20170710-华创证券-策略周报_如何理解本轮的_周期复辟__18页_1mb

2017年7月第2周策略周报总结

核心内容

本报告主要分析2017年7月第2周A股市场中周期行业复苏趋势、行业配置建议及主题投资机会，重点探讨“周期复辟”的市场背景与逻辑，以及军工改革、内蒙70周年大庆等主题的潜在投资价值。

主要观点

1. 大势研判：如何理解本轮的“周期复辟”？

• 2016年供给侧改革成为本轮周期的主导因素，推动了“强供给，弱需求”的特征。
• 大宗商品价格在经历震荡后出现超跌反弹，反映市场对经济韧性与全球需求变化的预期修复。
• 与经典短周期不同，本轮周期中价格先于库存回升，显示出价格弹性强于需求弹性。
• 周期行情的持续性取决于供给调整的节奏，而非传统需求驱动。

2. 行业配置：周期复燃，禽链伺机，均衡配置显益

• 钢铁：供需结构改善，盈利回升，建议关注马钢股份。
• 电解铝：供给侧改革推进，产能逐步出清，推荐云铝股份。
• 禽链：父母代存栏持续下行，价格反转可期，建议关注益生股份、民和股份。
• 持续关注：新能源汽车产业链、5G、OLED等成长与周期兼具的行业。

关键信息

行业分析

• 钢铁：需求端有所回暖，库存处于低位，钢价有望继续上行。
• 电解铝：产能调控持续推进，供给趋紧，建议关注合规企业。
• 禽链：种鸡存栏持续下滑，行业有望迎来反转，当前估值处于低位。
• 新能源汽车：政策利好与市场热情持续，推荐杉杉股份、天赐材料、天齐锂业。
• 5G：技术成熟与政策支持，推荐中兴通讯。
• OLED：国产化趋势明确，推荐联得装备。

主题投资

• 军改：军工科研院所转制进入实质性阶段，建议关注中航机电、航天电子、四创电子、国睿科技。
• 内蒙70周年大庆：与建军大庆形成“双击”效应，首推内蒙一机。
• 雄安新区：作为“成长雄安”的代表，重点关注园林景观、装配式建筑、智慧城市、水处理、光通信、地热等细分领域。

风险提示

• A股市场波动加大，需关注政策、流动性及全球经济变化带来的不确定性。
• 周期行业盈利与估值的匹配度需持续跟踪，避免短期情绪驱动的过度炒作。

附：相关研究报告

• 《策略周报：成长躁动，逆向投资可行吗？（6月第2周）》
• 《策略周报：从利率和偏好看风格收敛的可能性（6月3周）》
• 《策略周报：反弹窗口期，风格转化季（6月第4周）》
• 《策略周报：成长重塑，未来已来（6月第5周）》
• 《策略周报：结构均衡深化 成长周期共舞（7月第1周）》

图表目录概览

• 图表1：大宗商品产能周期与价格周期变化趋势
• 图表2：南华商品指数
• 图表3：PPI与产成品库存
• 图表4：中国国债10年期到期收益率
• 图表5：产出缺口与PPI-CPI剪刀差
• 图表6：铝、煤炭、钢铁价格
• 图表7：南华工业金属历史分解结果
• 图表8：全球制造业PMI
• 图表9：消费与周期风格指数比
• 图表10：钢铁行业PE
• 图表11：经济周期顶部发生风格切换
• 图表12：PMI周期中各阶段各行业指数平均年化对数日收益率
• 图表13：PMI周期各阶段中有色行业平均年化涨跌幅
• 图表14：PMI周期各阶段中非银金融平均年化涨跌幅
• 图表15：PMI分项数据出现抬升
• 图表16：PPI环比增速有所改善
• 图表17：过去一个月每周领涨领跌主题复盘
• 图表18：未来2周主题及事件

投资建议

• 周期板块：在经济不悲观、流动性边际改善的背景下，钢铁、电解铝等周期行业盈利与估值优势明显，配置价值提升。
• 成长板块：关注5G、OLED等具备长期逻辑的行业，以及雄安新区相关的细分领域。
• 主题投资：军改与内蒙大庆为7月重点，建议关注内蒙一机、中兴通讯、雄安园林等。

分析师信息

• 组长、首席分析师：王君（S1440515090001）
• 分析师：范子铭（S0360517040003）、徐驰（S0360517060003）
• 助理分析师：王梅郦、赵鹏宇

投资评级体系

• 公司评级：强推（预期未来6个月内超越沪深300 20%以上）、推荐（预期超越沪深300 10%-20%）、中性（预期变动幅度在-10%-10%之间）、回避（预期跌幅在10%-20%之间）。
• 行业评级：推荐（预期未来3-6个月内行业指数涨幅超过沪深300 5%以上）、中性（预期变动幅度在-5%-5%之间）、回避（预期跌幅超过沪深300 5%以上）。