2021年棉花期货投资策略_19页_1mb

报告摘要

本报告分析了2020/21年度棉花市场的供需格局、运行态势及投资策略，重点指出国内与国际市场在疫情背景下的差异表现。整体来看，2021年棉花市场面临“供需双强”的局面，具备上涨潜力，但同时也存在不确定性因素。

全球经济复苏与中国经济优势：IMF、世界银行和OECD将2021年全球GDP增长预测上调，而中国GDP增速预测明显高于全球平均水平，显示出全球经济对中国经济增长的信心。
国内供需格局改善：2020/21年度，国内棉花产量与消费均有所回升，工商业库存大幅去化，尤其在第四季度，纱线和坯布库存显著下降，显示下游需求强劲。
国际供需压力大：全球棉花库存消费比处于历史次高位，预计需2-3年才能回归历史均值。国际疫情持续影响纺织产能，导致库存难以有效去化。
价格走势展望：预计2021年棉花价格将受到国内经济复苏和商品牛市的影响，可能呈现上涨趋势，但需警惕国际疫情、中美贸易摩擦等潜在风险因素。

产量与成本
- 2020年全国植棉面积为4363.3万亩，同比下降1.4%。
- 总产量为571.2万吨，同比下降0.6%。
- 新疆棉花加工量同比增加1.9%，但质量有所下滑。
- 种植成本因地区差异较大，北疆初始收购价约为5.5-5.7元/公斤，南疆后期达到6.8-7.3元/公斤。
国储政策
- 2020年10月开始部分新疆棉转入国储，但因内外价差过大，收储未能顺利启动。
- 国储棉总量预计仍保持在200万吨以上，若价格大涨，预计有足量抛储以稳定市场。
工商业库存
- 截至11月底，国内棉花商业库存为457.07万吨，环比增加137.87万吨。
- 工业库存为72.77万吨，较去年同期略有增加。
- 整体工商业库存与2019年相差无几。
进口的增加
- 2020/21年度中国棉花进口预计超过250万吨，较上一年度增长约2%。
- 人民币升值和内外价差有利于进口，实际进口量可能高于预估值。
贸易模式与仓单
- 棉花贸易从现货一口价模式转向基差点价模式，仓单数量显著增加。
- 2020年12月14日，棉花仓单为8780张，同比大幅减少63%。

中下游去库情况
- 2020年11月，我国出口纺织品服装246亿美元，同比增长13.5%。
- 纱线和坯布库存分别降至13.94天和19.22天，较去年同期大幅减少。
- 棉纺行业PMI连续3个月高于50，显示行业景气度提升。
纺织利润与纱线价格
- 纱线价格在2020年12月显著上涨，但纺织利润仍受成本影响，未能完全修复。
- CYIndexOEC10S报价13300元/吨，CYIndexC32S报价21850元/吨，CYIndexJC40S报价25000元/吨。

国内政策
- 增值税可能进一步下调至6%，以支持棉花产业。
- 新疆目标价格补贴为18600元/吨，有助于稳定种植面积。
- 若价格大涨，进口配额可能被增发以抑制上涨。
汇率变动
- 人民币在2020年6月后持续升值，对进口企业造成一定经营压力。
- 预计2021年人民币可能升至6.1-6.4区间，影响棉花进口成本。

国际供需平衡表与库存消费比
- 2020/21年度全球棉花产量为2480万吨，消费量为2517.5万吨，期末库存为2123.3万吨。
- 全球库存消费比为84.34%，处于历史次高位，预计需2-3年才能回归均值。
美国与印度市场
- 美国棉花产量为347.3万吨，出口量为326.6万吨，期末库存为124.1万吨。
- 印度棉花产量为642.3万吨，消费量为522.5万吨，期末库存为422万吨。
- 印度政府的政策变动可能影响棉花出口，进而影响全球供需格局。