20161130-华创证券-2017年电力设备新能源行业投资策略_27页_2mb

报告摘要

2017年电力设备与新能源行业投资策略聚焦于新能源汽车与电力体制改革（电改）两大领域。行业在2016年经历了由普涨转向业绩分化的阶段，2017年政策驱动转向产业升级，技术变革成为关键驱动力。电改进入加速推进期，配网投资成为带动电力设备需求的核心因素。

2016年行业特点：政策不明朗导致行业增速下滑，销量受补贴调整、骗补结果等因素影响，预计全年产量在45-50万辆之间。
2017年趋势：政策驱动转向产业升级，技术升级成为重点。新能源汽车渗透率提升将使相关业务营收/净利润占比逐步提高，业绩分化与传导现象更加明显。
补贴政策调整：
- 乘用车：补贴额度减少10~20%；
- 客车：补贴上限减少50%；
- 专用车：补贴减少约20%。
技术趋势：
- 乘用车/专用车：三元电池；
- 客车：三元电池与系统轻量化；
- 电池材料：高比能量电池、硅碳负极、涂覆湿法隔膜、新型锂盐（如LiFSI、LiTFSI）。
投资机会：
- 高比能量电池及材料；
- 轻量化壳体；
- 纯电动微面；
- 燃料电池车与电电混合技术路线；
- 铝塑膜材料；
- 电池系统标准化带来的设备需求提升。
行业增长预测：2016-2020年新能源汽车销量复合增速约35%，预计2020年销量将超过200万辆，动力电池需求近70GWh，市场空间超千亿。

电改进程：2017年进入加速推进期，试点走向市场，配售一体模式成为主要发展方向。
电改意义：为电力系统升级和新商业模式提供制度基础，推动市场化交易、能源结构转型。
重点方向：
- 配网升级：成为电力设备发展重点，预计未来五年配电网投资达1.7万亿元；
- 市场化交易：带动交易、调度系统改造需求，利好电网服务商。
政策内涵：
- 强调市场机制建设，而非物理拆分；
- 放开增量配售电市场，建立独立交易中心；
- 推动发、用电主体参与市场交易，形成售电/能效服务需求。
电改红利：
- 配售一体模式具备竞争力，推荐涪陵电力、文山电力、广安爱众；
- 园区类售电公司可通过存量配网项目打造配售一体经营模式，推荐科达洁能；
- 配网设备龙头受益，推荐北京科锐、国电南瑞、合纵科技；
- 电网服务商在市场化交易中受益，推荐国电南瑞、中恒电气、恒华科技。

重点推荐公司：
- 国轩高科：新能源客车渗透率提升，三元电池三季度出货有望带来估值与业绩双击；
- 杉杉股份：主业向上信号明确，产业链布局带来倍乘效应；
- 胜利精密：大部件整合战略及湿法隔膜产能释放带来业绩弹性；
- 天赐材料：掌握新型锂盐技术，电解液产业链优势显著；
- 新纶科技：铝塑膜业务整合，电子功能材料业务有望高增长。