2025-07-08-中泰证券-传媒中期策略_基本面改善_看好IP_AI赋能_37页_2mb

中泰证券传媒行业中期策略报告总结

1. 核心观点

• 重点推荐方向：AI+应用、IP商业化、文化出海、红利资产。
• AI+应用：大模型技术优化，看好AI在教育、影视、游戏领域的落地。
• IP赛道：中国IP市场规模千亿级，后链路开发潜力大，重点推荐泡泡玛特、阅文集团等。
• 文化出海：海外市场基础设施完善，看好短剧、潮玩等内容形式出海。
• 红利属性：低利率环境下，游戏、出版等高分红标的具备配置价值。

2. AI赋能应用落地

关键领域：

• AI+教育：笔神作文、豆神AI等产品竞争力核心来自产品力+推广能力。
• AI+影视：通过AI实现降本增效。
• AI+游戏：工具型、陪伴型、增益型应用多元发展，腾讯、昆仑万维布局领先。
• AI动态漫：动漫短剧生产周期缩短，AI转绘与生成技术成为增长引擎，红果短剧等案例领先。

3. IP产业链与商业化

发展驱动因素：

• 消费升级：人均IP消费金额不足发达国家1/4，后链路开发空间巨大。
• 代际需求：Z世代与千禧一代IP消费主力，压力与孤独感驱动娱乐需求。
• 供应链完善：日谷在华本土化布局加速国产IP供应链成熟。
• 政策与出海：国家与地方政府支持政策密集出台，文化产品出口竞争力提升。

重点公司**：

• 泡泡玛特、卡游、阅文集团、元隆雅图、奥飞娱乐、实丰文化等。

4. 文化出海提速

海外市场基础：

• TikTok MAU超9.4亿，阿里AliExpress MAU近1亿。
• 泡泡玛特门店快速扩张（港澳台/海外门店CAGR超150%）。
• 货拉拉妥投率高达99%。

出海模式：

• 翻译剧为主，国内短剧平台出海收入增长显著，ReelShort、DramaBox表现突出。
• AI支持多语种翻译与配音，降低本地化成本。

变现方式：

• 主要采用IAAP（应用内广告+付费）混合模式，欧美为主要市场。

5. 红利与估值逻辑

布局逻辑：

• 低利率环境下，游戏、出版板块PE仍处合理区间，公募配置偏低，具备短期弹性。

重点公司**：

• 出版：新华文轩、南方传媒、凤凰传媒等。
• 游戏：完美世界、巨人网络、昆仑万维等。

政策利好：

• 北京、广东等地出台政策支持游戏技术革新、AI应用及出海。

6. 风险提示

• 政策风险：内容监管趋严，产品合规风险。
• 技术风险：AI技术落地不及预期，影响商业化进度。
• 估值风险：公募配置拥挤，情绪退潮可能引发波动。
• 汇率与数据延迟：海外业务受汇率波动影响，行业数据更新不及可能降低报告参考价值。

**注：**公司清单仅供侧重点参考，完整名单见正文。