20211125-招商期货-商品期货早班车_4页_396kb

商品期货早班车总结

核心内容概览

本报告由招商期货研究所发布，涵盖了黄金、基本金属、黑色产业、农产品及能源化工等主要商品期货品种的市场分析与操作建议。报告重点分析了美联储政策、供需变化、成本支撑、库存情况及市场情绪等因素对各品种的影响，并提供了相应的投资策略。

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黄金市场

主要观点

• 美联储政策转变：美联储会议纪要显示，官员倾向于加快缩减购债并提前加息，此前对加息的延迟预期已转变为对加息的积极预期。
• 通胀与利率：尽管通胀走高，但名义利率也在上升，导致贵金属价格承压。
• 市场矛盾：市场关注美联储是否会提前加息，以及经济在通胀压力下是否能健康复苏。
• 操作建议：由于美联储观点转变，建议多单减持，贵金属短期承压。

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基本金属

锌

• 供应紧张：Tara矿因水灌事故停产，叠加海外冶炼厂因电价上涨减产，全球锌供应面临收缩。
• 成本支撑：LME0-3升水逆季节性上涨，显示现货紧张。
• 国内情况：限电缓解，冶炼产能恢复，但原料紧缺和电价上涨抑制利润。
• 操作建议：外强内弱格局下，供应面临潜在危机，中期偏多。

镍

• 供需偏紧：原生镍库存去化，现货升水偏高，推动镍价上行。
• 新能源挤压：磷酸铁锂对硫酸镍需求挤压，抑制其景气度。
• 不锈钢需求：下游限产放松，但镍铁成本支撑逻辑松动。
• 操作建议：本轮大周期进入后半段，供需趋松，建议逢高沽空。

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黑色产业

不锈钢

• 需求回调：化工设备制造走差，消费类受抑制，进出口无明显利多。
• 成本支撑：镍铬成本下移，但短期仍面临成本和基差的阻力。
• 操作建议：建议观察钢厂是否提价，基差收敛后再操作，整体仍以逢高沽空对待。

锰硅

• 成本下降：内蒙电价下调，硅锰静态边际成本降至不足7000元/吨。
• 估值偏高：盘面涨幅已修复前期亏损，但基本面并不乐观。
• 操作建议：维持底部震荡思路，建议反弹沽空。

焦炭

• 预期兑现：地产政策边际改善、铁水复产预期增强，推动焦炭报复性反弹。
• 现实改善：焦煤和焦炭出现边际采购，现货价格回升。
• 操作建议：不建议追高，建议多焦炭空焦煤或逢高沽空远月成材利润。

动力煤

• 基本面偏弱：日耗同比偏弱，库存仍在积累，供给高位且有进一步增加可能。
• 消息面：发改委强调供给高位和库存充足，市场情绪偏空。
• 操作建议：仍不建议参与。

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农产品市场

豆粕

• 国际支撑：美豆受国际谷物偏强支撑，但南美丰产预期压制上行空间。
• 国内情况：现货去库存，单边跟随国际市场。
• 操作建议：建议前期多单逐步减持。

油脂

• 供给与需求：马棕产量高于预期，出口环比增长，支撑价格。
• 国内库存低位：但单边跟随国际市场，建议前期多单减持。
• 操作建议：关注出口法检对海外市场对接的影响，建议谨慎操作。

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能源化工

尿素

• 成本支撑：煤炭系走强带动尿素估值回升，现货交投好转。
• 供应与需求：供应仍充裕，需求清淡，但春耕备肥和冬储预期存在。
• 操作建议：建议观望或谨慎布局1-5正套，若05回调过深可逢低多配。

甲醇

• 原料带动：受动力煤带动，甲醇延续走强。
• 供应趋紧：年末气头装置减量，供应整体趋势收紧。
• 操作建议：建议观望或逢低布局1-5正套，若煤炭下行可逢高布局空配。

沥青

• 供应低位：开工率下降，库存持续去化，但交投氛围转弱。
• 远期价格：明年上半年远期价格在3000-3100元/吨，当前冬储心理价在2800元/吨左右。
• 操作建议：不建议单边操作，沥青上方存在阻力。

燃料油

• 低硫偏强：供应收紧支撑市场，新加坡低硫货物套利流入减少。
• 高硫偏弱：受季节性需求下滑和炼厂供应增长压制。
• 价差：低硫-高硫价差回升至874元/吨，中性无明显操作机会。
• 操作建议：低硫燃油可逢低多配。

LLDPE

• 现货与基差：华北现货低价成交，基差走强，进口窗口关闭。
• 库存情况：上游库存去库，社会库存小幅去化。
• 操作建议：短期震荡，涨至进口窗口附近可做空，中期关注成本下移。

PP

• 现货与基差：华东现货成交价8440元/吨，基差加20，成交一般。
• 进口窗口：海外美金现货下跌，进口窗口关闭，出口窗口打开。
• 操作建议：短期震荡，中期关注扩产和下游订单情况。

苯乙烯

• 库存与利润：港口库存累库但低于预期，非一体化利润亏损加大。
• 操作建议：跟随成本宽幅震荡，若盘面重新给出合理利润可重新入场做空。

纸浆

• 供应恢复：加拿大洪水后运输逐步恢复，但国内进口倒挂。
• 基本面偏空：国内纸制品出口减少，进口增多，终端需求一般。
• 操作建议：建议暂时观望，关注洪水影响及供应变化。

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招商期货研究团队

• 成员：许红萍、李国洲、徐世伟、刘光智、王真军、吕杰、王小琦、安婧、陶锐、赵嘉瑜、谭洋、刘韩、朱奇、杨依纯、黄舒婷、涂雅晴

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重要声明

• 本报告仅供C3及以上风险承受能力的投资者参考。
• 报告基于合法信息，但不保证其准确性和完整性。
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