2019下半年互联网传媒行业投资策略_消费互联网下半场_深挖用户时间价值_61页_3mb

消费互联网下半场：深挖用户时间价值

核心内容概述

本报告分析了2019年下半年互联网传媒行业投资策略，聚焦于流量市场、时间货币化（广告与内容付费）、泛娱乐（游戏与视频）及5G带来的新机会。重点指出，随着移动互联网用户时长渗透率过半，流量市场已进入存量阶段，但短视频出海与电商下沉仍是主要增长点。

主要观点

• 时间角度：国内整体为存量市场，短视频（如抖音）与电商（如阿里巴巴、拼多多）在下沉市场中表现突出，享受出海红利。
• 广告货币化：电商广告与短视频广告是主要增长点，转化效率高，但需注意信息流广告价格受供需关系影响。
• 内容付费：游戏和垂直视频仍有增长空间，但需关注监管与现金流风险。
• 5G机会：云游戏与超高清视频将受益于5G技术，成为未来增长点。

主要内容

1. 流量市场：短视频出海和下沉、电商下沉

• 短视频：是主要的时长增量来源，2019年3月占增量时长的37%。
• 电商：阿里巴巴、拼多多受益于下沉市场，用户增长显著。
• 用户分布：低线城市用户占比超过50%，时长增量高于一线城市。

2. 时间货币化之广告：电商广告、短视频广告

• 电商广告：阿里巴巴广告收入增长31%，转化效率高，广告货币化率提升。
• 短视频广告：抖音广告加载率高，广告位供给有限，广告价值高。
• 社交广告：微信等平台加载率增长有限，受广告位供给过剩和需求疲软影响。

3. 时间货币化之泛娱乐：游戏研发，垂直视频

• 游戏：研发型公司受益于出海和分成比例提升，关注Battle Pass等创新付费模式。
• 垂直视频：芒果TV、哔哩哔哩等平台因内容独特性获得增长。

4. 5G机会：云游戏、超高清视频

• 5G建设导入期：2019-2021年，超高清视频和云游戏将受益于带宽提升。
• 5G中后期：云游戏将因低时延和高可靠性服务而蓬勃发展。

5. 投资建议

• 中概股：阿里巴巴、拼多多、腾讯控股、网易、哔哩哔哩、关注咖壹联，未上市的字节跳动和快手。
• A股标的：完美世界、三七互娱、吉比特、芒果超媒、新媒股份、分众传媒。

关键信息

流量市场

• 用户增长：1Q19移动用户11.38亿，增长放缓。
• 时长增长：单日时长增加37分钟，移动互联网时长占比全球最高。

短视频与广告

• 短视频出海：抖音进入日韩欧美，实现社交内容类应用在发达国家的突破。
• 广告表现：短视频广告表现亮眼，社交广告增长有限。

电商与广告

• 阿里巴巴：用户增长主要来自下沉市场，广告货币化率提升。
• 拼多多：下沉市场用户占比高，变现潜力大。

游戏与内容付费

• 游戏模式：Battle Pass等创新模式提高付费率，吸引新用户。
• 内容平台：芒果TV、哔哩哔哩等垂直平台因内容质量获得增长。

5G与技术变革

• 5G建设节奏：2019年为试验期，2020年后进入商用阶段。
• 云游戏与超高清视频：5G将推动低时延、高带宽服务，促进云游戏发展。

风险提示

• 市场竞争加剧：短视频和电商领域竞争激烈。
• 监管风险：游戏和视频行业面临更严格的监管。
• 技术变革风险：新技术可能颠覆现有商业模式。

投资逻辑与标的分析

A股投资标的

重点公司估值表