深度报告-20210311-德邦证券-极米科技-688696.SH-极米科技深度之投资逻辑_需求场景分析与市场空间拆解；深度对标扫地机器人分析_30页_3mb

极米科技投资分析总结

核心内容概览

极米科技是一家国内智能投影领域的龙头企业，成立于2013年，自2018年起连续占据国内投影设备出货量第一。当前股价为510元，分析师谢丽媛给予“增持”评级，合理市值预计在245~294亿元之间，对应2021年50~60倍PE。

主要观点

• 消费趋势：中国消费社会已进入第三消费社会初期，人们更加重视个性化、精神享受和高品质生活，家用投影仪作为高端科技消费品，契合当前消费理念，具备广阔市场空间。
• 需求与供给共振：家用投影仪同时受益于增量和替代需求，预计2035年行业成熟期销量将达4168万台（乐观）、2502万台（中性）、1763万台（悲观），2021-2025年CAGR分别为33%、20%、13%。
• 技术迭代：投影仪技术不断进步，解决了使用痛点，如自动校正、无感对焦、便携性等，使产品更易普及，价格也逐渐进入普通消费者可接受范围。
• 市场对标扫地机器人：家用投影与扫地机器人在市场、技术、产品、渠道和盈利方面具有相似性，均处于成长初期，且受益于技术迭代和消费者教育，未来有望迎来爆发式增长。
• 盈利预测：预计2021-2023年公司营收分别为45.2亿、64.6亿、84.1亿元，归母净利润分别为4.9亿、7.9亿、11.0亿元，净利润率逐年提升。

关键信息

市场表现

• 沪深300对比：1M、2M、3M绝对涨幅均为281.37%，相对涨幅分别为293.37%、290.32%、280.13%。

股票数据

• 总股本：50.00百万股
• 流通A股：10.33百万股
• 52周内股价区间：485.00-610.00元
• 总市值：25500.00百万元
• 每股净资产：15.64元

财务预测

风险提示

• 投影仪渗透率不及预期
• 核心零部件依赖外购
• 行业竞争加剧
• 原材料价格波动

行业空间测算

市场格局

• 2020年1-6月，极米市场份额达22.2%，稳居国内投影设备出货量第一。
• 国产品牌市场份额逐年提升，海外品牌份额下降。
• 投影仪行业集中度逐步提升，头部品牌地位稳固。

技术对比

渠道与市场

• 线上渠道为主导，极米2020年H1线上营收占比达73%，科沃斯线上占比逐年下降。
• 极米已布局海外市场，覆盖日本、美国及欧洲，境外营收占比仍较低，提升空间大。

盈利能力

• 极米毛利率持续提升，2021-2023年预计分别为33.2%、34.6%、36.0%。
• 互联网增值服务收入预计持续增长，2021-2023年同增分别为85%、85%、80%。

投资建议

• 预计2021-2023年公司营收分别为45.2亿、64.6亿、84.1亿元，归母净利润分别为4.9亿、7.9亿、11.0亿元。
• 基于2021年50-60倍PE，合理市值为245-294亿元，维持“增持”评级。

总结

极米科技凭借技术进步和消费升级趋势，正逐步成为家用投影市场的领头羊。其产品在智能化、便携性和性价比等方面具有显著优势，未来有望在消费级市场实现爆发式增长。结合市场趋势与公司表现，极米具备良好的投资前景，分析师建议增持。