20240927-建信期货-豆粕月报_巴西干旱题材_美豆豆粕短期反弹_15页_1mb

农产品研究团队月报总结

研究团队：

• 余兰兰（期货从业资格号：F0301101）
• 林贞磊（期货从业资格号：F3055047）
• 王海峰（期货从业资格号：F0230741）
• 洪辰亮（期货从业资格号：F3076808）
• 刘悠然（期货从业资格号：F03094925）

农产品研究报告摘要（2024年9月27日）

供给端分析

北美产区歉收初步确认，但未来焦点转向南美干旱问题。

美国

• 9月USDA月报维持先前的数据：种植面积8710万英亩，收获面积8630万英亩，单产532蒲式耳，新季产量预估45.86亿蒲，同比较升101%。
• 8月干旱天气曾推升忧虑情绪，但统计显示当前优良率（64%）仍高于往年水平，丰产基本确定。

南美

• 巴西今年大豆产量预计达1.525亿吨，低于USDA预期，阿根廷产量下调至4810万吨。
• 严峻的是，巴西面临2024年有史以来最严重的干旱，马托格罗索州为主要受灾区域。若国庆前后无明显降雨，将实质性影响播种进度和大豆预期产量，需密切关注降水情况。

需求端分析

全球需求与贸易

• 中国进口大豆仍以美豆为主（8月进口1214.4万吨），但南方产区商品加征关税曾小幅抑制采购；巴西豆凭借性价比优势持续抢购，预计四季度份额可能恢复至美豆。

国内豆粕消费

• 豆粕成交在月初集中备货后回归平淡，库存反季节性上涨反映需求疲软。
• 生猪存栏量同比下降但加权利润率恢复至较好水平，但豆粕使用量并未跟预期增长。预计饲料需求整体偏弱将延续，与巴西天气好转后终端反馈密切相关。

市场观点与策略

现货与基差

• 基差预计10月维持低位震荡。短期现货压力缓和，但库存与进口依性强，上方空间受限。

期货与价格判断

• CBOT大豆价格短期偏强：下方炒作巴西干旱天气压制种植进度，但需警惕降雨水情消退后的丰产实际兑现风险。
• 中期均线维持空头结构；本地价格跟随美豆成本驱动逻辑，但油脂更强，形成粕弱油强结构，宜震荡策略。

核心操作建议

1. 现货商：把握基差低位；采购节奏谨慎匹配进口节奏。
2. 期货投机者：长线保持偏空，临近炒作窗口区间操作。

重要变量追踪

• 巴西干旱对播种与产量的冲击程度；
• 美国USDA下月供需报告供应量修调整向；
• 国内压榨利润、大豆到岸量及政策响应。

建信期货农业产品研究部

分析结论：全球供需转向偏宽松，价格中枢下移背景下，需密切关注天气对巴西的心理溢价效应，但交易难度逐渐加大，建议短期跟随天气炒作节奏，中长期谨慎。