20251228-国泰期货-集运指数（欧线）观点_近月震荡_远月关注加沙谈判进展_30页_3mb

集运指数（欧线）观点总结

核心内容

运价走势

• 近月集运指数（欧线）呈现震荡态势。
• 远月合约（如2604、2610）需关注加沙谈判进展，中长期逢高布空。
• 2602合约的交割结算价预计在1590-1610点之间，运价高度、拐点时间及跌价速率是关注重点。

供应端

• 1月运力约为31.3万TEU/周，整体较为稳定。
• PA联盟第5周FE4航线由待定转为正常派船，第4周FE3由正常转为空班，运力变化不大。
• 1月上半月满班运行，增加了船司搭建春节前rolling pool的压力。
• 2月运力预计为27.8万TEU/周（未计入5艘待定航次运力），部分船司尚未发布停航计划。

需求端

• 1月大部分船司的体感显示BCO/NVO货量出货较好，但FAK端一般。
• 货量峰值或出现在1月中旬前后（第3周），随后见顶回落。
• 2月初跌幅加大，运价中枢持续下移。

估值

• 52周SCFIS指数预测值下修至1670-1730点之间。
• 2604合约的底部估值或可锚定2025年SCFIS指数最低点1031点。
• 2610合约需关注中长期运价走势，逢高布空。

风险

• 中东地缘局势反复，尤其是以色列与伊朗的紧张关系。
• 俄乌冲突可能反复。
• 中美关税政策变化可能带来情绪扰动。

主要观点

2602合约

• 交割结算价预计在1590-1610点之间。
• 预计运价高度略低于预期，拐点时间可能出现在第3周或第4周。
• 初期跌幅可能不大，加速下跌或始于第5周。

2604合约

• 逢高空配的胜率相对更高。
• 需关注供需面进一步放宽和运价中枢下移的趋势。

2610合约

• 中长期逢高布空，需关注加沙第二阶段停火谈判进展。

关键信息

运价调整

• 马士基第2周（1/5-1/10）除汉堡外，其他港口运价维持在2500/2600美元/FEU。
• 马士基汉堡运价上涨100美元至2600/2700美元/FEU。
• OA联盟第1周运价为2631美元/FEU，PA联盟第1周运价为2812美元/FEU。
• 第2周报价未统一，达飞和中远线下以及OOCL线上价格在3100-3200美元/FEU之间，长荣价格在2800-2900美元/FEU之间。

运力与延误

• 12月运力为23.2万TEU，其中10.9万TEU为延误船只。
• 临近开船日，延误船只数量略超预期。
• PA联盟12月上半月1700特价柜子有double roll现象。

地缘政治

• 伊朗进行弹道导弹试验，以色列准备采取进一步军事打击行动。
• 以色列总理计划于2025年12月29日与美国总统会晤，讨论伊朗核活动、中东安全局势及加沙计划。
• 沙特对也门STC阵地实施空袭，阿联酋表示支持沙特维护也门安全与稳定。

供应与需求动态

供应端

• 1月运力分布较均匀，第1-4周运力在30.8-31.8万TEU之间，第5周运力略微增加至32.8万TEU。
• 2月包含7艘空班、5艘待定，运力压力集中在1月下半月。

需求端

• 中国对美出口同比从-25.2%回落至-28.6%，拖累扩大。
• 中国对欧盟出口同比增速上升至14.8%，显示一定韧性。
• 中国对东盟出口同比从11.0%回落至8.2%，但整体仍有韧性。
• 中国对非洲出口进一步上行至27.6%。

运价指数与季节性走势

SCFIS指数

• 12月SCFIS指数为1589.20点，环比上一期上涨78.64点。
• 预计2512合约交割结算价大致落在1590-1610点之间。
• 2602合约交割结算价为第4、5、6周期30% SCFIS指数的平均值。

季节性走势

• 亚洲出口欧洲航线的季节性走势显示，1月同比上涨21.4%，2月下降6.8%，3月上涨11.6%。
• 亚洲出口北美航线的季节性走势显示，1月同比上涨8.2%，2月下降5.0%，3月上涨9.2%。

策略建议

单边策略

• 2604合约：维持滚动做空。
• 2610合约：中长期逢高布空。

套利策略

• 暂无套利建议。

风险提示

• 中东地缘局势反复。
• 俄乌冲突反复。
• 中美关税政策变化带来的情绪扰动。