> **来源：[研报客](https://pc.yanbaoke.cn)** # 开发科技（920029.BJ）总结 ## 核心内容 开发科技（920029.BJ）作为一家智能计量技术企业，主要业务涵盖智能电、水、气表及AMI系统软件、新型储能产品与综合能源数字化平台。公司于2025年3月28日在北京证券交易所上市，当前股价为34.99元，总市值7241百万元，流通市值7046百万元。 ## 主要观点 - **业绩阶段性承压**：2026H1营业收入13.6亿元，同比-19.2%；归母净利润1.83亿元，同比-53.8%；扣非归母净利润1.56亿元，同比-64.2%。主要受国家电网销售订单收入下降、亚洲市场客户项目交付节奏变化及汇率波动影响。 - **单季度业绩修复**：2026Q2营业收入8.29亿元，同比-4.8%、环比+56.8%；归母净利润1.29亿元，同比-32.8%、环比+141.9%；扣非归母净利润1.23亿元，环比+271.1%。收入与盈利环比明显修复，业绩压力集中在上半年。 - **海外市场拓展显著**：公司在智慧用电、智慧水务、智慧燃气及智能电网等领域实现多项突破，包括与吉尔吉斯斯坦能源部战略合作、中东及亚洲市场超声波水表试点、欧洲市场头部客户战略准入、亚洲市场变压器管理系统项目合作等。 - **国内市场实现破局**：受益于国家新型电力系统建设和水资源刚性约束制度，公司在国家电网和蒙西电网中标2.11亿元，进入国家电网电能表中标前二十名。同时，公司技术实力获得主流市场认可。 - **财务底盘稳健**：公司货币资金储备充足，期末为27.77亿元，占总资产比重52.1%。资产负债率30.9%，流动比率2.98，利息保障倍数51.30，显示偿债能力良好。 - **盈利预测下调**：因交付节奏与汇率扰动，2026-2027年盈利预测下调至5.25/6.96亿元，新增2028年预测7.97亿元。当前股价对应动态PE为13.8/10.4/9.1x，维持“优于大市”评级。 ## 关键信息 ### 业绩表现 - 2026H1营业收入13.6亿元，同比-19.2%；归母净利润1.83亿元，同比-53.8%；扣非归母净利润1.56亿元，同比-64.2%。 - 综合毛利率36.3%，同比下降2.0pct；归母净利率13.5%，同比下降10.1pct。 - 财务费用0.83亿元（上年同期为-0.78亿元），主要受汇率波动影响。 ### 市场拓展 - 海外收入占比提升至90.2%，境外收入12.25亿元，同比-14.8%。 - 智慧用电领域：与吉尔吉斯斯坦能源部达成战略合作，实现双模通信技术首次大规模应用。 - 智慧水务领域：中东及亚洲市场确认试点及批量订单。 - 智慧燃气领域：欧洲市场头部客户战略准入。 - 智能电网领域：亚洲市场达成变压器管理系统项目合作。 - 新能源领域：亚洲市场交直流配电设备、智能并网隔离柜及光伏功率控制器一体化成套解决方案进入规模化落地阶段。 ### 财务预测 | 年份 | 营业收入(百万元) | 净利润(百万元) | 每股收益(元) | P/E | P/B | EV/EBITDA | |------|------------------|----------------|--------------|-----|-----|------------| | 2026E| 3184 | 525 | 2.54 | 13.8| 1.80| 10.6 | | 2027E| 3515 | 696 | 3.36 | 10.4| 1.60| 9.4 | | 2028E| 3883 | 797 | 3.85 | 9.1 | 1.40| 8.4 | ### 业务结构优化 - 系统软件收入同比增长118.6%，毛利率达86.6%，成为高毛利增长点。 - 服务收入同比下降44.9%，但毛利率仍保持80.1%。 ### 风险提示 - 境外市场经营及开拓风险 - 客户开拓不及预期 - 需求不及预期 ## 结论 开发科技（920029.BJ）虽因交付节奏与汇率波动导致2026H1业绩承压，但海外市场拓展和国内集采破局显示出其增长潜力。公司作为全球智慧能源管理解决方案供应商，有望持续受益于智能计量与公用事业数字化的行业景气度。尽管短期盈利预测下调，但长期成长逻辑不变，维持“优于大市”投资评级。