经济数据点评_经济分化延续_关注未来需求端变化_12页_849kb

⚫ 总结与展望：经济延续生产强于需求的结构性特征。5月地产政策大幅放松，有望提振销售，未来政策持续宽松。居民信心偏弱，内需不足问题依然存在，节日效应拉动消费，但日常消费平淡。制造业投资支撑作用延续，出口成重要拉动，科技属性强化。超长期国债发行将支撑基建和保障房建设。

⚫ 事件：2024年4月工业增加值增速67%，固定资产投资同比增长42%。制造业、基建、房地产投资分别增长9.7%、7.78%、-9.8%。社零同比增速回落至2.3%。服务业商务活动指数下滑，地产投资继续下探，政策宽松持续。制造业投资小幅回落，高技术产业与出口拉动作用明显。

⚫ 工业生产：工业生产保持旺盛，高技术产业增速领跑，出口持续上行。下游高端制造业表现亮眼，上游黑色金属加工行业下滑，农副产品加工业受猪肉价格影响放缓。

⚫ 服务业：服务业商务活动指数回落，生产相关服务业依然稳健，生活服务类需求恢复较慢。预期指数继续下行，显示服务业修复面临挑战。

⚫ 房地产投资：4月房地产投资增速回落至-9.8%，新开工和施工跌幅收窄。销售持续疲弱，房企资金来源边际好转。多地放松限购，“以旧换新”政策力度加大，央行“四箭齐发”稳定楼市。

⚫ 基建与制造业：基建投资增速回落至7.78%，但超长期国债发行将提供支撑。制造业投资同比增速微降至9.7%，高技术产业与出口为主要拉动因素。美国补库周期助力出口，关税政策短期影响有限。

⚫ 消费与就业：4月消费增速回落至2.3%，线下消费受高基数和假期错位影响。居民消费意愿缓步修复，就业市场改善，失业率下降，就业新增人数增速转正。

⚫ 风险因素：地缘政治风险超预期，地产政策落地不及预期，海外政策节奏和幅度变化影响经济走势。