20221021-东吴证券-晶科能源-688223.SH-2022Q3预告点评_TOPCon渗透率快速提升_单瓦盈利持续改善_3页_631kb

晶科能源（688223）2022Q3业绩预告点评总结

核心内容

晶科能源在2022年第三季度业绩预告中表现出强劲的增长态势，尤其是在TOPCon技术渗透率提升和单瓦盈利能力改善方面。公司预计2022年全年组件出货量将达到40GW，其中TOPCon组件出货量预计为10GW，N型组件占比将超过50%。2023年出货量有望进一步增长至65GW，TOPCon技术的市场份额和盈利能力持续增强。

主要观点

• 业绩超预期：2022Q1-3公司实现归母净利润16.5-17亿元，同比增长128.8%-135.7%；归母扣非净利润15-15.5亿元，同比增长412.2%-429.3%。2022Q3归母净利润7.45-7.95亿元，同比增长377.3%-409.3%，环比增长47.8%-57.7%。
• TOPCon技术渗透率提升：公司TOPCon组件出货量在2022Q3达到近3GW，预计2022Q4将出货5-6GW，受益于规模效应和一体化P/N同价策略，单瓦盈利显著改善。
• 成本控制与一体化率提升：公司通过提升一体化率和加速薄片化，有效控制了成本。2022Q3硅料价格坚挺，公司盈利能力提升明显。
• 产能扩张：公司TOPCon电池产能持续扩张，合肥二期8GW已投产，海宁二期11GW预计2022年底投产，效率目标25%+。西宁20GWN型拉棒产能于2022年6月底点火，预计2022Q4满产，N型自供能力增强。
• 投资收益预期：公司参股新特内蒙古的10万吨硅料预计2022年10月满产，将为公司带来稳定的硅料供应和投资收益。
• 财务预测：2022-2024年公司归母净利润预计分别为27亿、52亿、75亿元，同比增长139%、89%、46%。2023年PE估值为40X，对应目标价20.8元，维持“买入”评级。

关键信息

财务数据概览

• 营业总收入：预计2022年为75.75亿元，同比增长87%；2023年为105.63亿元，同比增长39%；2024年为132.07亿元，同比增长25%。
• 归母净利润：预计2022年为27.25亿元，同比增长139%；2023年为51.58亿元，同比增长89%；2024年为75.15亿元，同比增长46%。
• 每股收益：预计2022年为0.27元，2023年为0.52元，2024年为0.75元。
• P/E：2022年为58.46倍，2023年为30.88倍，2024年为21.20倍。
• P/B：2022年为7.78倍，2023年为5.96倍，2024年为4.44倍。
• ROE：预计2022年为16.64%，2023年为24.12%，2024年为26.19%。
• 资产负债率：预计2022年为82.95%，2023年为81.67%，2024年为79.35%。

产能与市场地位

• 2022年底产能：预计硅片/电池/组件产能分别为60GW/55GW/65GW，一体化率持续提升。
• TOPCon技术：公司保持TOPCon技术龙头地位，2022年Q4预计出货5-6GW，2023年出货量有望进一步增长。
• N型组件：N型组件自供能力增强，预计2022年N型占比提升至35%-40%，2023年N型占比将超过50%。

投资评级

• 评级：维持“买入”评级。
• 目标价：基于2023年40XPE估值，对应目标价20.8元。
• 投资逻辑：公司TOPCon技术优势明显，产能释放和成本控制能力优异，盈利能力持续改善。

风险提示

• 竞争加剧：光伏行业竞争激烈，可能影响公司市场份额和盈利能力。
• 政策变化：政策支持不及预期可能对行业发展造成不利影响。

结论

晶科能源在2022Q3业绩预告中展现出强劲的增长潜力和盈利能力，特别是在TOPCon技术的渗透率提升和单瓦盈利改善方面。公司持续扩张产能，提升一体化率，增强N型组件自供能力，巩固行业领先地位。基于其良好的财务表现和市场地位，东吴证券维持“买入”评级，目标价为20.8元。然而，需关注行业竞争加剧和政策变化等潜在风险。