20190925-川财证券-医药生物行业2019年第四季度投资策略：板块迎来估值切换，关注四季度业绩优异个股_20页_862kb

医药生物行业2019年四季度投资策略总结

核心内容

2019年医药生物行业整体表现优于沪深300与万得全A指数，板块自年初开始强劲上涨，4月15日后有所回调，6月触底反弹，8月因中报业绩优异而再次上涨。四季度重点关注特色原料药、医药外包、医疗器械三大细分领域。

主要观点

• 特色原料药：随着国家带量采购政策的推进，国产仿制药市场和产量有望大幅增长，从而提升对高品质原料药的需求，带动行业景气度上升。
• 医药外包：受益于医药行业从仿制药向创新药的转型，CRO、CDMO等外包服务企业因订单驱动模式具备更稳定增长属性，板块估值持续提升。
• 医疗器械：受益于集中度提升和进口替代政策，医疗器械行业保持14%左右的增速，骨科植入物等领域具备高增长潜力。

关键信息

一、医药行业行情综述

1. 行业表现：截至2019年9月25日，医药生物指数上涨35.43%，跑赢沪深300指数5.07个百分点。
2. 细分行业表现：
   • 生物制品、医药商业、医疗服务：上半年营业收入同比增幅较高。
   • 化学制剂、医疗器械：上半年净利润同比增幅较高。
3. 涨幅前列个股：
   • 医疗服务板块：康龙化成（+328.85%）、博济医药（+170.13%）、金域医学（+153.19%）等。
   • 化学制剂板块：兴齐眼药（+354.39%）、济民制药（+232.12%）、华北制药（+106.95%）等。
   • 医疗器械板块：冠昊生物（+142.98%）、万孚生物（+96.03%）、安图生物（+93.61%）等。

二、四季度医药行业机会展望

1. 特色原料药

• 盈利改善：化学原料药板块整体PE为30倍，相对生物医药板块折价14.6%。
• 政策驱动：带量采购政策落地将提升国产仿制药需求，带动原料药行业景气度。
• 需求上升：下游制剂价格下降将刺激销量增长，从而提升原料药需求。
• 估值提升：预计四季度业绩优异的特色原料药个股有望实现估值进一步兑现。

2. 医药外包

• 估值提升：医药外包板块整体PE为70倍，相较医药生物板块溢价98.46%。
• 政策支持：MAH制度全面实施，推动CRO、CDMO等外包企业承接更多创新药订单。
• 成长空间：行业具备规模优势与进入壁垒，盈利模式稳定，成长性明确。

3. 医疗器械

• 行业增速：整体增速约14%，高值耗材市场年复合增速达20%。
• 进口替代：高值耗材改革推进，进口产品价格下降，国产替代加速。
• 政策利好：医疗器械一致性评价制度建立，推动行业集中度提升。

三、重点推荐公司

四、盈利预测与估值

五、风险提示

1. 医药政策落地不及预期：如仿制药一致性评价推进不及预期，将影响CRO企业订单及进口替代进度。
2. 汇率波动风险：部分企业出口业务占比高，汇率波动可能影响业绩。
3. 产品销售不及预期：医药政策对销售监管存在不确定性，可能导致业绩下滑。

总结

2019年医药生物行业表现强劲，四季度重点布局特色原料药、医药外包与医疗器械三大细分领域。政策红利与行业趋势为相关企业带来增长机遇，其中泰格医药、普洛药业、富祥股份、大博医疗、健康元等公司因业绩增长、估值提升、政策受益等因素被重点推荐。投资者需关注政策落地、汇率波动及产品销售等潜在风险。