20220329-国盛证券-信立泰-002294.SZ-2021年业绩稳健_2022Q1预告略超预期_期待创新收获_10页_1mb

报告摘要

信立泰 (002294.SZ) 2021年及2022Q1业绩与战略分析

核心内容

信立泰于2021年发布年度报告及2022年一季度业绩预告，全年营业收入增长稳健，2022Q1业绩略超预期。公司2021年实现营业收入30.58亿元，同比增长11.68%，归母净利润达5.34亿元，同比增长776.90%，体现出利润增速显著高于收入增速。Q4单季度营收同比增长44.11%，归母净利润扭亏为盈，但扣除非经常性损益后仍为亏损。2022Q1预计营收8.61-10.53亿元，同比增长12.45%-37.44%；归母净利润2.12-2.63亿元，同比增长36.45%-69.44%。公司对核心产品阿利沙坦酯的医保续约表现积极，产品放量加速。

主要观点

业绩稳健，走出集采影响：2021年收入增长符合预期，利润高增长主要源于低基数效应。2022Q1业绩略超预期，显示公司已逐步走出集采影响。
创新产品布局加快：公司持续推进慢病用药研发，创新药管线丰富，多个项目进入III期临床，创新产品有望持续为公司带来增长。
研发实力与循证医学结合：公司拥有强大的研发能力和专业循证医学团队，推动产品在临床中的应用，增强市场竞争力。
全产业链布局：公司构建了覆盖药物研发、生产、销售的完整产业链，提升了成本控制与市场拓展能力。

关键信息

2021年业绩表现

营业收入：30.58亿元，同比增长11.68%
归母净利润：5.34亿元，同比增长776.90%
扣非净利润：2.83亿元，同比增长7237.88%
EPS：0.50元
毛利率：74.10%，同比提升4.95pp
净利率：17.50%
ROE：6.60%

2022Q1业绩预告

营收：8.61-10.53亿元，同比增长12.45%-37.44%
归母净利润：2.12-2.63亿元，同比增长36.45%-69.44%
扣非净利润：1.63-2.12亿元，同比增长10.38%-43.37%
EPS：0.19-0.24元

财务指标

指标	2020A	2021A	2022E	2023E	2024E
营业收入(百万元)	2,739	3,058	3,562	4,237	5,085
增长率yoy(%)	-38.7	11.7	16.5	19.0	20.0
归母净利润(百万元)	61	534	632	743	883
增长率yoy(%)	-91.5	776.9	18.4	17.6	18.9
EPS最新摊薄(元/股)	0.05	0.48	0.57	0.67	0.79
P/E(倍)	400.8	45.7	38.6	32.8	27.6
P/B(倍)	4.4	3.0	2.8	2.7	2.5

在研项目与产品进展

在研项目总数：48项，其中化学药26项（含21个创新药）、生物药15项（含10个创新药）、医疗器械7项。
核心产品：
- 阿利沙坦酯：2021年末续约医保，价格4.3元（240mg/片），降幅29.3%，2022Q1销售额基本持平。
- 特立帕肽水针：上市申请正在审评中。
- 恩那司他片：上市申请已获受理，预计2023-2024年申报NDA。
III期临床项目：
- S086（沙库巴曲阿利沙坦钙）：同时开发高血压和心衰适应症，正在推进III期临床。
- SAL0107：III期临床入组完成。
- SAL0108：即将召开III期临床启动会。
创新药研发：
- SAL007（JK07）：中美双报，已开展I期临床，初步数据良好。
- SAL0951（恩那司他片）：新型HIF-PHI抑制剂，用于肾性贫血，已提交NDA。
- 特立帕肽：已提交NDA，预计2023-2024年获批。