20230104-安信证券-周度经济观察_疫情影响的峰值可能正在度过_11页_936kb

周度经济观察总结

核心内容

2023年1月4日发布的《周度经济观察》报告指出，疫情对中国经济的冲击可能正在接近底部，经济活动在供需两端均受到显著影响，但逐步恢复迹象显现。同时，报告关注了国内理财风波的平息、权益市场可能的修复以及美国经济衰退对全球市场的影响。

主要观点

1. 疫情冲击的峰值可能正在过去

• 制造业PMI数据：2022年12月制造业PMI为47，较上月回落1个百分点，显示疫情对经济活动造成显著负面影响。
• 需求回落：新订单指数连续6个月处于收缩区间，表明需求持续回落。
• 物流与消费恢复：尽管全国层面物流指数仍处于低位，但北京、河北等疫情较早冲击的区域已出现明显修复，大城市地铁客运量回升，交通拥堵指数边际提升，消费活动略有回暖。
• 疫情对经济的长期影响：居民部门在疫情中形成了财务和心理层面的“疤痕效应”，未来消费和服务活动的恢复将较为缓慢，但经济有望呈现逐级抬升的趋势。

2. 理财风波平息，权益市场迎来支撑

• 市场表现：近期权益市场小幅反弹，成长板块涨幅靠前，但成交量仍偏低。
• 居民行为转变：疫情导致居民储蓄增加、风险资产减持，随着疫情缓解和预期改善，这一行为模式将逐步逆转，居民可能开始释放储蓄并增持风险资产。
• 债券市场变化：理财赎回风波平息，短端利率持续回落，长端利率小幅下行，信用利差边际收窄，市场回归基本面定价。

3. 美国经济衰退对全球市场的影响

• 海外经济形势：2022年海外主要经济体面临高通胀和紧缩政策，权益市场大幅下跌，美元指数上行，全球大宗商品价格走高。
• 美国货币政策：美联储加息接近尾声，欧央行仍需进一步加息，日本央行扩大YCC波动区间，显示货币政策正常化趋势。
• 美国经济前景：尽管存在通胀回落的有利条件，但劳动参与率恢复缓慢、工资粘性较强，核心通胀压力仍存，经济衰退可能性较高，美股面临进一步下跌风险。
• 对中国经济的影响：美国经济衰退将对我国出口和制造业投资形成拖累，但全年消费恢复和房地产触底回升将支撑我国经济复苏。

关键信息

• PMI数据：12月制造业PMI为47，服务业PMI为39.4，建筑业PMI为54.4，均显示疫情对经济活动造成冲击。
• 疫情恢复：北京、河北等地经济活动已开始修复，大城市地铁客运量回升，消费活动边际回暖。
• 居民储蓄与风险资产：疫情导致居民储蓄上升、风险资产减持，随着疫情缓解，居民储蓄可能释放，推动权益市场中枢上行。
• 债券市场：理财风波平息，短端利率回落，长端利率小幅下行，市场回归基本面定价。
• 美股风险：美国经济衰退可能性较高，美股面临下跌风险，美债收益率可能下行，但受欧洲、日本收益率影响有限。
• 中美经济关联：美国经济衰退将对我国出口形成压力，但国内消费和房地产复苏将对经济起到支撑作用。

风险提示

1. 疫情发展超预期：若疫情持续恶化，可能对经济复苏造成新的冲击。
2. 地缘政治风险：国际局势的不确定性可能影响全球市场走势。

团队成员介绍

• 袁方：中央财经大学经济学学士，北京大学光华管理学院金融学硕士，曾在国家外汇管理局中央外汇业务中心工作两年，2018年加入安信证券研究中心。
• 束加沛：北京大学物理学学士，前沿交叉学科研究院物理电子学博士，光华管理学院国民经济学博士后，曾在华夏幸福研究院工作两年，2020年12月加入安信证券研究中心。

分析师声明

本报告由安信证券研究中心署名分析师撰写，内容合法合规，研究方法专业审慎，观点独立公正，分析结论具有合理依据。

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