20171023-东兴证券-信立泰-002294.SZ-2017年三季报点评_业绩逐季向好_替格瑞洛专利挑战超预期_创新研发即将步入收获期_6页_680kb

信立泰2017年三季报总结

核心内容

信立泰发布2017年三季度财报，整体业绩稳健增长，符合市场预期。公司前三季度实现营业收入31.02亿元，同比增长9.64%；归属于上市公司股东的净利润为10.94亿元，同比增长5.24%。其中，第三季度收入10.67亿元，同比增长13.85%；净利润3.63亿元，同比增长5.33%。公司预计2017年全年归母净利润为13.96-15.36亿元，增速在0-10%之间，Q4业绩预计在3.02亿-4.42亿区间。

主要观点

1. 业绩增长与费用投入

• 业绩增长稳健，符合预期，Q3收入增速加快，表明公司经营状况逐步改善。
• 氯吡格雷作为核心产品，收入增速恢复至10%以上，主要受益于广东市场重新中标及质量分层策略。
• 比伐卢定增速较快，2017年预计全年销售突破2亿元，未来有望成为5亿级别的品种。
• 阿利沙坦酯进入医保谈判目录，预计2018年医院数将超过1000家，收入有望过亿，未来4-5年可做到10亿级别。
• 公司研发投入持续加大，销售和管理费用显著上升，导致净利率增速低于收入增速，但为长期发展奠定基础。

2. 仿制药布局与专利挑战

• 公司坚持心血管领域发展，氯吡格雷、比伐卢定、替格瑞洛形成产品梯队，未来还将拓展利伐沙班、奥美沙坦等产品。
• 替格瑞洛专利挑战成功，有望提前上市，成为10亿级别的品种，为公司带来新的增长点。
• 公司一致性评价进度领先，目前已有8个产品完成BE试验备案，进一步巩固行业地位。

3. 创新药与生物药研发进展

• 公司研发投入力度大，化药研发团队300人，生物药团队160人，研发管线丰富。
• 在研产品超过15个，包括创新药信立他赛（I期临床）、苯甲酸复格列汀（II、III期临床）等。
• 生物药方面，PTH已申报生产，基因治疗药物“重组SeV-hFGF2/dF注射液”在国内进行I期临床研究，进展顺利。
• 公司在创新药和生物药领域的布局，为未来发展提供了持续动力。

关键信息

• 财务指标：

  • 营业收入：2017年前三季度31.02亿元，同比增长9.64%。
  • 归属母公司净利润：10.94亿元，同比增长5.24%。
  • 扣非净利润：10.68亿元，同比增长3.91%。
  • EPS：1.05元。
  • 公司预计2017年全年归母净利润13.96-15.36亿元，增速0-10%。
  • 2017-2019年净利润预测分别为15.13亿、17.37亿、20.30亿，对应EPS分别为1.45元、1.66元、1.94元。
  • PE估值分别为24X、21X、18X，呈现逐年下降趋势，反映市场对其未来增长的信心。

• 费用情况：

  • 销售费用率从21.53%上升至27.24%，增长显著，主要由于比伐卢定和阿利沙坦酯推广投入增加。
  • 管理费用率从8.99%上升至10.94%，研发投入增长明显，为创新药和生物药发展提供支持。

• 产品线拓展：

  • 公司在心血管领域已有多个产品布局，未来将丰富产品线并巩固行业地位。
  • 通过一致性评价和专利挑战，公司有望在多个产品上获得竞争优势。

结论

信立泰作为仿制药和创新药双布局的优质企业，未来发展前景良好。公司核心产品氯吡格雷稳定增长，比伐卢定和阿利沙坦酯快速增长，替格瑞洛专利挑战成功，为公司带来新的增长点。同时，公司持续加大研发投入，推动创新药和生物药管线发展，具备长期投资价值。分析师维持“推荐”评级，认为公司未来几年业绩有望持续增长。

风险提示

• 氯吡格雷可能面临降价风险。
• 创新药研发存在不确定性，可能影响未来业绩表现。