20161118-三星证券-Doosan_Bobcat_listing_Impact_and_strategy_24页_1mb

文档总结

核心内容概述

本文档主要分析了Doosan Bobcat (DBI)在韩国证券交易所（Kospi）上市的影响及其对Doosan集团内各子公司的财务和股价表现。此外，还讨论了Doosan集团其他附属公司的估值和投资策略。

主要观点

• IPO完成：Doosan Bobcat (DBI)于2016年11月18日正式在Kospi上市，初始股价为KRW30,000，市值为KRW3万亿。
• 股东结构：Doosan Infracore和Doosan Engine分别持有DBI 59.3%和10.6%的股份，其股份在IPO后将受到为期一年的锁定期限制。
• 对集团资产负债表影响有限：IPO对Doosan集团整体资产负债表影响较小，但可能减少Doosan Infracore的净收益，但通过偿还债务可以部分抵消。
• 对股价的影响显著：IPO有助于缓解Doosan Infracore和Doosan Engine的流动性问题，提升其现金流入，同时改善集团整体的融资成本。
• 投资策略建议：建议投资者关注DBI，其次是Doosan Heavy Industries & Construction (DHIC)、Doosan Engine和Doosan Infracore。

关键信息

DBI IPO概述

• IPO价格：KRW30,000
• 发行量：30%的股份，即3000万份
• 股东持股变化：
  • Doosan Infracore：从66,613,750份减少至59,476,250份，获得2140亿韩元
  • Doosan Engine：从11,847,500份减少至10,578,070份，获得380亿韩元
  • 金融投资者：从21,621,250份减少至0份，获得6490亿韩元
• 估值方法：基于同业比较（平均市盈率），应用倍数为26.2倍，折扣率为46%，最终IPO价格为KRW30,000。

对集团的影响

• 资产负债表：IPO对集团整体资产负债表影响较小，但有助于降低Doosan Infracore的净债务。
• 流动性改善：IPO将使Doosan Infracore和Doosan Engine的资产更易变现，缓解流动性问题。
• 融资成本：IPO可能降低集团整体的融资成本，从而改善盈利能力。

投资策略建议

• DBI：首选，因其在美国住房市场和建设机械行业中的优势，以及预期的EPS增长。
• DHIC：次选，因其核心业务可能受益于IPO带来的关注减少。
• Doosan Engine：第三选，因IPO将带来现金流入，改善其财务状况。
• Doosan Infracore：第四选，其股价已反映IPO影响，但仍需关注其投资流向。

财务数据摘要

市场表现

• 股价目标：KRW38,000，较IPO价格有26.7%的上涨空间。
• 市场反应：IPO消息对Doosan集团股价产生显著影响，年初至4月中期上涨31%，随后因IPO延迟下跌19%，最终因IPO恢复上涨16%。

附属公司动态

Doosan Infracore (DI)

• 净债务：占集团净债务的38%，即KRW3800亿
• 流动性计划：预计2017年通过抵押剩余股份融资约KRW700亿
• 财务影响：IPO后，其净收益将减少，但通过债务偿还可能部分抵消

Doosan Heavy Industries & Construction (DHIC)

• 核心业务：可能因IPO而减少对附属公司的财务支持担忧
• 订单预期：预计2016年将获得超过KRW9000亿的订单，超过三年连续增长

Doosan Engine

• 财务状况：因订单疲软和预付款下降而面临挑战
• IPO影响：出售DBI股份将带来现金流，改善财务状况

结论

Doosan Bobcat的IPO对集团的财务和股价表现产生了重要影响，尤其在改善流动性、降低融资成本和提升子公司股价方面。投资者应综合考虑各子公司的财务状况和市场前景，制定全面的投资策略。