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豆粕市场周报总结

核心内容概述

本报告分析了当前豆粕市场的供需状况、价格走势及操作策略，重点围绕巴西和阿根廷大豆种植进度、美湾与美西大豆到岸成本、国内油厂压榨情况、豆粕基差变化以及库存数据等方面展开。

主要观点与关键信息

1. 国际大豆种植进展

• 巴西：截至12月1日当周，2024/25年度大豆种植进度为 90.0%，较上周增加 6.7%，高于去年同期的 83.1%。短期天气有利大豆生长，预计未来供应将有所增加。
• 阿根廷：截至12月4日当周，大豆种植进度为 53.80%，较上周增加 9.40%，但南部地区偏干，可能影响后续产量。

2. 大豆到岸成本与压榨利润

• 美湾大豆：1月船期到岸升贴水为 225美分/蒲式耳，与上周持平；到港成本为 3659元/吨，比上周上涨 26元/吨。
• 美西大豆：与美湾类似，压榨利润不佳，且受到人民币汇率贬值的影响。
• 巴西大豆：远期压榨利润继续增加，因新作升贴水下跌，显示巴西大豆未来供应可能更具竞争力。

3. 国内油厂压榨情况

• 第49周（11月30日-12月6日）实际压榨量为 166.06万吨，开机率为 47%，低于预期。
• 预计第50周（12月7日-12月13日）开机率将小幅上升至 50%，压榨量预计为 177.39万吨。

4. 豆粕基差表现

• 近月基差：整体偏稳定，部分区域略有走强，如广东（01+50元/吨）、广西（01+70元/吨）、天津（01+90元/吨）。
• 远端价差：报价下调，显示市场对远期供应的担忧。

5. 国内豆粕库存

• 截至11月22日，豆粕库存为 83万吨，环比有所回升。
• 截至12月6日（第49周），饲料企业豆粕库存天数为 7.72天，较前一周减少 0.15天，但较去年同期增加 4.49%，显示库存仍处于中等偏高水平。

市场趋势与操作建议

1. 短期趋势

• 豆粕主力合约表现弱势，受压榨利润走低影响。
• 巴西天气有利，阿根廷南部偏干，短期需关注天气变化对产量的影响。

2. 中期策略

• 若南美天气及关税问题带来不确定性，建议采取保护性做多策略，即买入豆粕期货并配置看跌期权，以动态调整风险。

3. 长期展望

• 长期来看，豆粕仍偏弱，主要因全球大豆供应持续扩张。
• 棕榈油表现强势，可能对豆粕形成竞争性打压，需警惕油脂对豆粕的替代效应。
• 建议采取择机沽空策略，以对冲熊市风险。

操作评级

• 豆粕：当前市场趋势偏空，操作评级为 ★☆☆，表示有下跌驱动，但盘面操作性不强。

数据来源

• 数据主要来自 Wind、Mysteel农产品、BAGE 等平台。
• 图表数据包括豆粕价格、基差、库存、压榨量、季节性价差及大豆净持仓等。

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