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商品期货早班车总结

核心内容概述

本报告由招商期货研究所发布，对近期商品期货市场进行了全面分析，涵盖基本金属、农产品、能源化工等多个板块，重点分析了各品种的短期走势、中长期趋势以及操作建议。

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基本金属

镍

• 走势分析：镍价处于宽幅震荡区间，缺乏主导性矛盾。
• 基本面：中期紧平衡脆弱，镍铁产能释放将覆盖不锈钢300系产能，但硫酸镍需求若不超预期，库存消耗将结束，镍价有大幅下行可能。
• 操作建议：短期波动受原油总需求逻辑影响，建议区间操作。

不锈钢

• 走势分析：基差连续四日处于500附近，现货偏强但缺乏持续上涨动力。
• 中长期趋势：短期上涨不改下行趋势，因化工表现弱、地产竣工受限。
• 政策预期：中央经济工作会议强调房地产平稳发展，鼓励化工新投产，效果将在明年二季度显现。
• 操作建议：建议逢高做空，年后需关注反弹行情。

锰硅

• 走势分析：合金处于震荡区间，01合约平水现货，05合约月差为38，硅铁为154。
• 成本与供需：动力煤价格下跌对电价和兰炭形成压力，兰炭因环保政策暂稳，但后续可能回吐溢价。
• 操作建议：节前观望，或择高介入空硅铁多硅锰套利。

焦煤与焦炭

• 共同点：两者均出现下跌，月差走强，市场对高炉复产和焦炉限产放松预期存在。
• 基本面：近端现实尚可，但估值受打压，盘面贴水。
• 操作建议：若前期有多单，谨慎持有；若无则回调多配。

动力煤

• 走势分析：弱势延续，现货价格下跌。
• 基本面：日耗触及高位但将见顶，库存仍处高位，季节性顶部区间。
• 操作建议：不建议参与。

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农产品市场

豆粕

• 国际端：短期受南美天气影响，巴西降雨增加，阿根廷偏少。
• 国内端：大豆豆粕供需良好，跟随国际市场。
• 操作建议：前期多单可持有，但新头寸不建议参与，关注南美产量预期变化。

油脂

• 基本面：马来产量和出口环比下降，阶段性供需双弱。
• 国内库存：低位，但单边跟随国际市场，或难以流畅。
• 操作建议：阶段偏震荡，关注后期棕榈复产力度。

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能源化工

尿素

• 供需分析：下游补货后需求难持续，供应回升，春肥需求预期逐步定价。
• 操作建议：短期观望，05合约等待市场出清后的多配机会。

LLDPE

• 现货与库存：华北现货低价成交，基差平水，上游库存去库，社会库存持稳。
• 中期展望：明年扩产周期，成本下移，远端逢高做空。
• 操作建议：关注疫情、新增产能及下游订单情况。

PVC

• 基本面：需求处于冬季淡季，出口尚可，供需偏弱。
• 操作建议：方向不明确，建议观望。

甲醇

• 供需分析：内地供需阶段性宽松，成本下移，港口库存去化但后期可能累库。
• 操作建议：05合约逢高偏空，关注煤价预期变化。

玻璃

• 走势分析：冬季需求转弱，现货继续回落。
• 操作建议：短期观望，关注房地产政策刺激。

纯碱

• 库存与价格：库存高企，价格持续回落，建议空05多09反套或做空头配置。

沥青

• 基本面：排产同比减少，冬奥会影响北方炼厂，南方受利润影响开工积极性不高。
• 成本支撑：原油价格推涨对沥青成本有一定支撑。
• 操作建议：关注原油走势及冬储进展，短期建议持有。

燃料油

• 库存与供需：新加坡燃料油库存维持在季节性均值以下，供需偏强。
• 市场支撑：低硫燃料油因天然气价格高企而受支持，高硫市场稳定。
• 操作建议：短期LU-FU可继续持有。

PP

• 现货与库存：华东现货成交8030元/吨，基差加50，库存处于正常水平。
• 中期展望：明年扩产周期，成本下移，远端空单持有或反弹做空。
• 操作建议：关注新装置投放、下游订单及能耗双控情况。

苯乙烯

• 走势分析：现货价格8300元/吨附近，港口库存累库低于预期。
• 基本面：新装置投产增加供应，进口逐步恢复，加工费波动为主。
• 操作建议：关注新增产能及下游需求，可考虑买纯苯空苯乙烯套利。

原油

• 走势分析：油价受美股上涨及乌俄局势缓解影响，短期止涨。
• 操作建议：短期观望，一季度供需偏宽松。

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招商期货研究团队

• 成员包括：许红萍、李国洲、徐世伟、王真军、吕杰、王小琦、安婧、陶锐、赵嘉瑜、谭洋、刘韩、朱奇、杨依纯、黄舒婷、涂雅晴。

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重要声明

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