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投资者报告摘要：【冠通研究-豆粕市场分析】

日期： 2024年1月10日 (第一页)

核心观点

综合分析显示豆粕市场未来可能面临下行压力，维持偏空操作建议，短期交易应关注USDA供需报告数据，长期基本面矛盾需等待天气变化确认。

美国与南美

1. 美国：对中国大豆出口检验数据低于预期，但对中国销售数据环比改善。
2. 南美：
   • 巴西天气改善，产情好转，播种接近完成，阿根廷土壤状况良好，丰产预期增强。
   • 当前市场已形成一致丰产预期，USDA报告对价格短线影响有限，天气因素仍是主要驱动。
   • 巴西港口对华发货量近期显著减少，阿根廷港口未见对中国发货。

国内基本面

1. 供应约束：
   • 大豆到港量处于高位，国内大豆库存持续显著累库。
   • 豆粕库存同比偏高且环比持续增加，油厂库存压力大。
2. 需求情况：
   • 下游养殖业普遍亏损，饲料需求表现疲软。
   • 腌腊旺季结束，终端需求并未有效提振。
   • 规模养殖场维持压栏，二次育肥缺乏动力。
3. 运营数据：
   • 前一周开机率507%，产出豆粕略降（1202万吨/周），表观消费量亦有减少。
   • 市场样本豆粕库存继续增长至9725万吨，折存天数降至727天。
   • 饲料企业提货保持稳定略降水平。

期现市场表现

1. 期货：豆粕主力合约本周收盘下跌3%，持仓增加。
2. 现货：
   • 江苏地区报价3660元/吨，周环比下跌30元。
   • 盘面压榨利润为负值，进口大豆成本倒挂严重。
3. 成交：油厂豆粕周成交显着下降。

综合结论

供需格局在短期难以看到明显改善，库存持续累积，需求恢复乏力，基本面显示中性乃至偏空状态，此观点已持续一段时间。投资者需密切关注巴西产区天气变化对USDA报告的潜在影响。

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