20251221-国泰期货-集运指数（欧线）观点_轻仓布多02做交割；04关注补贴水风险_31页_3mb

集运指数（欧线）观点总结

核心内容

• 集运指数（欧线） 本周呈现波动，运价受供应端和需求端影响，存在一定的不确定性。
• 2602合约：建议轻仓布多，交割结算价可能在1720~1800点之间，若出现补贴水行情，可能上探至1900~2200点。
• 2604合约：逢高空配策略更优，底部估值可锚定2025年SCFIS最低点1031点，但需警惕补贴水风险，可能下探至1200点以上。
• 运力与空班情况：1月周均运力维持在31.8万TEU/周，部分航线出现空班，影响运价走势。
• 地缘局势：美国特使与卡塔尔、埃及、土耳其会谈推进加沙停火，但进展有限，局势仍存在升级风险。马士基Sebarok号成功穿越曼德海峡进入红海，但红海航线尚未全面恢复。
• 需求端：12月下旬各大船司开启甩柜模式，PA联盟装载表现提升，为1月运价上涨奠定基础。1月上旬货量可能达到峰值，随后回落。

主要观点

• 运价走势：1月上旬运价中枢预计在2600~2800美元/FEU之间，第2周市场FAK均值或在2800美元/FEU附近。
• 交割逻辑：2602合约交割结算价为第4、5、6周SCFIS指数平均值，若运价下跌，可能拉高结算价至1800~1900点。
• 补贴水风险：2604合约存在补贴水风险，若02合约上涨，04合约可能也受到影响，建议滚动做空。
• 策略建议：对于2602合约，1700点附近及以下可考虑轻仓布多；对于2604合约，逢高空配策略更优。

关键信息

• 运力变化：
  • 1月周均运力为31.8万TEU/周。
  • Gemini联盟新增加班船“BARCELONA MAERSK”（17480TEU），挂靠青岛、宁波、盐田。
  • OA联盟2艘待定航次确认为空班，1艘暂记为正常派船。
  • PA联盟第5周FE4航线由正常派船改为待定。
• 运价变化：
  • 2512合约交割结算价预计在1600~1640点之间。
  • 1月上旬MSC、马士基等班轮公司运价中枢在2600~3000美元/FEU之间。
  • 马士基第2周开舱价或上调至2700~2800美元/FEU。
• 需求端：
  • 中国对欧盟出口同比增速上升，对美出口则有所回落。
  • 货量峰值或出现在1月中旬前后，随后见顶回落。
  • 1月下旬主旋律为搭建rolling pool，可能引发降价囤货。
• 历史数据：
  • 2025年12月SCFIS指数为1510.56点，较前一周微跌。
  • 亚洲出口欧洲和北美航线存在季节性波动，12月运量较前月略有增长。

供应端

• 供应链风险事件：
  • 地缘局势持续影响红海航线，马士基Sebarok号成功穿越曼德海峡，但红海航线尚未恢复常态化运营。
  • 也门局势复杂，STC与胡塞武装之间存在冲突风险，可能影响区域航运。
• 船期表：
  • 1月运力维持稳定，部分航线因延误或调整导致空班。
  • 2月包含4艘空班、8艘待定，周均运力27.5万TEU/周，存在修正空间。

策略总结

• 单边策略：
  • 2602合约：1700点附近及以下轻仓布多。
  • 2604合约：逢高空配。
• 套利策略：暂无。

运费走势与数据

• 即期运费：
  • 12月50周SCFIS指数为1610.56点，51周预计在1570~1630点之间。
  • 1月上旬FAK均值预计在2800美元/FEU附近。
• 历史运费：
  • 2025年12月SCFI欧洲航线为1411美元/20GP，较前一周微跌。
  • 亚洲-北美航线运量存在季节性波动，12月运量有所下降。

需求端数据

• 中国出口：
  • 11月对美出口同比-28.6%，对欧盟出口同比+14.8%，对东盟出口同比+8.2%。
  • 出口总额季节性走势显示，部分月份运量增长，部分月份下降。
• 美国进口：
  • 自中国、越南、印度、泰国、印尼等地的集装箱到港量存在波动，显示需求变化。

结论

整体来看，集运指数（欧线）在2025年12月面临运力调整和地缘局势的双重影响，运价走势存在不确定性。建议投资者关注2602合约的轻仓布多机会，同时警惕2604合约的补贴水风险，采取滚动做空策略。需求端表现不一，需密切关注各区域的出口和进口数据变化。