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安信国际证券(香港)有限公司研究报告总结

核心内容概述

本报告由安信国际证券(香港)有限公司研究部发布，主要包括今日市场分析及对公司慧择（HUIZ.US）的点评。报告指出当前市场处于缩量盘整状态，建议投资者关注优质科技股的布局机会，并对慧择公司2021年第一季度业绩表现给予积极评价。

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今日重点分析

1. 市场表现

• 恒生指数：微跌0.16%，报18412.26点
• 国企指数：跌0.57%，报10641.4点
• 恒生科技指数：跌1.85%，报7876.61点
• 市场成交量：1209亿港元
• 南向资金净买入：16.66亿港元

2. 板块表现

• 物业板块：涨幅居前

  • 星盛商业（6668.HK）：涨4.98%
  • 建发物业（2156.HK）：涨4.02%
  • 新城悦服务（1755.HK）：涨3.86%
  • 融创服务（1516.HK）：涨7.62%

• 医药板块：整体表现强势

  • 康宁杰瑞制药（9966.HK）：涨13.72%
  • 亚盛医药（6855.HK）：涨6.77%
  • 石药集团（1093.HK）：涨4.43%
  • 百济神州（6160.HK）：涨2.72%
  • 联邦制药（3933.HK）：涨2.4%
  • 康方生物-B（9926.HK）：因PD-1单抗药物派安普利单抗向美国FDA提交BLA申请，股价上涨10.25%

3. 个股点评

• 快手-W（1024.HK）：
  • 2021年Q1营收170亿元，同比增长36.6%
  • 在线营销服务收入86亿元，同比增长161.5%，贡献超50%
  • 其他服务（包括电商）收入12亿元，同比增长589.1%
  • 电商交易总额同比增长219.8%，达1186亿元
  • 毛利率提升至41.1%，较2020年同期的34.2%有所改善
  • 用户规模及活跃度增长超预期，DAU达3.792亿，同比增长26.4%
  • 尽管收入增长强劲，但经调整净亏损扩大至49亿元，预计短期内利润仍承压
  • 分析师建议投资者逢低吸纳，关注其长期增长潜力

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公司点评：慧择（HUIZ.US）

1Q21业绩表现

• 保费收入：7.35亿元，同比增长196%
• 毛利：1.78亿元，同比增长78%
• NonGAAP净利润：3875万元，同比增长75%

业务增长亮点

• 总保费：13.9亿元，同比增长133%
• 首年保费：8.90亿元，同比增长222%
• 续保保费：5.0亿元，同比增长57%
• 长期人身及健康险：保费收入13.5亿元，同比增长141%，占总保费比重达97%，创历史新高

用户价值分析

• 累计投保客户数：700万人
• 累计被保险客户数：5840万人
• 用户结构：73.2%来自二线及以上城市，平均年龄32.7岁
• 单用户价值：长期险客单价达4508元
• 继续率：13月和25月继续率连续4个季度超过94%

未来展望

• Q2收入预期：2.3亿至2.5亿元，同比增长-2%至6%
• 上半年收入预期：同比增长约100%
• 全年收入预期：达17.6亿元，同比增长44%
• 估值与评级：维持“买入”评级，目标价9.60美元，对应2021E和2022E P/E分别为27x和16x，较现价有62%上涨空间

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风险提示

• 互联网保险市场增长放缓
• 监管政策可能升级，限制业务发展
• 行业竞争加剧，佣金费率可能下降

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免责声明

• 本报告仅作参考，不构成投资建议
• 报告内容基于可靠数据，但不保证其准确性或完整性
• 投资者应自行判断并咨询专业意见
• 报告内容不得向日本、加拿大或美国等地区分发
• 报告涉及版权保护，未经授权不得复制或发布

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规范性披露

• 分析员未担任报告提及公司董事或高级职员
• 分析员未拥有相关公司财务权益
• 安信国际对相关公司财务权益占比低于1%

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公司评级体系

评级	预期收益率
买入	15%以上
增持	5%至15%
中性	-5%至5%
减持	-5%至-15%
卖出	-15%以下