20241216-国投期货-豆粕周报_巴西货压榨利润好_盘面豆粕屡次试探新低_6页_1mb

巴西货压榨利润好，盘面豆粕屡次试探新低 - 总结

核心内容概述

本报告分析了近期全球及中国大豆、豆粕市场动态，重点围绕巴西和阿根廷大豆种植进度、产量预期、进口成本及压榨利润变化，以及国内豆粕库存和基差情况展开。同时，结合市场操作评级与分析师观点，对豆粕未来走势进行预判。

主要观点与关键信息

1. 全球大豆种植与产量展望

• 巴西：2024/25年度大豆种植进度截至12月8日为94.1%，较上周增加4.1%，高于去年同期的89.9%。巴西大豆预期丰产，且远期货物的到岸升贴水为110-135美分/蒲式耳，进口成本较低，压榨利润较好（142-318元/吨）。
• 阿根廷：大豆播种进度截至12月11日为64.7%，较上周提高10.9%，比去年同期提高5.2%。阿根廷产量上调，但整体仍维持丰产预期。
• 美国：大豆产量预期未变，但出口环比增加，带动期末库存下降，美豆走强。

2. 全球油籽市场动态

• 全球油籽产量：整体环比上调，棕榈油产量调整较大，印尼旧作和马来新作产量均下调，全球棕榈油出口量下降。
• 替代需求：中国和印度调减棕榈油进口量，转而使用豆油和葵油进行替代，对豆油和葵油出口量形成支撑。
• 玉米市场：全球玉米产量环比下调，需求上调，期末库存下降，美国玉米库存环比下调，带动美豆走强。

3. 中国豆粕市场情况

• 压榨量与开机率：第50周油厂大豆实际压榨量为186.62万吨，开机率为53%；预计第51周压榨量小幅下降至182.3万吨，开机率降至52%。
• 库存情况：截至12月6日，豆粕库存为68万吨，继续下滑；第50周饲料企业豆粕库存天数为8.08天，较上周增加0.35天，较去年同期增长5.42%。
• 基差表现：豆粕基差整体偏稳定，广东现货基差为01+50元/吨，广西现货基差为01+100元/吨，华东现货基差为01+0元/吨，部分区域基差出现负值。

4. 盘面与压榨利润

• 美湾大豆：1月船期到岸升贴水为225美分/蒲式耳，与上周持平；到港成本为3636元/吨，环比下跌23元/吨；盘面压榨利润为-115元/吨，综合压榨利润处于盈亏平衡线附近。
• 巴西大豆：远期货物盘面压榨利润较好，综合压榨利润表现良好，成为市场关注焦点。
• 豆粕走势：盘面05豆粕表现较弱，多次试探新低，反映出市场对供应扩张的担忧。

5. 操作评级与分析师观点

• 操作评级：豆粕为☆☆☆，表示中期存在上涨驱动，但盘面可操作性较弱。
• 分析师观点：
  • 中期可考虑保护性涨策略，即买入豆粕期货并配置买入看跌期权，以动态调整应对南美天气和关税等不确定性。
  • 长期来看，豆粕仍偏弱，主要由于全球大豆供应扩张趋势仍在，且棕榈油表现强势，可能对豆粕形成打压。
  • 建议关注豆粕的下行空间，以防范极端风险，长期角度维持择机沽空策略，对冲熊市风险。

结论

当前豆粕市场受巴西大豆供应优势影响，盘面表现疲软。尽管国内豆粕库存持续下滑，但基差偏稳，市场多空博弈剧烈。分析师认为，中期可考虑保护性策略，长期则偏向空头思路，需警惕油脂对豆粕的替代效应。整体来看，豆粕市场仍处于承压状态，需密切关注南美天气、关税政策及全球油脂市场走势。