20250517-华安证券-农林牧渔行业周报_生猪价格周环比降2_全球主要农产品25_26库消比下降_40页_6mb

农林牧渔行业周报总结

一、生猪市场
本周全国生猪价格周环比下跌2%，至1449元/公斤，但2025年生猪养殖行业或迎来正常盈利。主要因补栏速度偏慢，尽管猪价下行，但成本控制较好的企业（如牧原、温氏、神农集团）有望获得超额收益。4月20家上市猪企出栏量同比大增379%，环比增长301%。牧原出栏量居首达3077万头，其出栏量及养殖成本处于行业第一梯队。需关注2025-2026年全球玉米库消比降至15-16年以来最低（189%），国内玉米供需平衡表未调整，预计2025/26年进口量维持在配额水平，种植面积与产量或小幅上升。其他作物如大豆、小麦、棉花的库消比也呈下降趋势，可能对相关产业链形成支撑。

二、畜禽价格
白羽肉鸡产品价格周环比降0.5%，蛋鸡苗价格降幅达2%，黄羽鸡养殖利润承压，黄羽全国商品代毛鸡均价14.1元/公斤，成本142.9元/公斤，养殖小幅亏损。美国禽流感疫情可能导致国内白羽肉鸡强制换羽需求增加，2026年初科宝祖代断档可能利好国内产业链。

三、水产品与动物疫苗
水产品市场呈现分化，草鱼、鲫鱼等品种价格小幅上涨，对虾、罗非鱼价格略有下降。动物疫苗板块中，猪伪狂疫苗、猪圆环疫苗等批签发量同比激增，但部分疫苗（如口蹄疫苗）因防疫需求下降出现负增长，需关注疫情对生产端的影响。

四、宠物食品行业
国产替代逻辑持续，中宠股份推出全价幼猫粮、烘焙成猫粮，乖宝麦富迪迭代新品，新品与营销的结合推动国内业务快速增长。

五、估值与配置
农业板块当前估值处于历史低位，PE和PB均低于长期均值。其中，牧原、温氏等一线龙头估值更具吸引力，猪价下行周期中成本优势明显企业或受益。农业行业配置比例仍低于标准线，下调空间有限。

六、风险提示
需警惕疫情失控及畜禽价格超预期下跌对行业利润的冲击，同时关注全球大宗农产品供需变化对产业链的影响。

核心逻辑

1. 生猪价格下行但补栏缓慢，养殖盈利有望回归。
2. 全球农产品（玉米、大豆）库消比降至低位，支撑价格韧性。
3. 白羽肉鸡面临祖代断档风险，短期可能受益于供需调整。
4. 宠物食品行业国产替代加速，头部企业占比提升。
5. 农业估值历史低位，技术驱动企业更具投资价值。

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